Usage interne · Strictement confidentiel
Aplan Equity Partners a transmis le 14 septembre le mémorandum d'information (96 pages, août 2026) préparé par Edmond de Rothschild Corporate Finance pour Martel Groupe, groupe familial lyonnais de travaux publics. C'est un dossier de co-investissement : rencontre prévue jeudi 17 septembre avec le management ou la banque d'affaires, comité d'investissement Aplan vendredi 18 septembre.
La page répond à la demande de Mathieu (R1 à R11) et confronte le mémo aux données publiques (onglet Risques externes). Valeur d'entreprise estimative ajustée du risque : environ 40 à 56 M€, soit 7 à 23 M€ pour les titres (ordre de grandeur, pas une évaluation).
Télécharger le dossier complet (PDF)La grille de valorisation de Florian appliquée à Martel (calcul AXION, dette nette de 29,5 M€, obligations convertibles et crédit-bail compris).
| Base | Agrégat | Multiple | Valeur d'entreprise estimative | Fonds propres estimatifs après dette |
|---|---|---|---|---|
| CA FY25 | 80,1 M€ | 0,5 à 1x | 40 à 80 M€ | ≈ 11 à 51 M€ |
| EBITDA ajusté FY25 | 9,2 M€ | 3 à 5x | 28 à 46 M€ | ≈ −2 à +17 M€ |
| EBITDA publié FY25 | 7,4 M€ | 3 à 5x | 22 à 37 M€ | ≈ −7 à +8 M€ |
| Somme des parties AXION avant risques externes, valeur estimative détaillée en R10 (après risques externes : ≈ 40 à 56 M€ et ≈ 7 à 23 M€, X0) | 9,7 M€ (budget 2026) | ≈ 4,9 à 6,9x | ≈ 48 à 67 M€ | ≈ 18 à 38 M€ |
| Date | Événement | Source |
|---|---|---|
| 1971 | Georges Martel crée à Chassieu une société de transport de granulats avec un camion | Mémo p. 8 · Le Progrès 10/2021 |
| 1986-1988 | Création de la SEEM (1986) ; Lionel et Fabrice rejoignent leur père en 1987 ou 1988, la SEEM compte alors 12 salariés | Mémo p. 8 · Journal du BTP 03/2018 |
| 2001 | Installation à Saint-Laurent-de-Mure : 24 salariés, 3 M€ de chiffre d'affaires (CA) | Journal du BTP 03/2018 |
| 2004 | Lionel et Fabrice reprennent la direction, avec deux membres de la famille aux fonctions support ; création de SDC (béton décoratif) | Mémo p. 8 |
| 2006-2013 | Diversification : MTP (maçonnerie, 2006), reprise de REGIL TP à la barre (2011), création de la holding Martel Groupe (2011), DRA désamiantage (2012), SEBM béton, créée en 2012 selon le registre (2013 selon le mémo), et reprise de la carrière de la Picardière (2013) | Mémo p. 28-33, 82-92 · BODACC |
| 2018 | 46 M€ de CA, 200 salariés, 80 % de clients privés (promoteurs) | mesinfos (Journal du BTP) 03/2018 |
| 03/2019 | Entrée de Garibaldi, Rhône-Alpes PME et Carvest en minoritaires (remplacent Audacia) ; obligations convertibles de 5,9 M€ ; holdings personnelles T.R.P.P. (Lionel) et OPHECLEM (Fabrice) | Mémo p. 8, 66 · Garibaldi |
| 11/2020 | Rachat de Clivio TP et LMTS (fondations spéciales, 12 M€ de CA), futur MTS | Banque Populaire Auvergne-Rhône-Alpes |
| 2023 | Wilfried Martel directeur général (DG) opérationnel selon le mémo ; sortie de Fabrice Martel (rachat de M.2F financé par 9,7 M€ de dette senior) ; rachat de Paillasseur Frères ; toutes les filiales passent en sociétés par actions simplifiées (SAS) présidées par la holding | Mémo p. 8, 46, 66 · BODACC SEEM |
| 12/2023-2025 | Reprise de Dargaud TP (07/2024), création d'A.L.M. (21/12/2023) et de Cerc'eau (23/01/2024), agence SEEM sur le PIPA (parc industriel de la plaine de l'Ain, 07/2025) ; Nathalie Martel (nom d'usage différent au registre) et MCI (société de management de la 3e génération) directeurs généraux (07/2025) | Lyon Entreprises · BODACC |
| 08/2026 | Mandat d'Edmond de Rothschild Corporate Finance pour la « réorganisation capitalistique » ; mémo diffusé | Mémo p. 2 |
| Dirigeant | Rôle | Point d'attention |
|---|---|---|
| Lionel Martel | Président depuis 2011, plus de 40 ans d'ancienneté (42 selon le mémo) ; garde le commercial, le bureau d'études de voirie et réseaux divers (VRD) et SEEM | A « progressivement transmis » l'opérationnel ; rôle après l'opération à préciser |
| Nathalie Martel | DG de la holding depuis 07/2025, présentée comme directrice administrative et financière (DAF) depuis 2011 par le mémo (fonction salariée, qui n'apparaît pas dans les registres, X3), 30 ans d'ancienneté | Pilier financier, non présentée comme DG dans le mémo ; risque clé |
| Wilfried Martel | DG opérationnel depuis 2023 selon le mémo ; le mandat social de DG de la holding est porté par MCI depuis 07/2025 ; DG de MTS ; stratégie et fusions-acquisitions (M&A) ; mastère en ingénierie financière (emlyon) | Porte le plan 2030 et les 50 M€ de croissance externe |
| Noémie Martel | Directrice des ressources humaines (DRH) depuis 2020 selon le mémo (poste affiché depuis 03/2024 sur son profil LinkedIn, à rapprocher) | Taux de rotation du personnel de 19 % en moyenne sur 4 ans, à piloter |
| Ludovic Martel | Dirige A.L.M. (aspiration) et Dargaud TP | Périmètre ambigu dans le mémo : croissance externe de 2025 (p. 60) puis « réintégration » dans le plan M&A (p. 72) |
| Fabrice Martel | Co-dirigeant jusqu'en 2023, sorti du capital du groupe via M.2F | Absent du mémo ; holding OPHECLEM encore associée de sociétés civiles immobilières (SCI) |
| Managers non familiaux | Roybet (Paillasseur/REGIL, +15 ans), Girier (SEEM, ex-Colas Rail), Montané (SEBM, ex-Cemex), Richard (SEEM Sud, ex-Garelli), Riffard (DRA), Rousset (responsable administratif et financier) | Quatre cadres clés à 1 ou 2 ans d'ancienneté selon le mémo (SEEM Sud, SEBM, Cerc'eau, qualité-sécurité-environnement) ; 12 arrivées ou promotions de cadres depuis 06/2024 (X3) : organisation encore en rodage |
Ratios calculés par AXION à partir des tableaux Oderis du mémo (p. 49, 60-66) ; FY23A à FY25A désignent les exercices 2023 à 2025 réalisés, FY26B le budget 2026. La comparaison au secteur est dans l'onglet « Benchmark et valorisation », section B (benchmark financier).
| Indicateur | FY23A | FY24A | FY25A | FY26B | Lecture |
|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 75,5 M€ | 78,2 M€ | 80,1 M€ | 86,4 M€ | +3,6 % puis +2,4 % : croissance à l'arrêt en 2025, budget 2026 à +7,9 % |
| Marge sur coûts directs | 23,4 % | 25,2 % | 26,5 % | 26,7 % | Amélioration réelle, portée par la VRD publique et la carrière |
| EBITDA publié (résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions) | 5,5 M€ · 7,3 % | 7,3 M€ · 9,3 % | 7,4 M€ · 9,2 % | 8,1 M€ · 9,4 % | Stable depuis 2024 |
| EBITDA ajusté | 6,4 M€ · 8,4 % | 9,0 M€ · 11,5 % | 9,2 M€ · 11,5 % | 9,7 M€ · 11,2 % | Retraitements de 0,8 à 1,8 M€ par an selon le mémo, dont ventes de matériel |
| EBIT publié (résultat d'exploitation, après dotations aux amortissements) | 1,7 M€ · 2,3 % | 3,3 M€ · 4,2 % | 3,2 M€ · 4,0 % | 3,5 M€ · 4,1 % | Amortissements de 3,8 à 4,6 M€ : activité très capitalistique |
| Frais de personnel / CA | 27,7 % | 29,5 % | 32,3 % | 31,3 % | +4,6 points en deux ans |
| Locations sur chantier / CA | 11,8 % | 11,8 % | 13,2 % | 13,8 % | Dépendance croissante au matériel loué |
| CA par équivalent temps plein (ETP) | 260 k€ | 248 k€ | 238 k€ | n.d. | −8 % en deux ans : les effectifs croissent plus vite que l'activité (290 → 337 ETP) |
| EBITDA ajusté par ETP | 22 k€ | 29 k€ | 27 k€ | n.d. | En recul en 2025 |
| Capex / CA | 4,1 % | 3,5 % | 5,1 % | 2,5 % (normatif du plan 2027-2030) | Plus 2,1 à 2,2 M€ de crédit-bail par an, hors capex |
| Flux de trésorerie disponible (FCF) avant impôt sur les sociétés (IS) / EBITDA publié | 37 % | 52 % | 52 % | 36 % | 39 % après impôt sur FY23-25 |
| Dette nette, obligations convertibles et crédit-bail compris | 24,9 M€ (à confirmer) | 26,5 M€ (à confirmer) | 29,5 M€ | n.d. | 3,9x puis 2,9x puis 3,2x l'EBITDA ajusté ; en hausse |
| Besoin en fonds de roulement (BFR) / CA | n.d. | n.d. | 9,3 % | 11,7 % (normatif du plan 2027-2030) | Hausse liée à la part publique, payée plus lentement |
| Carnet de commandes | 57,1 M€ | 54,6 M€ | 52,9 M€ | 57,2 M€ (06/26) | Environ 8 à 9 mois de CA ; en baisse jusqu'à fin 2025 |
Contribution par pôle au FY26B : Travaux 74 % du CA et 69 % de l'EBITDA ; béton prêt à l'emploi (BPE) 19 % et 15 % ; Carrière 5 % et 12 % ; Services 1 % et 4 % (p. 20). Filiales au premier semestre (S1) 2026 : MTS +83 %, DRA +9 %, SEBM −3 %, REGIL −13 %, SEEM TP −14 %, SDC −17 %, Paillasseur en perte (p. 67).
Le mémo ne présente que les forces. Le SWOT complet, croisant le mémo et la donnée externe, figure dans l'onglet Angles approfondis, section SWOT enrichi ; les quatre points qui pèsent le plus pour le comité sont les suivants.
| Métier Martel | Concurrents principaux sur le bassin | Taille et actionnariat | Source |
|---|---|---|---|
| Travaux publics (TP) · terrassement, voirie et réseaux divers (VRD), déconstruction (74 % du chiffre d'affaires, CA) | |||
| SEEM, REGIL TP | Serfim (Vénissieux) | ≈ 650 M€ en 2024 (670 M€ attendus en 2025), 2 900 salariés, familial, dépollution et recyclage | Serfim, rapport de responsabilité sociétale des entreprises (RSE) 2024 |
| Perrier TP (Saint-Priest) | Filiale de Colas depuis 2000 | Lyon Entreprises | |
| Moulin BTP (Bourgoin-Jallieu) | Razel-Bec (Fayat) depuis 2019 | Construction Cayola | |
| Groupe Réguillon (Isère) | 84 M€ en 2025 (60 M€ en 2024), 360 collaborateurs, 80 % public, familial | Groupe Réguillon · Le Moniteur | |
| Coiro (Saint-Priest), Maïa Sonnier (Lyon) | 32,6 M€ et 45,9 M€ (2024) | Pappers Coiro · Pappers Maïa | |
| Désamiantage et démolition (DRA, SEEM) | |||
| DRA | DI Environnement (Montélimar) | 108 M€, marge ≈ 20 %, Capza au capital depuis 2025 | CFNEWS |
| Cardem (établissement Lyon 7e), Premys (Bouygues) | 101,5 M€ et 117,5 M€ (2025) | societe.com Cardem · societe.com Premys | |
| Béton prêt à l'emploi (SEBM, 19 % du CA) | |||
| SEBM | BML (Monts du Lyonnais) | 111,1 M€ (2024), 22 centrales en Auvergne-Rhône-Alpes (AURA), indépendant | Pappers |
| Holcim-Lafarge (Unibéton), Heidelberg, Vicat | Cimentiers intégrés ; Lafarge a repris 24 centrales de Cemex en AURA en 2021 | Lafarge | |
| Plattard (Villefranche) | 5 centrales, granulats, plateforme de recyclage de 450 milliers de tonnes (kt) par an | Plattard | |
| Granulats et carrières (5 % du CA, 12 % de l'EBITDA, résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions) | |||
| SEEM Carrière | Lafarge-Holcim, Cemex, Eurovia-Vinci, Roger Martin, Vicat, Colas | Tous les autres gisements actifs de l'Est lyonnais, souvent en coentreprise (mémo p. 32) | Mémo p. 32 · schéma de cohérence territoriale (SCoT) de l'agglomération lyonnaise |
| Gachet (Champier, 38) | 37 M€ (2022), 4 carrières, 3 centrales, familial | Essor Isère | |
| Recyclage d'inertes et terres | |||
| Plateforme de la carrière | Terravenir (Serfim, Tebior, Mat-Eco), Mat-Eco, Nexstone (Colas) | Terre recyclée 50 000 m³/an visés ; Nexstone 8 millions de tonnes (Mt) de recyclés en France | Journal des Entreprises (JDE) · ConstructionBTP |
Calculs AXION : volumes et chiffres d'affaires de Martel issus du mémo, tailles de marché issues des sources publiques citées. Ce sont des ordres de grandeur.
| Métier | Martel | Marché de référence | Part estimée | Sources |
|---|---|---|---|---|
| Béton prêt à l'emploi | 124 k m³/an | Rhône : 998 k m³ · AURA : 4,5 millions de m³ (Mm³) | 12,4 % du Rhône · ≈ 2,8 % d'AURA | Mémo p. 29 · cellule économique régionale de la construction (CERC) AURA via mesinfos 09/2026 |
| Granulats | 120 kt/an autorisées (200 kt/an selon le mémo, X1) | Agglomération lyonnaise : 4,6 Mt/an autorisées · AURA : 35,1 Mt | ≈ 2,6 % de l'agglomération (≈ 4 % sur les 200 kt du mémo) · ≈ 0,3 % d'AURA | Mémo p. 30 · SCoT · CERC AURA via mesinfos |
| Travaux publics | 65,9 M€ (pôle Travaux FY25) | TP AURA : 6,8 Md€ · Rhône et Métropole : ≈ 20-25 % d'AURA (hypothèse démographique) | ≈ 1 % d'AURA · ≈ 4 à 5 % du Rhône | Mémo p. 60 · Fédération régionale des travaux publics (FRTP) AURA |
| Désamiantage | 4,5 M€ (DRA FY25) | France : 1 à 1,3 Md€ | ≈ 0,4 % de la France | Mémo p. 82 · Xerfi |
| Groupe | 80,1 M€ | TP AURA 6,8 Md€ | ≈ 1,2 % (majorant) | Mémo p. 57 · FRTP AURA |
Réponse à la segmentation demandée par Mathieu : agrégats et carrières, travaux publics, cimentiers, complétée du béton prêt à l'emploi, du désamiantage et des deux relais de croissance. Les chiffres sont nationaux sauf mention AURA ; aucune fédération ne publie de prévision chiffrée au-delà de 2026.
| Métier (pôle Martel) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 prévu · réalisé | Au-delà | Sources |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Travaux publics (Travaux, 74 % du CA) | ≈ +4 % | +2,3 % en valeur | −1 % en volume | Prévu −3,2 % · réalisé janv.-juil. −7,4 %, commandes −25,5 % ; bloc communal −7 % prévu en valeur | « 2027 s'annonce déjà difficile » (FNTP) | FNTP 2025 · FNTP prévisions 2026 · bulletin 07/09/2026 |
| TP en AURA | n.d. | « plutôt stable » | « tout juste maintenue » | « continue de reculer », prix des devis en baisse ; carnets à 5 mois (−0,7) | 50 % des entreprises anticipent une baisse au troisième trimestre | Banque de France AURA · CERC AURA via mesinfos 09/2026 |
| Agrégats et carrières (Carrière, 5 % du CA, 12 % de l'EBITDA) | 321 Mt · −7,5 % | ≈ 305 Mt | ≈ 300 Mt · −1,5 %, plus bas depuis 40 ans | Prévu −2 à −4 % (révisé en juillet) · premier semestre (S1) −2,4 % ; AURA −4 % sur 12 mois (35,1 Mt) | Recyclé > 1/4 des besoins ; nombre de carrières « en déclin constant » | Mines & Carrières · Batiweb 07/2026 · Union nationale des producteurs de granulats (UNPG) |
| Béton prêt à l'emploi (BPE, 19 % du CA) | 36,7 Mm³ · −6,5 % | −11 % | 32 Mm³ · −4 % (−21 % en 4 ans) ; séries à rapprocher | Prévu −3 à −5 % · S1 −5 % ; AURA −1,1 % ; prix de production +5 % sur un an en juin | Reprise du logement attendue avec 6 à 18 mois de décalage | Mines & Carrières · Insee, indice de prix BPE |
| Cimentiers (fournisseurs du BPE) | Consommation 17,9 Mt · production 15,4 Mt | Ventes −2,8 % sur 10 mois | Prix stables ; Vicat France −2,6 % | Surcharge énergie de 3,5 €/t (mai) ; électricité après la fin de l'ARENH (accès régulé à l'électricité nucléaire historique) ; mécanisme d'ajustement carbone aux frontières (CBAM) en régime définitif | Fin des quotas carbone gratuits en 2034 ; fermetures d'usines (Heidelberg, 2025) | France Ciment · Vicat 2025 · Vicat S1 2026 |
| Désamiantage, dépollution (DRA, Services) | Démolition ≈ 1,3 Md€ (source faible) | n.d. | Désamiantage 1 à 1,3 Md€ · dépollution ≈ 1 Md€ | Repérage amiante obligatoire sur routes et réseaux au 01/07/2026 | Reprise des inertes payante début 2027 (REP PMCB : responsabilité élargie du producteur des produits et matériaux de construction du bâtiment) ; l'objectif ZAN (zéro artificialisation nette) pousse vers les friches | Xerfi désamiantage · Xerfi dépollution · arrêté du 4 juin 2024 · REP PMCB |
| Logement neuf (tire le BPE et la VRD privée) | 287 800 mises en chantier | 291 000 | 274 611 (série à confirmer) | 296 131 sur 12 mois à juillet ; AURA +22,1 % ; non résidentiel AURA −14,3 % | Seule courbe qui s'inverse vers le haut | Service des données et études statistiques (SDES) via Koliving · CERC AURA via mesinfos |
| Réseaux électriques et eau (relais du pôle Travaux) | n.d. | Réseau de transport d'électricité (RTE) ≈ 2,6 Md€ | RTE 3,3 Md€ (+29 %) · Enedis 5,7 Md€ | RTE 4,24 Md€ (+27 %, programme approuvé par la Commission de régulation de l'énergie, CRE) ; Enedis ≈ 6,6 Md€/an 2026-2028 ; agence de l'eau Rhône-Méditerranée-Corse 520 M€/an (+25 %) | Enedis 6,8 Md€ en 2030 ; RTE ≈ 100 Md€ sur 2025-2040 | RTE 2025 · CRE, programme RTE 2026 · Enedis · Agence de l'eau RMC |
| Critère | Martel | Majors (Colas, Fayat, Vinci) | Indépendants (Serfim, Réguillon, Gachet, BML) |
|---|---|---|---|
| Prix | Macro-lots gagnés « sans être moins-disant » (mémo p. 23) ; béton vendu 134 à 141 €/m³ (p. 29) | Pression tarifaire sur les grands lots, péréquation nationale | Compétition locale sur les marchés à bons de commande |
| Produit | Chaîne complète du désamiantage au béton décoratif, 11 métiers ; béton bas carbone à 7 % des ventes, objectif 35 % | Offre complète, enrobés et réseaux nationaux de carrières et de plateformes | Serfim : énergie, eau, dépollution ; Gachet et Plattard : matériaux d'abord ; BML : béton seul |
| Avantage distinctif | Interlocuteur unique sur les friches urbaines et carrière indépendante dans l'Est lyonnais ; décision rapide | Capacité financière et grands projets | Ancrage familial, spécialisation |
| Talon d'Achille | Pas d'enrobés, désamiantage sans échelle (4,5 M€), présence digitale et commerciale datée (site mis à jour par à-coups, dernier article le 10/02/2026, X6) | Lenteur de décision, peu présents sur les petits lots | Taille plus modeste, ou mono-métier |
Sources : mémo p. 23, 29, 35, 52-53 · sitemaps martelgroupe.fr · sources des concurrents en R5
Mathieu demande les fusions et acquisitions du domaine, en distinguant agrégats et exploitations de carrières, travaux publics et cimentiers. Les multiples ne sont publiés que pour les grandes opérations ; pour les petites et moyennes entreprises (PME) françaises, seuls les faits sont publics (Florian l'a rappelé : les bases payantes comme Mergermarket restent nécessaires pour les petites capitalisations).
| Date | Opération | Taille | Multiple | Source |
|---|---|---|---|---|
| Agrégats et carrières | ||||
| 06/2026 | CRH rachète Arcosa (granulats et produits d'infrastructure, États-Unis) | Valeur d'entreprise (VE) 8,5 Md$ | 11,5x synergies incluses · ≈ 15x hors synergies | Securities and Exchange Commission (SEC) |
| 02/2026 | Heidelberg Materials rachète Maas Construction Materials (40 carrières, 22 centrales, enrobés, Australie) | 1,7 Md AUD | 8,4x après synergies | Heidelberg |
| 12/2025 | Heidelberg Materials France reprend 4 sites de Carrières Audoin & Fils (dont 2 alluvionnaires) | n.c. | n.c. | Communiqué Heidelberg Materials France relayé en 12/2025 (lien d'origine en erreur 404 le 15/09/2026, à confirmer) |
| 03/2025 | Knife River rachète Strata Corp. : granulats, 28 centrales à béton et travaux, le profil le plus proche de Martel | 454 M$ | ≈ 9x | SEC |
| 01/2022 | Lafarge Granulats reprend les seules carrières du groupe familial Famy (Ain) : précédent de découpage | n.c. | n.c. | ConstructionBTP |
| 2024-2026 | Moyenne des transactions granulats (surtout États-Unis) | - | 9,4x | Capstone |
| Cimentiers et béton prêt à l'emploi | ||||
| 12/2025 | Holcim rachète Alkern (produits béton, 50 sites) à Chequers Capital | n.c. | n.c. | Lafarge |
| 2026 | Holcim rachète les actifs de Cemex en Colombie (ciment, BPE, granulats) | 485 M$ | ≈ 5x après synergies | Holcim |
| 07/2024 | Heidelberg Materials France rachète Charles Moroni (granulats, béton, recyclage) | n.c. | n.c. | Construction Cayola |
| 06/2021 | Vulcan rachète U.S. Concrete (béton prêt à l'emploi majoritaire) | 2,1 Md$ | 10,3x | Mercer Capital |
| 02/2021 | LafargeHolcim rachète à Cemex 24 centrales BPE et une carrière en AURA ; Cemex sort du BPE en Rhône-Alpes | n.c. | n.c. | Lafarge |
| Travaux publics | ||||
| 09/2026 | Spie batignolles rachète Braja-Vésigné (travaux routiers, Vaucluse) | CA 224 M€ | n.c. | Autorité de la concurrence |
| 04/2026 | Création du groupe Géone par rachat sans fonds : Mont-Blanc Matériaux (sortie d'Isatis) et TP Pyramid (sortie d'Aquasourça) | ≈ 20 M€ (Mont-Blanc) | n.c. | CFNEWS |
| 02/2025 | Razel-Bec (Fayat) rachète Exedra (VRD, réseaux, Sud-Ouest) | CA 94 M€ | n.c. | ConstructionBTP |
| 03/2024 | NGE rachète Sade (réseaux d'eau) à Veolia | VE 260 M€ · CA ≈ 1,1 Md€ | ≈ 0,24x le CA | Veolia |
| 2023 | Bouygues retire Colas de la cote | 175 €/action | Prime de 54,2 % | Colas |
| 2020-2024 | Martel lui-même : Clivio/LMTS (12 M€ de CA, 2020), Paillasseur (fonds à 100 k€, 2023), Huguet Matériaux (210 k€, 2024) | petits tickets | n.c. | Fusacq · BODACC |
| Désamiantage, démolition, recyclage | ||||
| 07/2025 | Capza entre au capital de DI Environnement (désamiantage, dépollution, 108 M€ de CA) | ≈ 150-200 M€ (estimation de presse, à confirmer) | ≈ 1,4-1,9x le CA · ≈ 7-9x l'EBITDA (calcul) | JDE |
| 01/2026 | CO2 Démolitions (≈ 10 M€) : un fonds régional devient majoritaire pour une succession | ≈ 10 M€ | n.c. | CFNEWS |
| 09/2023 | Macquarie propose de racheter Renewi (recyclage, Benelux et Royaume-Uni) | 636 M£ (titres) | 8,4x | Investegate |
Martel (chiffres de l'exercice 2025, ou FY25, du mémo, calculs AXION) comparé aux ratios sectoriels publics, aux grands groupes cotés et aux pairs régionaux non cotés. Précaution : la Banque de France publie des médianes d'entreprises, l'Insee des agrégats de secteur ; les comptes des pairs régionaux sont des comptes sociaux, ceux de Martel des comptes consolidés présentés par le mémo comme audités, jamais déposés au greffe (X5).
| Ratio | Martel | Secteur (France) | Grands groupes | Lecture |
|---|---|---|---|---|
| EBITDA / CA (résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions, rapporté au chiffre d'affaires) | 9,2 % publié 11,5 % ajusté | Excédent brut d'exploitation (EBE) sur chiffre d'affaires : génie civil 6,8 %, routes 8,5 %, démolition et terrassement 7,8 %, béton 7,6 %, sables et graviers 10,7 % (Insee Esane 2023, calcul) | Vinci Construction 6,6 %, NGE 6,7 %, Spie batignolles 3,7 % ; Vicat France 16,5 %, Heidelberg 21,8 %, CRH 20,5 % | Au-dessus des travaux publics (TP), grâce à la carrière et au béton ; loin des cimentiers |
| Marge opérationnelle | 4,0 % publiée 6,3 % ajustée | n.d. | Colas 3,7 %, Eiffage Infrastructures 3,5 %, Vinci Construction 4,2 %, Vicat France 6,8 % | Dans la moyenne des majors du TP : les amortissements (5 % du CA) absorbent l'avance d'EBITDA |
| Frais de personnel / CA | 32,3 % | Génie civil 25,5 %, démolition et terrassement 25,0 %, routes 26,5 %, béton 18,2 % (Esane, calcul) | n.d. | 6 à 7 points au-dessus du secteur, en hausse de 4,6 points en deux ans |
| CA par salarié | 230 k€ 238 k€ par équivalent temps plein (ETP) | Génie civil 249 k€ (Banque de France, calcul) ; terrassement, très petites, petites et moyennes entreprises (TPE-PME) 134 k€ (Cerfrance) | Groupe Réguillon ≈ 233 k€ (84 M€, 360 personnes, 2025) | Dans la norme d'un groupe intégré ; en recul de 8 % par ETP depuis 2023 |
| Investissements / CA | 5,1 % (4,3 % en moyenne FY23-25) + crédit-bail ≈ 2,7 % | Génie civil 4,1 %, démolition et terrassement 6,4 %, béton 5,6 %, carrières 9,6 % (Esane, calcul) | n.d. | Effort d'investissement conforme au mix, plus élevé en comptant le crédit-bail |
| Besoin en fonds de roulement (BFR) | 9,3 % du CA ≈ 34 jours | Génie civil 21,6 j, travaux spécialisés 25,4 j, minéraux 40,9 j (Banque de France, médianes) | n.d. | Plus lourd que le génie civil, cohérent avec 52 % du CA Travaux réalisé auprès de clients publics selon le mémo |
| Délais clients | n.d. en consolidé ; 102 à 141 jours en 2024 dans cinq filiales (comptes sociaux, calcul, X5) | TP : 80,7 jours de production, délais cachés inclus (Observatoire des délais de paiement, 2023) ; collectivités 19,7 j officiels, mais 85 % des entreprises de TP déclarent plus de 30 j (FNTP) | n.d. | À demander : délai moyen de paiement clients (DSO) par type de client |
| Dette nette / EBITDA | 3,2x ajusté 4,0x publié | Génie civil : trésorerie nette en médiane (taux net d'endettement −26,8 %, Banque de France) | Vinci 1,4x, Vicat 1,5x (1,65x au premier semestre 2026), Heidelberg 1,2x, CRH 1,8x | Deux fois le levier des grands groupes, alors que la PME médiane du génie civil a de la trésorerie |
| Indice de fréquence des accidents | 66,3 | Bâtiment et travaux publics (BTP) 38,1 ; terrassement 39,8 ; démolition 46,5 ; maçonnerie et gros œuvre 51,9 ; béton 27,4 ; gravières 24,9 ; tous secteurs 26,4 (Caisse nationale de l'Assurance maladie, CNAM, 2024) | n.d. | 1,7 fois le BTP, au-dessus du gros œuvre : à faire expliquer (base de calcul, intérim) |
| Taux de rotation du personnel | 19 % | TP Bretagne 14,6 % (2023) ; rotation des contrats à durée indéterminée (CDI) de la construction 22,4 % (Direction de l'animation de la recherche, des études et des statistiques, Dares, 2019, calcul) | n.d. | Au-dessus des TP bretons, formule à vérifier |
Pairs régionaux non cotés (comptes sociaux ; EBE lu sur societe.com, à vérifier).
| Société | Métier | Exercice | CA | Marge nette | EBE / CA |
|---|---|---|---|---|---|
| Travaux publics, terrassement, voirie et réseaux divers (VRD) | |||||
| SEEM (Martel) | Terrassement, VRD | 2024 · 2025 | 39,1 M€ · 39,1 M€ | 1,4 % · 3,1 % | 3,1 % · 4,9 % |
| Entreprise Coiro (Saint-Priest) | Terrassement, route | 2024 | 32,6 M€ | 2,7 % | 4,2 % |
| Pétavit (Réguillon, Rillieux) | Réseaux | 2025 | 45,6 M€ | 1,5 % | n.d. |
| Perrier (Colas, Saint-Priest) | Routes | 2024 | 73,0 M€ | 4,9 % | n.d. |
| Maïa Sonnier (Lyon) | Génie civil | 2024 | 45,9 M€ | 5,8 % | à vérifier |
| Gachet TP (Champier) | TP | 09/2025 | 10,4 M€ | 6,3 % | 10,2 % |
| Moulin BTP (Fayat, Bourgoin) | Terrassement | 2023 | 30,2 M€ | −10,1 % | −11,2 % |
| Béton et granulats | |||||
| SEBM (Martel) | Béton prêt à l'emploi | 2024 | 10,7 M€ | 0,4 % | n.d. |
| BML (Monts du Lyonnais) | Béton prêt à l'emploi | 2024 | 111,1 M€ | −2,0 % | 0,5 % |
| Plattard Béton (Villefranche) | Béton prêt à l'emploi | 2024 | 26,9 M€ | 3,1 % | 5,1 % |
| Entreprise Gachet (Champier) | Carrières | 09/2025 | 7,7 M€ | 4,6 % | 23,6 % |
| Plattard Granulats | Carrières | 2024 | 7,7 M€ | −1,7 % | n.d. |
| Désamiantage, démolition, travaux spéciaux, maçonnerie | |||||
| MTS · Paillasseur (Martel) | Travaux spéciaux · gros œuvre | 2024 | 8,2 M€ · 7,2 M€ | 0,6 % · −1,8 % | n.d. |
| Dauphiné Isolation Environnement (DI Environnement) | Désamiantage | 2024 | 78,7 M€ | 15,2 % | 13,5 % |
| Cardem (Vinci) | Démolition | 2025 | 101,5 M€ | 0,5 % | 7,9 % |
| Serfim (groupe, Vénissieux) | Multi-métiers | 2024 | ≈ 650 M€ (rapport RSE) · 620,5 M€ au registre | 3,4 % (registre) | n.d. |
Sources : Insee Esane 2023 · Banque de France génie civil 2024 · travaux spécialisés · minéraux · Cerfrance · Vinci 2025 · NGE 2025 · Spie batignolles · Colas (Bouygues 2025) · Eiffage 2025 · Vicat 2025 · Heidelberg 2025 · CRH 2025 · Observatoire des délais de paiement · FNTP délais · CNAM par code NAF (nomenclature d'activités française) 2024 · Fédération française du bâtiment (FFB), sinistralité 2024 · cellule économique de Bretagne (CEB), turnover · Groupe Réguillon · pairs : Annuaire des entreprises et societe.com
Multiples de référence par métier. Les cotés sont au 14/09/2026 (rapport de la valeur d'entreprise à l'EBITDA, VE/EBITDA, sur 12 mois glissants) ; les fourchettes de travail sont une déduction AXION à partir de ces références.
| Métier Martel | Cotés | Transactions | Fourchette de travail |
|---|---|---|---|
| TP, VRD, terrassement (69 % de l'EBITDA) | Médiane de 6 cotés européens 5,7x et 0,48x le CA : Vinci 6,5x, Eiffage 5,2x, Strabag 5,2x, Porr 5,2x, Implenia 6,2x, Balfour Beatty 9,5x (stockanalysis) | Argos mid-market : industriels 7,9x, fonds 10,2x (Argos, deuxième trimestre (T2) 2026) ; construction dans les pays germanophones (DACH) : 4 à 4,5x ; France et Suisse : sous 4x (sources secondaires, à confirmer) | 4,5 à 6,5x |
| Béton prêt à l'emploi (15 %) | Vicat 5,7x, Buzzi 4,7x, Heidelberg 8,0x (stockanalysis) | U.S. Concrete 10,3x (2021) ; Holcim-Cemex Colombie ≈ 5x (2026) | 5 à 7x |
| Carrière (12 %) | Granulats purs américains 16 à 20x, non transposables (à confirmer) | Capstone 9,4x ; Strata ≈ 9x ; Maas 8,4x ; bâtiments lourds < 100 M€ : 7,8x (Clairfield) | 7 à 9x, avant prise en compte de l'échéance de l'autorisation au 18/07/2036 (X1) |
| Désamiantage, recyclage, services (4 %) | Séché Environnement 7,4x (à confirmer) | DI Environnement ≈ 7 à 9x ; Renewi 8,4x | 6 à 8x |
Hypothèses retenues
| # | Hypothèse | Valeur retenue | Source | Si l'hypothèse ne tient pas |
|---|---|---|---|---|
| H1 | Base d'EBITDA | EBITDA ajusté du budget 2026 : 9,7 M€ (11,2 % du CA), retraitements Oderis inclus (1,6 M€ ; les cessions de matériel réintégrées représentaient 697 k€ en 2025) | Mémo p. 63 et 74 | C'est un budget, pas un réalisé : sur l'EBITDA publié 2025 (7,4 M€), la valeur baisse d'environ un quart (sensibilité ci-dessous) |
| H2 | Répartition par pôle | Travaux 69 %, béton 15 %, carrière 12 %, services 4 % de l'EBITDA 2026 | Mémo p. 20 | Parts calculées avant les frais de holding : la somme des parties est légèrement surestimée. 12 % de l'EBITDA 2026 (1,16 M€) pour 5,2 M€ de CA carrière donnent 22 % de marge, sous les 28 à 38 % annoncés p. 30 : part à rapprocher en data room (refacturations internes possibles) |
| H3 | Multiples par métier | Fourchettes de travail du tableau ci-dessus : travaux 4,5 à 6,5x, béton 5 à 7x, carrière 7 à 9x, services 6 à 8x | Cotés au 14/09/2026, Argos T2 2026, transactions de granulats, DI Environnement | Un tour de multiple sur l'ensemble du groupe représente environ 9,7 M€ de valeur |
| H4 | Dette nette | 29,5 M€ au 31/12/2025, dont 5,9 M€ d'obligations convertibles et 6,8 M€ de crédit-bail | Mémo p. 66 | Si les obligations sont converties, la dette baisse mais les titres existants sont dilués ; la dette a pu évoluer en 2026 |
| H5 | Cycle | Aucun ajustement pour 2026-2027 (ajustement proposé en X0, hypothèse A) | Mémo p. 67 · FNTP (R7) | Premier semestre (S1) 2026 : CA stable (46,5 M€), EBITDA de 3,5 M€, soit 7,6 % (6,8 % au S1 2025), contre 11,2 % pour le budget annuel : le budget suppose un second semestre nettement plus rentable ; marché en recul. Un EBITDA normalisé plus bas réduit la valeur dans la même proportion |
| H6 | Éléments non pris en compte | Décote de minorité ou d'illiquidité, prime de contrôle, complément de prix, BFR normatif, provision de remise en état de la carrière, immobilier et entités hors périmètre (sociétés civiles immobilières ou SCI, Dargaud). Plusieurs de ces éléments sont chiffrés en X0 | - | Chacun de ces éléments peut modifier la valeur de plusieurs millions, dans un sens ou dans l'autre |
Calcul par somme des parties (base H1, répartition H2, multiples H3, dette H4).
| Pôle | Part de l'EBITDA | EBITDA 2026 | Multiples | Valeur basse | Valeur haute |
|---|---|---|---|---|---|
| Travaux | 69 % | 6,7 M€ | 4,5x à 6,5x | 30,1 M€ | 43,5 M€ |
| Béton prêt à l'emploi | 15 % | 1,5 M€ | 5x à 7x | 7,3 M€ | 10,2 M€ |
| Carrière | 12 % | 1,2 M€ | 7x à 9x | 8,1 M€ | 10,5 M€ |
| Désamiantage, recyclage, services | 4 % | 0,4 M€ | 6x à 8x | 2,3 M€ | 3,1 M€ |
| Valeur d'entreprise estimative | 100 % | 9,7 M€ | ≈ 4,9x à 6,9x | ≈ 48 M€ | ≈ 67 M€ |
| Moins la dette nette (H4) | −29,5 M€ | −29,5 M€ | |||
| Valeur estimative des titres (100 %) | ≈ 18 M€ | ≈ 38 M€ |
Sensibilité à la base d'EBITDA (mêmes multiples et même dette).
| Base d'EBITDA | Montant | Valeur d'entreprise estimative | Valeur estimative des titres |
|---|---|---|---|
| EBITDA ajusté, budget 2026 (base retenue) | 9,7 M€ | ≈ 48 à 67 M€ | ≈ 18 à 38 M€ |
| EBITDA ajusté, réalisé 2025 | 9,2 M€ | ≈ 45 à 64 M€ | ≈ 16 à 34 M€ |
| EBITDA publié, réalisé 2025 (sans retraitements) | 7,4 M€ | ≈ 37 à 51 M€ | ≈ 7 à 22 M€ |
Autre lecture : un multiple unique appliqué à l'EBITDA consolidé (calcul, dette nette de 29,5 M€, obligations convertibles et crédit-bail compris).
| Multiple appliqué | Référence | Valeur d'entreprise estimative sur EBITDA ajusté 9,2 M€ | Titres (estimatif) | Valeur d'entreprise estimative sur EBITDA publié 7,4 M€ | Titres (estimatif) |
|---|---|---|---|---|---|
| 4,5x | Bas de fourchette TP | 41,4 M€ | 11,9 M€ | 33,3 M€ | 3,8 M€ |
| 5,7x | Médiane TP cotés | 52,4 M€ | 22,9 M€ | 42,2 M€ | 12,7 M€ |
| 7,8x | Transactions < 100 M€ (Clairfield) | 71,8 M€ | 42,3 M€ | 57,7 M€ | 28,2 M€ |
| 10,2x | Argos, acheteurs financiers | 93,8 M€ | 64,3 M€ | 75,5 M€ | 46,0 M€ |
| 0,48x le CA | Médiane TP cotés | 38,4 M€ · titres 8,9 M€ | - | ||
| Clé technique | Référence sectorielle | Application à Martel |
|---|---|---|
| Coût du capital | Damodaran Europe, janvier 2026 : construction 6,24 % en euros (bêta désendetté 0,68) ; matériaux de construction 7,48 % (Damodaran) | Ajouter une prime de taille de 2 à 6 % pour une entreprise de taille intermédiaire (ETI) de 80 M€ de CA : coût moyen pondéré du capital (CMPC) de travail de l'ordre de 9 à 12 % |
| Réserves de carrière | 2 à 2,6 $ par tonne de réserves chez les cotés américains ; fortage français de 1 à 4 € par tonne ; autorisation limitée à 30 ans (art. L515-1 du Code de l'environnement) | Le mémo présente 2,7 Mt (millions de tonnes) comme réserves, mais ce chiffre est le cumul autorisé sur 25 ans : l'arrêté de 2022 n'en laisse qu'environ 0,95 à 1,2 Mt jusqu'au 18/07/2036 (0,6 Mt en lecture stricte de l'article 23 de l'arrêté de 2011), à 120 kt (milliers de tonnes) par an au plus (X1) : 0,95 à 1,2 Mt × 1 à 4 € par tonne = environ 1,0 à 4,8 M€ (estimatif). Une actualisation des flux de trésorerie (DCF) sur la durée de l'arrêté (prix moyen de 12,58 € par tonne selon le mémo) est plus juste qu'un multiple perpétuel |
| Levier acceptable | Dette senior souvent sous 3 à 3,5x ; marges senior Euribor + 150 à 250 points de base ; taux de dépôt de la BCE (Banque centrale européenne) relevé à 2,50 % le 10/09/2026, applicable au 16/09/2026 (BCE) | Pour ramener la dette à 2,5x l'EBITDA publié, il faudrait 11 M€ de remboursement ou de conversion : c'est probablement une partie des fonds nouveaux recherchés par l'opération (angle 2) |
| Normes comptables | Crédit-bail activé en consolidé français depuis 2021 ; IFRS 16 (normes comptables internationales) chez les cotés (Option Finance) | Les 10,6 M€ de locations sur chantier en 2025 (11,9 M€ au budget 2026) restent en charges : comparer les multiples de cotés avec prudence, ou raisonner en VE/EBIT (EBIT : résultat d'exploitation) |
La valeur estimative de R10 (≈ 48 à 67 M€) prend les chiffres du mémo tels quels. La seconde vague de données externes, collectée le 15 septembre 2026 sur des sources publiques (arrêtés préfectoraux, données ouvertes de la commande publique, registres, fichiers fonciers, imagerie, finances locales), en déplace plusieurs : la carrière n'a pas les réserves annoncées, le carnet public est en partie introuvable, le plan 2027 suppose une demande locale que les budgets des donneurs d'ordre ne portent pas, et des éléments de dette et de gouvernance n'apparaissent pas dans le mémo. Cette section traduit chaque signal en risque, en mécanisme de protection et, quand c'est raisonnable, en effet chiffré. Le détail et les sources de chaque constat sont dans les sections X1 à X7 ; les conditions et garanties proposées sont regroupées en X8.
Du signal externe au mécanisme de protection (effets estimatifs sur la valeur ; VE : valeur d'entreprise ; « dans la fourchette » signifie que l'effet est intégré au calcul ci-dessous).
| Signal externe | Risque pour l'acquéreur | Mécanisme proposé | Effet estimatif | Détail |
|---|---|---|---|---|
| Base d'EBITDA et plan | ||||
| Budget 2026 en retard (premier semestre 2026 : chiffre d'affaires de 46,5 M€, +0,2 %, et EBITDA de 3,5 M€, soit 7,6 % contre 6,8 % un an plus tôt ; +18 % de chiffre d'affaires nécessaires au second semestre) ; 0,70 M€ (697 k€) de cessions de matériel réintégrés dans l'EBITDA ajusté ; somme des EBE (excédents bruts d'exploitation) statutaires 2024 des filiales d'environ 4,3 à 4,4 M€ hors holdings familiales (4,7 M€ avec MCI et C.F.L.), contre 7,3 M€ d'EBITDA publié. Reprises de provisions probables chez SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel), de 1,2 à 1,9 M€ par an, et délais clients allongés à 102 à 141 jours en 2024 dans cinq filiales (indicateur calculé) : signaux de qualité, sans effet sur la base d'EBITDA, à analyser en data room | EBITDA de valorisation surestimé | Base d'EBITDA normalisée (hypothèse A) ; comptes consolidés 2025 certifiés et pont entre comptes sociaux et EBITDA ajusté | VE −5,9 à −8,3 M€ dans la fourchette (base A uniquement) | X5 · R10 |
| Pic de commande publique 2024-2025 porté par SYTRAL Mobilités (autorité organisatrice des transports du Rhône et de l'agglomération lyonnaise) : chantiers terminés en 2025 estimés à 7,5 % du CA (chiffre d'affaires) 2025 en part groupe ; 11,1 M€ des contrats cités par le mémo sans attribution publiée ; CCEL (Communauté de communes de l'Est lyonnais) « renouvelée en juin » alors que l'appel d'offres clôturait le 30/06/2026 | Carnet surestimé ; EBITDA 2024-2025 porté par des chantiers non récurrents (effet estimé de 0,3 à 0,6 M€ d'EBITDA, non retiré de la base A) | Production des contrats en data room ; séquestre tant que les contrats ne sont pas produits ; complément de prix sur les lots CCEL et le renouvellement Métropole de 2028 | VE −1,5 à −4,2 M€ (coûts ajustés au volume) sensibilité, hors fourchette | X2 |
| Budgets des donneurs d'ordre : audit EY de la Métropole de Lyon, fin des tramways T9 et T10, Nice fragilisée ; demande 2027 des pôles Travaux et béton estimée à environ 9 % sous le plan de ces pôles (86,6 M€ contre 95,5 M€), CA consolidé central d'environ 78 M€ contre 96,3 M€ au plan, soit environ −19 % (estimation AXION) | Rebond 2027 du plan improbable dans le cas central | Complément de prix indexé sur le CA et l'EBITDA 2027-2028 plutôt que prix sur le plan | Couvert par A et par le complément de prix | X4 |
| Loyers : tous les sites repérés, y compris le foncier de la carrière, appartiennent à des SCI (sociétés civiles immobilières) familiales | EBITDA flatté si les loyers actuels sont sous le prix de marché (loyer de marché estimé 0,37 à 0,77 M€ par an) | Baux commerciaux au prix de marché signés avant le closing ; retraitement de l'EBITDA | VE −1,0 à −1,4 M€ par tranche de 0,2 M€ d'écart de loyer ; jusqu'à −2 à −5 M€ si aucun loyer n'est payé (plafond) sensibilité, hors fourchette | X7 |
| Carrière et environnement | ||||
| Arrêté préfectoral de 2022 : fin d'autorisation le 18/07/2036, 120 kt (milliers de tonnes) par an. Le mémo présente 2,7 Mt comme des réserves résiduelles ; ce chiffre correspond au cumul autorisé sur 25 ans (2,64 Mt) par l'arrêté de 2022. Il reste environ 0,95 à 1,2 Mt autorisées jusqu'au 18/07/2036 (0,6 Mt en lecture stricte de l'article 23). | Carrière valorisée comme un actif perpétuel alors que sa durée de vie autorisée est d'une dizaine d'années | Valeur pleine sur les réserves autorisées (hypothèse B) ; complément de prix sur un arrêté d'extension purgé de tout recours | VE −1,5 à −2,6 M€ dans la fourchette | X1 |
| Article 23 de l'arrêté de 2011 : arrêt de l'extraction cinq ans avant l'échéance sauf renouvellement | Lecture stricte : environ 0,6 Mt exploitables | Avis juridique avant signature ; condition suspensive | VE −2,0 à −3,1 M€ sensibilité, hors fourchette | X1 |
| Production annoncée de 200 kt par an contre un plafond autorisé de 120 kt | Soit le mémo compte des tonnages hors extraction, soit un sujet de conformité ; si l'extraction doit revenir au plafond, l'EBITDA de la carrière baisse d'environ 40 % | Registres de production et déclarations annuelles des trois derniers exercices ; déclaration spécifique du vendeur | VE −2,2 à −2,7 M€ sensibilité, hors fourchette | X1 |
| Foncier de la carrière vendu le 11/12/2023 pour 1 473 123 €, vraisemblablement à la SCI C.G.R. (croisement des fichiers fonciers et des demandes de valeurs foncières, DVF, à confirmer), dont les associés comprennent Lionel et Fabrice Martel, OPHECLEM (branche sortie en 2023) et C.F.L. | L'exploitant ne maîtrise pas le terrain de son actif le plus margé, et la branche sortie, concurrente potentielle (X3), en détiendrait une part | Bail ou contrat de fortage couvrant au moins l'autorisation et son renouvellement, en condition suspensive | Non chiffré à sécuriser avant signature | X7 |
| Garanties financières de remise en état : 515 040 € pour la phase 4 (07/2026 à 07/2031) | Passif de remise en état à l'échéance | Provision assimilée à de la dette (hypothèse C) ; attestation de garanties phase 4 | Titres −0,5 M€ dans la fourchette | X1 |
| SAGE (schéma d'aménagement et de gestion des eaux) de l'Est lyonnais approuvé le 02/03/2026 ; PFAS (substances per- et polyfluoroalkylées) dans le sud lyonnais ; pollution historique à Genas et au siège | Extension de 2027 réduite ou refusée ; passif environnemental sur les terres reçues en remblai | Étude hydrogéologique avant closing ; garantie de passif environnementale longue ; audit du registre d'admission des inertes | Non chiffré garantie | X1 |
| Dette, parties liées et gouvernance | ||||
| Mémo p. 66 et 67 : comptes courants de 1,9 M€ à apurer (dont 1,2 M€ hors périmètre) ; prime de non-conversion de 7 % sur 5,9 M€ d'obligations convertibles ; crédit vendeur payé via des honoraires de MCI (société de management de la 3e génération) | Dette réelle supérieure aux 29,5 M€ affichés | Apurement des comptes courants avant closing ; prime de non-conversion dans le prix (hypothèse C) ; solde du crédit vendeur à ajouter à la dette dès sa production (non inclus en C) | Titres −1,6 à −2,3 M€ dans la fourchette | X3 |
| Fabrice Martel, sorti en 2023, dirige une société de curage et d'assainissement qui a étendu son objet au terrassement, aux VRD (voirie et réseaux divers) et aux réseaux le 04/08/2026 | Concurrence directe sur les clients et les équipes de SEEM et REGIL TP | Engagement de non-concurrence en condition suspensive ; sinon décote majorée | Titres −2 à −3 points si absent, hors fourchette | X3 |
| Troisième génération en place depuis 07/2025, un seul profil finance, pas de conseil ni d'administrateur indépendant publiés | Risque homme clé et d'exécution | Décote (hypothèse D) dont 3 à 5 points convertibles en mécanismes : ratchet, complément de prix, séquestre, assurance homme clé, DAF (directeur administratif et financier) groupe | Titres −7 à −10 % dans la fourchette | X3 |
| Conformité et qualité de l'information | ||||
| Aucun compte consolidé déposé ; comptes 2023 de 11 entités publiés fin 2025 ; SEEM absente de la certification amiante ; vendeur du fonds Paillasseur liquidé ; GIE (groupement d'intérêt économique) à responsabilité solidaire | Qualité des chiffres, risque pénal amiante, passifs cachés | Comptes consolidés 2025 certifiés, preuve du périmètre amiante, garantie de passif générale | Non chiffré conditions et garanties | X5 |
| Brevet DSM-Flux non détenu par Cerc'eau (licence à un tiers) alors que le plan prévoit 11,2 M€ de CA Cerc'eau en 2030 | Plan de développement de l'eau sans propriété intellectuelle | Exclure Cerc'eau de la base ; complément de prix sur contrats signés | 0 dans la base (115 k€ de CA en 2025) | X7 |
| Domaine martelgroupe.fr au nom d'un tiers ; lien de recrutement en erreur ; 0 réponse sur 83 avis Google | Actif de marque non maîtrisé ; attractivité employeur | Transfert du domaine avant closing ; plan des 100 jours | Faible | X6 |
Hypothèses supplémentaires (elles s'ajoutent à H1 à H6 de R10).
| # | Hypothèse | Valeur retenue | Source |
|---|---|---|---|
| A | EBITDA de base normalisé | EBITDA ajusté réalisé 2025 (9,2 M€) moins les cessions de matériel réintégrées (0,70 M€, soit 697 k€) : 8,50 M€, au lieu du budget 2026. Les multiples par pôle de R10 restent inchangés (≈ 4,9 à 6,9x en moyenne pondérée). Ce niveau recoupe le scénario central 2027 de X4 (EBITDA ajusté estimatif de 8,4 à 8,7 M€ pour un CA d'environ 78 M€) | Mémo p. 63 (ventes de matériel SEEM réintégrées : 697 k€ en 2025) · X4 pour la justification ; pic SYTRAL de X2 traité en sensibilité |
| B | Carrière à durée de vie finie | EBITDA carrière = 12 % de la base A (1,02 M€) ; multiple ramené de 7 à 9x à 5,5 à 6,5x, ordre de grandeur d'une annuité d'une dizaine d'années au coût moyen pondéré du capital (CMPC) de travail de 9 à 12 % retenu en R10 | Arrêté préfectoral 2022-242 · mémo p. 20 · R10 |
| C | Éléments assimilés à de la dette | Prime de non-conversion des obligations convertibles (0,4 M€), remise en état de la carrière (0,5 M€, au niveau des garanties phase 4), comptes courants non recouvrés (1,2 M€ dans le cas haut, 1,9 M€ dans le cas bas). Le solde du crédit vendeur n'est pas publié et n'est pas inclus | Mémo p. 66 · arrêté 2022-242 |
| D | Homme clé et gouvernance | Décote de 7 % (cas haut) à 10 % (cas bas) sur la valeur des titres, fourchette de praticien non sourcée publiquement | X3 (déduction) |
Pont de valeur estimatif (cas bas et cas haut calculés séparément ; montants arrondis au dixième, calcul sur valeurs non arrondies).
| Étape | Cas bas | Cas haut |
|---|---|---|
| Valeur d'entreprise estimative R10 (EBITDA 9,7 M€, H1 à H6) | 47,9 M€ | 67,3 M€ |
| A · EBITDA de base normalisé à 8,50 M€ | −5,9 M€ | −8,3 M€ |
| B · Carrière à durée de vie finie | −1,5 M€ | −2,6 M€ |
| Valeur d'entreprise estimative ajustée | 40,4 M€ | 56,4 M€ |
| Dette nette affichée (H4) | −29,5 M€ | −29,5 M€ |
| C · Éléments assimilés à de la dette | −2,8 M€ | −2,1 M€ |
| Valeur estimative des titres avant décote | 8,1 M€ | 24,8 M€ |
| D · Homme clé et gouvernance (10 % et 7 %) | −0,8 M€ | −1,7 M€ |
| Valeur estimative des titres ajustée (100 %) | 7,3 M€ | 23,1 M€ |
Le mémo présente la carrière de la Picardière (Saint-Bonnet-de-Mure) avec 2,70 Mt (millions de tonnes) de réserves, 200 kt (milliers de tonnes) par an de production et 2,84 Mt de remblaiement à venir, pour 12 % de l'EBITDA du groupe en FY26B (budget de l'exercice 2026). Les arrêtés préfectoraux publiés sur Géorisques racontent une autre histoire : l'autorisation au titre des installations classées pour la protection de l'environnement (ICPE) s'arrête le 18/07/2036, l'extraction est plafonnée à 120 000 t/an, les 2,70 Mt du mémo correspondent au cumul autorisé sur 25 ans (2,64 Mt) et il ne reste qu'environ 0,95 à 1,2 Mt autorisées jusqu'à cette échéance (0,6 Mt en lecture stricte de l'article 23 de l'arrêté de 2011). Le schéma d'aménagement et de gestion des eaux (SAGE) de l'Est lyonnais, révisé et approuvé le 02/03/2026, durcit en outre les conditions de toute extension et des remblais. Hors carrière, cinq sites portent des sujets d'environnement ou de risques naturels (pollution historique à Genas et au siège, double plan de prévention du risque inondation à Grigny, inondation et sismicité à Nice, catastrophes naturelles à Communay), sur fond d'exposition aux substances per- et polyfluoroalkylées, dites PFAS, dans le sud lyonnais. Pour la valeur, la question est simple : quelle part des volumes du mémo repose sur un titre en vigueur, et laquelle sur une autorisation future.
| Constat | Ce que dit le mémo | Source publique | Statut |
|---|---|---|---|
| Tonnage autorisé restant : environ 0,95 à 1,2 Mt (voir l'introduction). Calcul : 600 000 t par phase quinquennale pour les phases 4 (07/2026 à 07/2031) et 5 (07/2031 à 07/2036). Environ 1,5 Mt sont donc annoncées par le mémo sans titre d'exploitation. Le tonnage réellement extrait à date n'est pas publié. | Réserves de 2,70 Mt (p. 30-34) | Arrêté préfectoral complémentaire (APC) du 29/10/2015, art. 4 · APC n° DDPP-DREAL 2022-242 du 10/10/2022, art. 2 (2,64 Mt sur 25 ans) | Fait |
| Rythme de production : l'arrêté plafonne l'extraction à 120 000 t/an. Les 200 kt/an du mémo peuvent inclure recyclés, négoce ou la convention avec la carrière Lafarge voisine, ou dépasser le plafond. | 200 kt/an, 300 kt au maximum (p. 30-34) | APC du 10/10/2022, art. 2 | À confirmer |
| Échéance du titre : fin au 18/07/2036. Dossier de renouvellement à déposer au moins 24 mois avant, soit au plus tard le 18/07/2034 ; à défaut, arrêt de l'exploitation à la fin de la 3e année de la phase 5. | « 25 années d'autorisation » notées « à début 2027 », extension de 5,5 ans « sous réserve » ; exploitation affichée jusqu'en FY46 | APC du 10/10/2022, art. 2 et 3 | Fait |
| Article 23 de l'arrêté de 2011 : l'extraction de matériaux commercialisables « ne doit plus être réalisée 5 ans avant la date d'expiration », sauf renouvellement obtenu. Les APC de 2015 et 2022 ne l'abrogent pas explicitement. En lecture stricte, 0,6 Mt exploitables (22 % des réserves annoncées). | Aucune mention relevée | Arrêté préfectoral du 18/07/2011, art. 23, p. 35 | Déduction |
| Décision au cas par cas 2018-ARA-DP-01168 : elle vise Carrières du Bassin Rhônalpin (CBR), extension de 9,6 ha, 1 150 000 t/an, pas SEEM. L'extension réelle de SEEM est un porter à connaissance (2019, 2020, 2022) acté comme modification non substantielle, sans prolongation de durée. | Extension de la Picardière présentée comme examinée au cas par cas en 2018 | Décision du 20/04/2018 · APC du 10/10/2022, p. 1 à 3 | Fait |
| Emprise et identité de l'exploitant : 142 463 m² à l'arrêté en vigueur (écart de 1 423 m²). La fiche ICPE porte encore « SEEM EX CARRIERES JEAN ROMERO » et le SIRET (identifiant d'établissement) 38272789900017, qui n'est pas celui de SEEM (SIREN, identifiant d'entreprise : 338322621). | 143 886 m² ; carrière intégrée en 2013 par substitution à JBR Romero | Fiche ICPE, identifiant Géorisques 0006107947, mise à jour du 28/04/2026 · Arrêté du 03/10/2013 | Fait |
| Inspection du 10/09/2020 : la direction régionale de l'environnement, de l'aménagement et du logement (DREAL) écrit que la visite « a mis en exergue les non-conformités » du rapport joint et exige un plan d'actions sous un mois. Rapport non publié, aucune inspection postérieure, aucune mise en demeure publiée. | Aucune mention relevée | Courrier DREAL UDR-20-SSDAS-204-YG du 13/11/2020 | À confirmer |
| Garanties financières : phase 4 à 515 040 € (phase 5 : 444 381 €), justificatif dû dans les 3 mois, indexation sur l'index des travaux publics TP01. La phase 4 ne peut démarrer qu'une fois la remise en état de la phase 3 achevée. Attestation et garant non publiés. | Aucune mention relevée ; « fortage payé » | APC du 10/10/2022, art. 5 · Arrêté de 2011, art. 23, p. 34 | Fait |
| Remblaiement : 4 350 000 t de remblais inertes au rythme de 110 000 t/an, soit environ 1,1 Mt d'ici 2036. Les 2,84 Mt du mémo représentent 26 ans à ce rythme ; l'arrêté lui-même demande 39,5 ans pour 25 ans de titre. Le rythme peut être une hypothèse de dossier plutôt qu'un plafond. | Remblaiement restant de 2,84 Mt | APC du 10/10/2022, art. 4 · APC du 29/10/2015, art. 6 | Déduction |
| SAGE de l'Est lyonnais révisé, approuvé le 02/03/2026. Règle 11 : extensions interdites dans certaines zones de sauvegarde, fond de fouille à 3 m (5 m en priorité 1) au-dessus des plus hautes eaux connues, contre les eaux décennales en 2011. Règle 8 : enrobés bitumineux (code 17 03 02) exclus des remblais en priorités 1 et 2. Règle 13 : gel des prélèvements (Heyrieux-aval Ozon). Position de la carrière dans ces zones non vérifiée. | Terrains au sud en cours d'acquisition (540 à 600 kt, dossier DREAL 2027) ; 50 ha en zone d'extension du schéma régional des carrières | Règlement du SAGE, arrêté interpréfectoral du 02/03/2026 · Plan local d'urbanisme (PLU) du 28/03/2024, zone Nc | À confirmer |
| PFAS : la carrière reçoit les inertes des chantiers SEEM TP et tient un registre d'admission par origine. Captage de Grigny-sur-Rhône au-dessus du seuil PFAS ; pêche interdite dans le Rhône et le Garon. Aucun seuil PFAS réglementaire trouvé pour l'admission d'inertes. | Aucune mention relevée | Métropole de Lyon, page PFAS · Préfecture du Rhône, 06/07/2026 (mis à jour le 24/08/2026) | À confirmer |
| Pollution historique : à Genas (20 rue Lionel Terray), fabrication de peintures et dépôt de liquides inflammables (BALSAM France, 1989) avant SEBM (Société d'exploitation des bétons Martel, 2012), inscrite à la carte des anciens sites industriels (CASIAS). Au siège, garage avec cabine de peinture inscrit au même numéro de rue depuis 1994. À Grigny, secteur d'information sur les sols (SIS) Kodak (arsenic, ammonium) dans la commune. | Aucune mention relevée | CASIAS SSP4073010 · CASIAS SSP4073893 · SIS SSP000058501 (consultés le 15/09/2026) | Fait |
| Inondation et sismicité : Grigny dans l'enveloppe de deux plans de prévention du risque inondation (Rhône aval rive droite, Garon), risque « existant » à l'adresse. Nice : plan de prévention inondation de la basse vallée du Var, zone sismique 4, feu de forêt à l'adresse. Communay : 6 arrêtés de catastrophe naturelle « inondations » depuis 2018, dont 3 en 2024. | Sites listés (p. 42), sans analyse de risque | Servitudes Grigny · Sismicité Nice · Catastrophes naturelles, Communay (15/09/2026) | Fait |
| Voisinage de la carrière : SARPI Thinktech, site Seveso seuil haut, à 357 m ; installation de stockage d'inertes Romero « en exploitation sans titre » à 890 m environ. Carrières de Saint Laurent (CSL) : projet d'arrêté portant la carrière voisine au 28/06/2037, jusqu'à 1,25 Mt/an, soit environ dix fois la Picardière. | « Dernier indépendant multi-métiers d'envergure » du bassin lyonnais selon le mémo (p. 18) ; convention avec la carrière Lafarge voisine (« 200 km3 » au mémo, probablement 200 000 m³, à confirmer) | ICPE à 1 km (15/09/2026) · Projet d'APC CSL, 2025 (non signé) | Fait |
Sources : arrêté du 18/07/2011 · arrêté du 03/10/2013 · APC du 29/10/2015 · APC n° DDPP-DREAL 2022-242 du 10/10/2022 · courrier DREAL du 13/11/2020 · fiche ICPE Géorisques · décision 2018-ARA-DP-01168 · règlement du SAGE Est lyonnais · projet d'APC CSL · CASIAS Genas · Métropole de Lyon, PFAS · API Géorisques et API Carto de l'IGN (Institut national de l'information géographique et forestière) par site · mémo p. 30-34 et 42. Toutes consultées le 15/09/2026.
Le mémo présente la commande publique comme le moteur récent du pôle Travaux : 52 % de son chiffre d'affaires (CA) en 2025 contre 30 % en 2023, chiffre du mémo (p. 37-38), non vérifiable dans les données publiques. Nous avons recensé 209 marchés attribués depuis 2019 à six entités du groupe dans les données essentielles de la commande publique (DECP) et le Bulletin officiel des annonces des marchés publics (BOAMP), puis confronté ligne à ligne les contrats que le mémo chiffre. Convention de lecture : la « part groupe » est le montant publié réparti à parts égales entre tous les cotitulaires listés (1/6 pour un accord-cadre à six attributaires, nombre d'attributaires lu au BOAMP lorsque les DECP n'en listent que 3), puis étalé linéairement sur la durée publiée ; c'est une hypothèse AXION, car la clé de répartition réelle d'un groupement n'est jamais publiée. Résultat : la commande publique visible pèse environ 26 % du CA groupe 2025, porte un pic lié à SYTRAL Mobilités (autorité organisatrice des transports du Rhône et de l'agglomération lyonnaise) qui s'éteint fin 2025, et 11,1 M€ des 15,6 M€ de contrats chiffrés par le mémo hors tramway T9 ne sont adossés à aucune attribution publiée : les contrats EDF, du SMIAGE (syndicat mixte pour les inondations, l'aménagement et la gestion de l'eau maralpin) et du PIPA (Parc industriel de la Plaine de l'Ain) sont introuvables, et ceux de la CCEL en cours d'attribution.
| Contrat cité par le mémo | Montant mémo | Ce que montrent les données publiques | Source | Statut |
|---|---|---|---|---|
| Métropole de Lyon, marchés à bons de commande renouvelés en 2024, 2028-2029 | 4,5 M€ | Fait : accord-cadre (AC) assainissement lot 2 notifié le 15/01/2024, 7 000 000 €, 48 mois, 6 offres, groupement SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel) + REGIL TP + SADE (Société auxiliaire des distributions d'eau). Il remplace le lot 3 de 2022 (1 600 000 €, 24 mois, même trio) : plafond multiplié par 4,4. Le montant de 4,5 M€ n'est pas publié ; calcul : 7 M€ × 2/3 = 4,67 M€ en part groupe. Fin théorique au 15/01/2028, ce qui contredit « 2028-2029 » sauf prolongation non publiée. | DECP 2023611 · DECP 2022113500 · BOAMP 22-22915 | Partiel |
| CCEL (Communauté de communes de l'Est lyonnais), 4 marchés renouvelés en juin 2026 | 2,6 M€ | Fait : deux AC 2026-2030 publiés, dates limites de remise des offres le 10/06/2026 (réparation des voiries) et le 30/06/2026 (entretien courant) ; aucune attribution publiée au 15/09/2026. Le conseil du 24/02/2026 fixe 4 lots par AC, plafonds annuels de 500 000 € et 800 000 € HT (hors taxes) par lot. Calcul : 2 × 0,5 + 2 × 0,8 = 2,6 M€ par an. Déduction : le chiffre du mémo est une somme de plafonds annuels pour 4 lots sur 8, pas un CA attendu ; une attribution « en juin » est impossible pour l'AC dont les offres étaient dues le 30/06. Les 3 lots gagnés en 2022 sont échus. | BOAMP 26-48984 · BOAMP 26-52704 · CCEL, conseil du 24/02/2026 · DECP lots 2022 | Contredit |
| EDF, 2026-2034 (1,3 M€) et centrales nucléaires du Bugey et de Saint-Alban (3,4 M€) | 4,7 M€ | Fait : 0 avis BOAMP pour EDF sur ces sites, aucun acheteur EDF parmi les 334 lignes DECP du groupe. Seul rapprochement : SEEM à Saint-Vulbas (commune de la centrale du Bugey), orangerie lot 1, 214 995,65 €, qui n'est pas un contrat EDF. Déduction : EDF achète sur ses propres portails, l'absence ne prouve rien ; les contrats doivent être produits. | requête BOAMP · DECP Saint-Vulbas | Introuvable |
| SMIAGE (Syndicat mixte pour les inondations, l'aménagement et la gestion de l'eau maralpin), 2026-2030 (0,6 M€) et contrats récents (3,0 M€) | 3,6 M€ | Fait : 0 ligne portant un SIREN du groupe parmi les attributions du SMIAGE (162 lignes DECP 2022, 173 en v3) ; ses lots 2026 vont à Colas, Perrier, TAMA et Europ'TP. Contrat voisin trouvé : Département des Alpes-Maritimes, protection contre les éboulements lot 5, 22/01/2026, 5 000 000 €, 48 mois, SEEM + Eiffage Route Grand Sud + Europ'TP, soit 1,67 M€ en part groupe (calcul). Déduction : confusion possible entre syndicat et Département, ou sous-traitance. | DECP SMIAGE · DECP lot 5 Alpes-Maritimes | Introuvable |
| PIPA (Syndicat mixte du Parc industriel de la Plaine de l'Ain) | 0,2 M€ | Fait : 12 lignes DECP 2022 et 28 en v3 pour cet acheteur, aucune avec un SIREN du groupe. Enjeu faible, à justifier par bon de commande. | DECP PIPA | Introuvable |
| Tramway T9 (SEEM), notifié le 21/05/2024 pour 2 ans | 13 M€ | Fait : lot INFRA 3 Villeurbanne notifié le 21/05/2024, 13 029 989,23 €, 19 mois (fin théorique au 21/12/2025), titulaires DECP SEEM + SDC (Société Désactiv' Concept) + Moulin BTP ; le BOAMP liste Razel-Bec comme lauréat du lot. Date et montant confirmés, durée contredite. Martel est cotraitant, pas titulaire unique : calcul de part groupe 2/4 = 6,5 M€, hypothèse. Mise en service annoncée en 2026 par SYTRAL Mobilités, à la fin du premier trimestre 2027 selon la presse (voir X4) : le lot de SEEM, échu fin 2025, ne porte plus de CA en 2026 ; A.L.M. y intervient jusqu'en 2027 (5,2 M€ sur 2025-2027 selon le mémo). | DECP 202423M0101L3 · BOAMP 24-65261 · SYTRAL, T9 | Partiel |
| CCVG (Communauté de communes de la vallée du Garon), marché non renouvelé chez REGIL TP | n.c. | Fait : REGIL titulaire en voirie en 2019 et 2021, puis trois consultations perdues : Eurovia Lyon 1,6 M€ (12/12/2023), Eurovia Lyon et Beylat TP 3 M€ chacun (12/11/2024), Eurovia Lyon 1,6 M€ (04/06/2026). Calcul : 9,2 M€ de plafonds voirie 2023-2026, dont 0 pour le groupe. Perte confirmée et répétée. | DECP CCVG · BOAMP 26-56805 | Confirmé |
| Année | Brut publié réparti | Part groupe répartie | Part groupe / CA 80 M€ (entre parenthèses : CA de l'exercice selon le mémo) | dont chantiers SYTRAL échus en 2025 (part groupe) |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 14,3 M€ | 7,8 M€ | 9,8 % (12,5 %) | 0 |
| 2023 | 15,6 M€ | 8,1 M€ | 10,1 % (10,7 %) | n.p. |
| 2024 | 28,0 M€ | 17,1 M€ | 21,4 % (21,9 %) | ≈ 4,7 M€ (≈ 5,9 %) |
| 2025 | 34,0 M€ | 20,5 M€ | 25,7 % (25,6 %) | ≈ 6,0 M€ (≈ 7,5 %) |
| 2026 | 21,6 M€ | 12,2 M€ | 15,2 % (n.d.) | 0 |
| 2027 | 15,8 M€ | 7,3 M€ | 9,1 % (n.d.) | 0 |
| 2028 | 9,3 M€ | 2,6 M€ | 3,3 % (n.d.) | 0 |
| Concentration | Calcul : les 3 premiers acheteurs font 37,7 % de la part groupe 2019-2026 et 42,2 % sur 2023-2026 ; SYTRAL seul pèse 20,9 % sur 2023-2026, devant la Métropole de Lyon (13,7 %) et le Département de l'Isère (7,7 %). | |||
Lecture du tableau : calculs AXION sur les attributions visibles, chaque contrat étalé sur sa durée publiée. Les pourcentages sont rapportés au CA 2025 de 80 M€ pour toutes les années afin de lire la trajectoire à base constante ; entre parenthèses, ils sont rapportés au CA de l'exercice selon le mémo (62,3 M€ en 2022, 75,5 M€ en 2023, 78,2 M€ en 2024, 80,1 M€ en 2025 ; n.d. pour 2026 à 2028, exercices non réalisés). Les chantiers SYTRAL échus en 2025 sont le T9 lot 3, la Ligne de l'Est lyonnais lot 1 (5 426 893,40 €, 15 mois) et son lot AU3 (855 192,74 €, 9 mois) ; la démolition du BHNS (bus à haut niveau de service) Part-Dieu Sept Chemins court jusqu'en janvier 2028. Les lots T6 et T10 de 2023 n'ont pas de montant publié, d'où le « n.p. » (non publié).
Sources, consultées le 15/09/2026 : DECP v3 validées · DECP 2022 validées · DECP augmentées · BOAMP (API) · API Recherche d'entreprises · BODACC (Bulletin officiel des annonces civiles et commerciales) · CCEL · SYTRAL Mobilités. Limites : les DECP sont incomplètes (sous-déclaration, retards), ne listent que 3 titulaires au plus et ne publient pas la clé de répartition ; les avis BOAMP antérieurs à 2024 donnent rarement le montant par lot ; les achats d'EDF sont hors de ces bases ; les jeux DECP « exclus » et « invalides » n'ont pas pu être interrogés (erreur HTTP 400) ; les montants publiés sont des plafonds (part des cotraitants et maxima d'AC inclus) et l'étalement linéaire est une hypothèse de consommation régulière. Aucune attribution trouvée pour MARTEL GROUPE, SEBM, GEOMAT, DARGAUD TP, A.L.M. et CERC'EAU.
La séparation des deux branches familiales est faite dans les registres, mais elle n'est pas étanche dans les affaires. Fabrice Martel a quitté tous ses mandats opérationnels en 2023. Il préside depuis 2024 une société de curage et d'assainissement à Genas, SOGEDAS, dont l'objet couvre depuis août 2026 le terrassement et la voirie et réseaux divers (VRD), soit le cœur de métier du groupe. Côté Lionel Martel, la transmission est engagée : deux directeurs généraux (DG) sont nommés depuis juillet 2025, dont la société de management de la 3e génération. L'encadrement a été largement renouvelé depuis 2024. En revanche, aucun organe de gouvernance ni directeur administratif et financier (DAF) groupe n'apparaît publiquement. Le risque homme clé est réel. Il se traite mieux par des mécanismes contractuels que par une baisse de prix sèche.
| Constat | Pourquoi c'est important | Source publique | Statut |
|---|---|---|---|
| Sortie de Fabrice Martel en quatre mois : fin de ses mandats chez Martel Promotion (22/07/2023), Paillasseur Frères (08/08), SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel ; DG, 23/08), M.2F (28/09) et Martel Groupe (DG, 07/11/2023). | Le duo de frères qui a construit le groupe n'existe plus. La relation commerciale et bancaire portée par Fabrice Martel est à reconstituer. | societe.com · Bulletin officiel des annonces civiles et commerciales (BODACC), SEEM (31/08/2023) · BODACC Martel Groupe (09/11/2023) | Fait |
| Capital après fusion très inférieur au projet : détail en X5 (fusion de M.2F, holding commune des deux frères, et écart de capital). | Des actions ont été annulées. C'est cohérent avec un rachat des titres de la branche de Fabrice Martel, dont le prix et le financement ne sont pas publics. | BODACC projet de fusion (02/06/2023) · BODACC réalisation (09/11/2023) | Déduction |
| Financement bancaire de la sortie : le mémo mentionne 9,7 M€ de dette senior levée en juillet 2023 pour le rachat des titres de M.2F, avec la sortie d'un actionnaire familial. | C'est la première confirmation chiffrée du rachat. Cette dette pèse dans les 24,1 M€ d'emprunts bancaires. Le calendrier colle aux dates du registre. | Mémo d'information, p. 66 (document transmis, non public) | Fait |
| Crédit vendeur payé par des honoraires : au premier semestre (S1) 2026, l'EBITDA (résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions, tel que présenté par le mémo) est retraité d'une quote-part d'honoraires de MCI (société de management de la 3e génération) refacturée « au titre du paiement du crédit vendeur » (327,5 k€ sur le semestre). | Le mémo ne nomme pas le créancier. Le rapprocher de la sortie de 2023 est une hypothèse. Si elle se vérifie, une dette envers la branche sortie transite par des honoraires de management : il faut la classer en dette nette et vérifier la déductibilité et les conventions réglementées. | Mémo d'information, p. 67 (données au 30/06/2026) | Déduction |
| La branche sortie reste liée au groupe : OPHECLEM, holding de Fabrice Martel, a vu son capital modifié en 09/2023 puis en 06/2025. Elle est associée de la société civile immobilière (SCI) C.G.R., qui détiendrait vraisemblablement le foncier de la carrière (voir X7) et a été créée le 27/10/2023 avec notamment Lionel Martel, Fabrice Martel et C.F.L. (holding de Lionel et Nathalie Martel). Par ailleurs, Martel Groupe figure parmi les dirigeants de la SCI T.B.C., avec les deux frères (répartition des parts inconnue). | Des baux ou des flux entre les SCI communes et les filiales créent des parties liées avec un concurrent potentiel. La baisse du capital d'OPHECLEM peut refléter l'encaissement progressif du prix. | BODACC OPHECLEM (06/2025) · Annuaire des entreprises, C.G.R. · Annuaire, T.B.C. | Fait |
| SOGEDAS se rapproche du cœur de métier : Fabrice Martel préside la société à partir du 29/03/2024, puis via FM ASSISTANCE CONSEIL BTP (bâtiment et travaux publics) à partir de 01/2025. Le chiffre d'affaires (CA) 2024 est de 2,55 M€. L'objet est étendu le 04/08/2026 au terrassement, à la VRD, aux réseaux secs et humides et à la petite maçonnerie. | La concurrence directe devient possible avec SEEM et REGIL TP dans l'Est lyonnais, sur les lotissements, les zones d'activités et l'assainissement. | BODACC (02/05/2024) · BODACC (09/01/2025) · BODACC (04/08/2026) | Fait |
| J M H CONSEIL NEGOCE : société créée en 07/2023 et présidée par Fabrice Martel. Son objet est étendu en 12/2025 au conseil BTP, à l'apport d'affaires et à l'achat, la vente et la location d'engins de chantier. | Elle peut concurrencer GEOMAT et Dargaud TP (engins) et démarcher les mêmes promoteurs privés. | BODACC création (07/2023) · BODACC objet (02/12/2025) | Fait |
| Aucune clause de non-concurrence publique pour la sortie de 2023. | Une clause de 3 ans échoirait vers la fin de 2026, ce qui serait cohérent avec l'extension de SOGEDAS en août 2026. C'est une hypothèse de pratique, non sourcée. | Aucune source publique (recherches du 15/09/2026) | À confirmer |
| Deux DG à la holding, publiés au BODACC le 23/07/2025 (Pappers date MCI au 01/07/2024 : écart à confirmer) : Nathalie Martel et MCI, société de management cogérée depuis 08/2026 par Wilfried, Noémie Martel (nom d'usage différent au registre) et Ludovic Martel. Lionel Martel reste président depuis 2011. | La 3e génération est installée au registre. Les règles de décision internes à MCI, où les trois cogérants sont à égalité, conditionnent la stabilité de la direction. | BODACC (23/07/2025) · BODACC MCI (08/2026) | Fait |
| Un seul profil finance dans la famille : Wilfried Martel est passé par l'INSEEC, Naxicap Partners et emlyon business school (mastère en ingénierie financière). Il est DG de Martel Travaux Spéciaux. | Il est l'interlocuteur naturel d'un fonds et le point de concentration maximal : DG opérationnel, DG d'une filiale et cogérant de MCI. | LinkedIn public (déclaratif) · BODACC (31/03/2024) | Fait |
| Pas de DAF groupe identifié hors mémo : Nathalie Martel est présentée comme DAF par le mémo (fonction salariée, qui n'apparaît pas dans les registres). Christophe Rousset, responsable administratif et financier selon le mémo (p. 45-47), apparaît comme « directeur comptable et financier » ex-ACOREGE sur une source secondaire. Un responsable comptable et fiscal est arrivé en 09/2026. | La filière finance a un profil de production comptable. Or une opération avec 29,5 M€ de dette financière nette et un reporting investisseur exige consolidation, trésorerie et suivi des covenants bancaires. | Mémo p. 45-47 · RocketReach (source secondaire, à confirmer) · LinkedIn public (09/2026) | À confirmer |
| Encadrement renouvelé depuis 2024 : 12 arrivées ou promotions, dont un DG des Industries ex-Cemex (09/2025, qui préside toujours sa société de management de transition), un directeur régional Sud ex-Garelli (arrivé en 02/2025, en poste depuis 12/2025) et un directeur d'exploitation de Paillasseur ex-GCC (07/2025). | C'est une professionnalisation réelle, mais les cadres clés ont moins de deux ans d'ancienneté. Le statut réel du DG des Industries (salarié ou mission) conditionne sa rétention. | LinkedIn J. Montané · Annuaire · LinkedIn D. Richard · LinkedIn X. Rouchouze (consultés le 15/09/2026) | Fait |
| Un manager associé en filiale : RG BTPINVEST, présidée par Grégory Roybet, est nommée DG de Paillasseur Frères. Le même jour (18/01/2024), le capital de la filiale passe de 10 000 à 11 760 €. Grégory Roybet s'affiche « Directeur Général Associé ». | La participation minoritaire est probable, de l'ordre de 15 % (1 760 € sur 11 760 €). L'opération sur la holding peut déclencher sa liquidité, alors que Paillasseur est en perte (EBITDA de −333 k€ au S1 2026, mémo p. 67). | BODACC DG · BODACC capital (18/01/2024) · LinkedIn public | Déduction |
| Gouvernance peu visible et fonds à 7,5 ans : aucun conseil, comité ni administrateur indépendant n'est publié. Garibaldi, Rhône-Alpes PME et Carvest sont entrés en 03/2019, avec 5,9 M€ d'obligations convertibles (OC) à échéance 31/12/2030 (mémo p. 66). Garibaldi liste encore Martel en portefeuille. La page Siparex « Martel Groupe » décrit en fait la cession de Batibig. | La liquidité des fonds est un moteur probable de l'opération. Un comité issu du pacte de 2019 existe peut-être sans être publié : son rôle réel doit être documenté. | Garibaldi (06/03/2019) · Garibaldi participations · Siparex (page incohérente) | À confirmer |
| Personne ou société | Rôle | Depuis | Source |
|---|---|---|---|
| Lionel Martel | Président de Martel Groupe, société par actions simplifiée (SAS) de tête | 30/07/2011 | societe.com |
| Nathalie Martel | DG de Martel Groupe | 07/2025 | BODACC |
| MCI (société à responsabilité limitée depuis 08/2026) | DG de Martel Groupe ; cogérée par Wilfried, Noémie et Ludovic Martel | 07/2025 | BODACC |
| Wilfried Martel | DG de Martel Travaux Spéciaux ; « Directeur général » du groupe (titre LinkedIn) | 2021 · 09/2023 | |
| Noémie Martel | Directrice des ressources humaines (DRH) du groupe : depuis 2020 selon le mémo (poste affiché depuis 03/2024 sur son profil LinkedIn, à rapprocher) | 03/2024 | |
| Ludovic Martel | DG de Dargaud TP et d'A.L.M. | 12/2023 (A.L.M.) · 07/2024 (Dargaud TP, BODACC 11/2024) | BODACC |
| Fabrice Martel | Président de J M H CONSEIL NEGOCE ; président de SOGEDAS via FM ASSISTANCE CONSEIL BTP | 07/2023 · 01/2025 | BODACC |
| Jérôme Montané | DG des Industries (béton, granulats) ; ex-Cemex | 09/2025 | |
| Flavien Girier | Directeur des opérations travaux publics (SEEM, SDC) ; projets tramway | 10/2025 | |
| Grégory Roybet (RG BTPINVEST) | DG associé de Paillasseur Frères ; directeur d'exploitation de REGIL TP | 01/2024 | BODACC |
| Daniel Richard | Directeur régional Sud ; ex-Garelli | 12/2025 | |
| Xavier Rouchouze | Directeur d'exploitation de Paillasseur ; ex-GCC | 07/2025 | |
| Christophe Rousset | Responsable administratif et financier selon le mémo (p. 45-47) ; « directeur comptable et financier » selon une source secondaire | ≈ 2021 (+5 ans selon le mémo) | Mémo p. 45-47 · RocketReach (source secondaire, à confirmer) |
| Julien Thepin | Responsable comptable et fiscal | 09/2026 |
Sources : BODACC, annuaire des entreprises (recherche-entreprises.api.gouv.fr), societe.com, profils LinkedIn publics (dates déclaratives), sites de Garibaldi Participations et de Siparex, mémo d'information du Projet Monolith (p. 66 et 67). Toutes consultées le 15/09/2026. Informations professionnelles publiques uniquement. Les décotes sont estimatives.
Le plan du management (juin 2026) fait passer le chiffre d'affaires (CA) consolidé de 86,4 M€ au budget de l'exercice 2026 (FY26) à 96,3 M€ en FY27, soit +11,5 %, sur l'hypothèse d'une « reprise dès FY27 après un creux FY26 lié au cycle électoral » (mémo p. 69-77). Or le premier semestre (S1) 2026 est à plat (46,5 M€, +0,2 %) et les grands donneurs d'ordre publics du bassin réduisent leur capacité : fin des chantiers de tramway T9 et T10 de SYTRAL Mobilités (autorité organisatrice des transports du Rhône et de l'agglomération lyonnaise), audit financier de la Métropole de Lyon, perte des épreuves de glace des Jeux olympiques (JO) 2030 à Nice. En face, l'Est lyonnais reste peu endetté et EDF prépare des chantiers lourds, mais surtout à partir de 2028. Déduction AXION, estimative : la demande adressable 2027 des pôles Travaux et béton prêt à l'emploi (BPE) ressort à 86,6 M€, 9,3 % sous le plan de ces pôles (95,5 M€), pour un CA consolidé d'environ 78 M€ (plan : 96,3 M€), soit environ −19 %, et un EBITDA ajusté d'environ 8,5 M€ (plan : 11 M€ environ).
| Donneur d'ordre ou moteur | Ce que suppose le plan | Ce que montrent les sources | Source | Effet 2027 |
|---|---|---|---|---|
| SYTRAL, tramways T9 et T10 | Aucun relais nommé ; A.L.M. (aspiration) intervient sur le T9 pour 5,2 M€ sur 2025-2027 (mémo, annexes filiales) | Fait : T9 en fin de travaux fin 2026, mise en service fin du premier trimestre 2027 À confirmer ; T10 vit en 2026 son « dernier été de grands travaux », mise en service en 2027. Déduction : le lot INFRA 3 de SEEM, échu fin 2025, ne porte plus de CA en 2026 (X2) et la part d'A.L.M. s'éteint en 2027 : effet de base négatif en 2026 puis en 2027. | Lyon Capitale · Expressions, 21/07/2026 | Négatif |
| SYTRAL, projets nouveaux | Contexte « favorable à l'investissement », métro E priorité n°1, 1,4 Md€, horizon 2028+ (mémo p. 16) | Fait : tram express de l'Ouest lyonnais (TEOL, 850 à 900 M€) abandonné ; tram T8 (≈ 300 M€) à retracer vers Saint-Priest ; capacité pour les projets nouveaux d'environ 400 M€ jusqu'en 2030 ; métro E de 1,6 à 1,9 Md€ brut, horizon 2035. Budget d'investissement 2026 : 817,7 M€. | Lyon Capitale, 19/01/2026 · LyonMag · Institut Montaigne · SYTRAL, budget 2026 | Négatif |
| Métropole de Lyon | Marchés à bons de commande renouvelés en 2024 pour 4 ans, 4,5 M€ (mémo p. 37-38) ; reprise dès FY27 | Fait : l'audit du cabinet EY (22/06/2026) fixe la capacité d'investissement du mandat entre 1,8 et 2,6 Md€, dont 1,7 Md€ d'autorisations de programme déjà votées. Calcul : 300 à 433 M€ par an contre 600 M€ par an pour la programmation pluriannuelle des investissements (PPI) 2021-2026 À confirmer, soit −28 % à −50 %. Déduction : l'assainissement (budgets annexes ≈ 1 Md€) résiste mieux que la voirie. | Petit Bulletin, audit EY · LyonMag, PPI 2021 | Négatif |
| Communauté de communes de l'Est lyonnais (CCEL) | Marché CCEL à bons de commande, 2,6 M€ (mémo p. 37-38) | Fait (Observatoire des finances et de la gestion publique locales, OFGL) : 16,1 M€ de dépenses d'équipement en 2025 (4,2 M€ en 2020), dette remboursable en 0,5 an d'épargne ; budget 2026 avec 15,4 M€ d'investissement dont 6,7 M€ de voirie et 2,5 M€ d'extensions de zones d'activités, porté à 16,17 M€ en juin. | OFGL, groupements · CCEL, 16/12/2025 · CCEL, 30/06/2026 | Positif |
| Communes de l'Est lyonnais, départements du Rhône et de l'Ain | Creux FY26 lié au cycle électoral municipal, reprise dès FY27 (mémo p. 69-77) ; départements non détaillés | Fait (OFGL) : 8 communes proches du siège à 56,6 M€ d'équipement en 2025 et 3,5 ans de désendettement ; exception Saint-Priest, 7,9 ans, dette passée de 18,0 à 71,7 M€ entre 2021 et 2025. La Fédération nationale des travaux publics (FNTP) prévoit −7 % d'investissement communal en 2026. Déduction : soutien réel, mais par petits lots de voirie et réseaux divers (VRD) de 0,1 à 3 M€, très disputés. Départements, calcul (OFGL, 2025) : Rhône à 10,1 ans de désendettement (dette 359,4 M€, épargne brute 35,6 M€) ; Ain à 3,8 ans mais équipement ramené de 100,1 à 72,1 M€ entre 2024 et 2025 (−28 %). | OFGL, communes · FNTP, prévisions 2026 · OFGL, départements | Communes : Neutre ou incertain · Départements : Négatif |
| Nice : Métropole Nice Côte d'Azur (MNCA) et JO 2030 | Agence SEEM Sud portée à environ 10 M€ de CA en FY30 (mémo p. 69-77) | Fait : épreuves de glace transférées de Nice à Lyon (annonce du 30/05/2026) ; 300 M€ de la Société de livraison des ouvrages olympiques (Solideo) suspendus à Nice ; MNCA à 10,9 ans de désendettement au budget 2026. Côté Lyon, le pôle glace utilise surtout des sites existants (Tony-Garnier, Eurexpo, LDLC Arena), examen du Comité international olympique (CIO) en cours (14 au 16/09/2026). Déduction : impact TP (travaux publics) lyonnais faible, non chiffrable à date. | Nice Presse, 30/05/2026 · Nice Premium · Nice24, budget MNCA · La Clé publique, 14/09/2026 | Négatif |
| EDF (Bugey, Saint-Alban, EPR2), data centers et réseau électrique | Agence de Saint-Vulbas (Ain) à environ 7 M€ en FY30, centrale BPE dans l'Ain en FY28 (mémo p. 69-77) ; data centers non chiffrés | Fait : 76 M€ de marchés passés avec des entreprises locales par la centrale du Bugey en 2025. Quatrième visite décennale (VD4) de Saint-Alban à partir du 27/05/2027 puis du 13/05/2028, ≈ 2 Md€ À confirmer. Deux réacteurs EPR2 (nouveau modèle de réacteur pressurisé d'EDF) au Bugey : travaux préparatoires possibles au second semestre 2027, sous réserve de la décision finale d'investissement visée fin 2026 À confirmer. Déduction : relais surtout en 2028, grands lots captés par les majors. Fait : EDF retient Eclairion pour un data center de 350 MW sur l'ancienne centrale de Loire-sur-Rhône, activité possible dès 2028. Réseau de transport d'électricité (RTE) : environ 1,5 Md€ d'investissements en Auvergne-Rhône-Alpes (AURA) d'ici 2030, dont la moitié pour les data centers À confirmer. | EDF, dossier Bugey 2026, p. 5 · Mesinfos, Saint-Alban · Préfecture de région · News Tank Énergies · DCmag, 29/05/2026 · Mesinfos, RTE | Neutre ou incertain |
| Logement et promoteurs | « Rebond logement » dès FY27 ; BPE historique à +1,6 % par an (mémo p. 69-77) | Fait : en AURA, logements mis en chantier +22,1 % sur 12 mois à fin juillet 2026, mais logements autorisés −0,3 %. Métropole de Lyon : 1 559 réservations de logements neufs en 2025, −65 % contre 2019. Déduction : soutien au BPE et aux VRD en 2027, plafonné en 2028. | CERC AURA via Mesinfos, 11/09/2026 · Lyon Entreprises, promoteurs | Positif |
| Logistique et parcs d'activités de l'Est lyonnais | Part privée d'environ 48 % du CA Travaux (52 % public, mémo p. 37-38), non ventilée | Fait : grandes plateformes de Saint-Exupéry livrées en 2025-2026 (Amazon 200 M€, DHL 121 M€, WFS 53 M€) ; non résidentiel mis en chantier −14,3 % en AURA ; parcs EverEst (Genas) et Gaulnes (Meyzieu) en fin de commercialisation À confirmer. | Stratégies Logistique, 01/06/2026 · Mesinfos, EverEst · Trophées des entreprises publiques locales (Epl), parc des Gaulnes (état de commercialisation à confirmer, page SERL retirée) | Négatif |
| Conjoncture AURA et concurrence | Marché TP France à +3,5 % par an sur 2025-2030 (mémo p. 12-17) | Fait : carnets TP en AURA à 5 mois (−0,7 mois), granulats −4 %, BPE −1,1 % (Cellule économique régionale de la construction, CERC) ; défaillances d'entreprises dans le Rhône +29 % au deuxième trimestre 2026. Insee (Institut national de la statistique et des études économiques), TP France en juillet 2026 : 56 % des entreprises citent une demande insuffisante, 20 % un manque de main-d'œuvre. Déduction : volume en baisse, mais parts de marché à reprendre aux défaillants. | CERC AURA · LyonMag, 03/08/2026 · Insee, juillet 2026 | Négatif |
Deux chiffres de plan à ne pas confondre. 96,3 M€ est le CA consolidé FY27 du plan du management (mémo p. 69-77), soit +11,5 % sur le budget FY26 de 86,4 M€. 95,5 M€ est la somme des seuls pôles Travaux (77,3 M€) et BPE (18,2 M€), avant Carrière, Services, Espaces Verts et éliminations intragroupe (−9,0 M€ au budget FY26, mémo p. 56-64). Aucun autre montant de plan 2027 ne doit être utilisé (89,3 M€ applique +11,5 % au CA réalisé 2025 et n'est pas un chiffre du mémo). Calcul : en 2026 les deux pôles (89,0 M€) dépassent le consolidé de 2,6 M€, en 2027 ils sont 0,8 M€ en dessous ; ce basculement de 3,4 M€ (Cerc'eau, Espaces Verts, éliminations) est à rapprocher en data room.
Scénarios 2027, estimatifs. La demande Travaux + BPE est convertie en consolidé au ratio 80/89, c'est-à-dire en partant d'un 2026 réalisé proche de 2025, ce que suggère un S1 à +0,2 %. Ce ratio explique le passage de 86,6 M€ de demande des deux pôles à environ 78 M€ de CA consolidé : il retire les flux intragroupe (béton et granulats livrés aux chantiers du groupe) et l'écart de base entre la somme des deux pôles en 2026 (89,0 M€) et un consolidé proche de 80 M€ (déduction AXION, à valider en data room). L'EBITDA ajusté estimatif part du réalisé 2025 (9,2 M€ pour 80,1 M€ de CA, mémo p. 56-64) et applique à la variation de CA une marge sur coûts variables de 25 à 35 %, hypothèse AXION faute de donnée, hors inflation des coûts ; cette marge mesure l'effet à coûts fixes inchangés (X2 retient une marge de chantier de 5 à 10 % lorsque les coûts s'ajustent au volume).
| Scénario | CA consolidé 2027 | Écart au plan (96,3 M€) | EBITDA ajusté estimatif | Hypothèses |
|---|---|---|---|---|
| Bas | 68,4 M€ | −29,0 % | 5,1 à 6,3 M€ | SYTRAL −70 %, Métropole −25 %, Nice −40 %, logistique −20 %, EDF stable, BPE −4 % en volume, aucun gain de part de marché |
| Central | 77,9 M€ | −19,1 % | 8,4 à 8,7 M€ | SYTRAL −50 %, Métropole −10 %, CCEL et communes +5 %, EDF +20 %, Nice −20 %, logement +5 %, énergie et data centers +15 %, 1,5 M€ de parts reprises aux défaillants |
| Haut | 86,7 M€ | −10,0 % | 10,9 à 11,5 M€ | SYTRAL −30 %, Métropole stable, EDF +40 %, data centers +30 %, 3,0 M€ de parts reprises, BPE +3 % ; seul cas où Travaux + BPE (96,5 M€) dépasse le plan par pôle, de 1 % |
| Central, budget 2026 tenu | 84,1 M€ | −12,7 % | 10,2 à 10,6 M€ | Même demande, base 2026 à 86,4 M€ (ratio 86,4/89) ; suppose un second semestre 2026 à 39,9 M€, +18 % sur le second semestre 2025 |
| Plan du management | 96,3 M€ | référence | ≈ 11,0 M€ | Reprise dès FY27, Travaux 77,3 M€ (+8,7 %), BPE 18,2 M€ (+1,7 %), agences Nice et Ain. EBITDA ajusté FY27 non lu dans le mémo : interpolation géométrique AXION entre 9,7 M€ (FY26) et 15,8 M€ (FY30), à confirmer |
Sources consultées le 15/09/2026 : mémo p. 12-17, 37-38, 56-67, 69-77 et annexes filiales · Petit Bulletin, audit EY · Lyon Capitale, TEOL · SYTRAL Mobilités · OFGL · CCEL · EDF Bugey · Nice Presse · DCmag · CERC AURA · Insee. Fiabilité : données publiques ouvertes lues (OFGL, CCEL, SYTRAL, EDF, Insee) ; articles de presse lus ; sources lues seulement en extrait de moteur de recherche marquées « À confirmer » (T9, Saint-Alban, EPR2, RTE, PPI 2021-2026, parcs EverEst et Gaulnes). Écartés : chiffrage du métro E à 3,8 Md€ avec mise en service en 09/2031, incohérent avec les autres sources ; PPI 2026-2032 non sourcée. Scénarios, probabilité et EBITDA : déductions AXION estimatives (hypothèses de répartition du CA par client à remplacer par la data room).
Le Bulletin officiel des annonces civiles et commerciales (BODACC) ne montre aucune procédure collective ni sanction personnelle sur les 19 numéros SIREN (système d'identification du répertoire des entreprises) du périmètre, historique 2008 à 2026 lu en entier. Le dossier comptable, lui, n'est pas propre : les comptes 2023 de tout le groupe ont été publiés en un seul lot, 22 à 23 mois après la clôture, soit environ 15 mois après la date limite de dépôt, et MARTEL GROUPE n'a jamais déposé de comptes consolidés alors qu'il a deux commissaires aux comptes (CAC). Les comptes consolidés sont présentés par le mémo comme audités (CAP OFFICE et FIDEO pour 2022 et 2023, FIDEO et EXCO LOIRE pour 2024 et 2025, consolidation externalisée chez SECA Forez, p. 56-64), mais jamais déposés au greffe. La somme des excédents bruts d'exploitation (EBE) des comptes sociaux 2024 atteint environ 4,3 à 4,4 M€ hors holdings familiales MCI et C.F.L., contre 7,3 M€ d'EBITDA publié et 9,0 M€ d'EBITDA ajusté pour 2024 dans le mémo (9,2 M€ en 2025). Carrière, installations classées et garanties financières sont traitées à part (voir X1).
| Constat | Risque pour l'acquéreur | Source publique | Statut |
|---|---|---|---|
| Aucune procédure collective, conciliation publiée, radiation d'office, faillite personnelle ou interdiction de gérer sur les 19 SIREN ni sur les dirigeants Martel listés. Méthode : requête BODACC par SIREN sur tout l'historique, contrôle sur l'annuaire des entreprises. | Pas de signal judiciaire public bloquant. Limite : les jugements de première instance (tribunal judiciaire, prud'hommes, tribunal administratif) et plusieurs bases payantes n'ont pas pu être interrogés. | API BODACC, exemple MARTEL GROUPE · annuaire des entreprises · 15/09/2026 | Fait |
| Aucun compte consolidé déposé par MARTEL GROUPE (0 sur 23 annonces, 2017 à 2026). L'ancienne tête M.2F en déposait (clôtures 31/12/2020 et 31/07/2021). MARTEL GROUPE a deux CAC titulaires depuis 2020 (FIDEO et CAP OFFICE) ; à l'assemblée du 20/06/2024, CAP OFFICE n'est pas renouvelé et EXCO LOIRE est nommé, puis nommé chez GEOMAT, PAILLASSEUR FRERES et, en 2025, T.R.P.P. | Le chiffre d'affaires (CA) de 80 M€ et l'EBITDA du mémo ne reposent sur aucun consolidé public : comptes consolidés présentés par le mémo comme audités, jamais déposés au greffe ; rapports des CAC à obtenir. Le co-commissariat va de pair avec la consolidation et le groupe paraît dépasser les seuils d'exemption : irrégularité probable, à confirmer par un juriste. Motif du changement de CAC inconnu. | BODACC M.2F · BODACC, CAC 26/09/2024 · Pappers | Fait Déduction À confirmer |
| Comptes 2023 publiés en un seul lot, 22 à 23 mois après la clôture, soit environ 15 mois après la date limite de dépôt, pour la holding et toutes les filiales opérationnelles sauf DARGAUD TP (du 02/11 au 11/12/2025 ; holding le 04/12/2025). Comptes 2024 publiés environ 12 mois après la clôture (23/12/2025 au 22/01/2026). Comptes 2025 non publiés au 15/09/2026 pour MARTEL GROUPE, MARTEL TRAVAUX SPECIAUX (MTS), DRA, GEOMAT, DARGAUD TP, MCI, C.F.L. et A.L.M. | Délai légal d'environ 7 à 8 mois. Un retard simultané sur tout le groupe évoque un événement de groupe (changement de CAC, réserve de certification, attente d'un accord bancaire) plutôt qu'une négligence. Le mémo présente un consolidé 2025 dont la société de tête n'a pas publié ses comptes sociaux. | API BODACC, holding (annonce C202502337906) · comptes 2024, 02/01/2026 | Fait Déduction |
| EBE sociaux 2024 : environ 4,3 à 4,4 M€ hors holdings familiales (4,7 M€ en incluant MCI et C.F.L., dont les honoraires sont refacturés au groupe). Détail : 4,3 M€ pour 11 sociétés (somme des EBE des ratios de l'Institut national de la propriété industrielle, INPI, jeu data.economie.gouv.fr, recoupée sur Pappers), 4,4 M€ avec A.L.M., contre 7,3 M€ d'EBITDA publié et 9,0 M€ ajusté pour 2024 (9,2 M€ en 2025) dans le mémo. En 2020, l'EBE consolidé audité de M.2F valait déjà 2,0 fois la somme des EBE sociaux. | Écart probablement lié au crédit-bail retraité en consolidé et aux retraitements du mémo. Le mémo (p. 66) détaille la dette nette : emprunts bancaires 24,1 M€ + crédit-bail 6,8 M€ + obligations convertibles 5,9 M€ − comptes courants 1,9 M€ − trésorerie 5,4 M€ = 29,5 M€. Le rapprochement entre la somme des dettes sociales et cette dette nette reste à faire en data room. | ratios INPI par SIREN, exemple SEEM · M.2F consolidé · mémo p. 66 (non public) | Fait Déduction À confirmer |
| La holding sort de la fusion de M.2F endettée. En 2023, ses capitaux propres baissent de 8,6 M€ hors résultat et ses dettes bancaires passent de 5,9 à 15,5 M€ (15,4 M€ en 2024) ; son capital est de 2 075 600 € contre 5 479 136 € prévus par le projet de fusion. Pappers, sur une autre définition, donne des dettes financières de 10,4 M€ (2022) puis 23,2 M€ (2024). Calcul : les sorties implicites de capitaux propres des filiales, proxy des dividendes, ne dépassent pas 0,25 M€ par an (249 k€ en 2022, 0 en 2023, 215 k€ en 2024) ; la holding vit de ses redevances (CA 8,2 M€ facturé aux filiales) et de 7,3 M€ d'autres dettes, probablement des comptes courants de filiales. | La dette senior a vraisemblablement financé une sortie d'actionnaires et non un actif productif, ce qui concorde avec les 9,7 M€ de dette senior de juillet 2023 levés pour racheter les titres de M.2F (mémo p. 66). Service de la dette dépendant des redevances : clauses de changement de contrôle, nantissements et subordination du co-investisseur au niveau holding. | societe.com, capital · Pappers · BODACC projet de fusion · comptes INPI 2022 à 2024 | Fait Déduction |
| SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel) croît sans marge : CA de 20,6 M€ (2016) à 39,1 M€ (2024) ; marge d'EBE de 11,0 % à 3,1 %. L'écart entre EBE et résultat d'exploitation, de 1,4 à 1,9 M€ par an jusqu'en 2023, tombe à 0,15 M€ en 2024 ; en 2025 le résultat d'exploitation (2,08 M€) dépasse l'EBE (1,91 M€). | Probablement 1,2 à 1,9 M€ par an de reprises de provisions ou transferts de charges soutiennent le résultat depuis 2024 : signal sur la qualité du résultat d'exploitation, sans effet sur la base d'EBITDA, à analyser en data room. | ratios INPI, SEEM · societe.com, SEEM 2025 | Fait Déduction |
| Délais clients allongés en 2024 dans cinq filiales (indicateur « crédit clients » des ratios INPI, un proxy) : SDC (Société Désactiv' Concept) de 74 à 141 jours, REGIL TP de 85 à 128, MTS de 100 à 122, DRA de 72 à 121, SEEM de 97 à 102. | Retards de clients publics, factures à établir gonflées ou créances douteuses : besoin en fonds de roulement normatif plus élevé, qualité du CA à tester sur la balance âgée. | ratios INPI, exemple SDC · exercices 2023 et 2024 | Fait Déduction |
| Deux fusions-absorptions (transmission universelle du patrimoine des sociétés absorbées). M.2F dans MARTEL GROUPE : projet du 31/05/2023, actif apporté 27 240 809 €, passif 169 457 €, radiation de M.2F le 05/10/2023. SEBM SUD (Grigny) dans SEBM : traité du 30/09/2025, actif 1 811 572 €, passif 1 546 627 €, radiation publiée le 15/01/2026. | Tout passif latent des absorbées (fiscal, social, litiges) est porté par MARTEL GROUPE et SEBM. L'écart de capital de la holding tient probablement à l'annulation des titres détenus par M.2F ou à un rachat d'actions : à vérifier dans le traité. | radiation M.2F · traité SEBM SUD · radiation SEBM SUD | Fait À confirmer |
| Rachats de fonds et de sociétés. MTP (devenue PAILLASSEUR FRERES) achète pour 100 000 € le fonds de Vourles d'ENTREPRISE PAILLASSEUR FRERES (309599678, tiers), acte du 07/07/2023. Le vendeur est placé en liquidation judiciaire (LJ) le 05/12/2024, clôturée pour insuffisance d'actif (IA) le 10/03/2026 ; la filiale perd 132 907 € en 2024. Le 18/01/2024, RG BTPINVEST en devient directeur général (DG) et entre probablement au capital (X3). GEOMAT achète pour 210 000 € le fonds d'ETABLISSEMENTS HUGUET MATERIAUX (06/11/2024). MTS, ex CLIVIO TRAVAUX SPECIAUX, change de nom (24/07/2025) et quitte Avoudrey (25) pour Saint-Laurent-de-Mure (26/03/2026). | Réclamations des clients de l'ancienne société Paillasseur dirigées vers la filiale homonyme, sans recours contre un vendeur disparu ; fonds à tester en dépréciation. Minoritaire probable RG BTPINVEST à racheter ou à encadrer (X3). Passif antérieur des rachats à couvrir par les garanties d'actif et de passif (GAP) des vendeurs. | cession Paillasseur · LJ · clôture IA · capital · fonds Huguet · siège MTS | Fait Déduction |
| Amiante : seule DRA figure sur la liste Qualibat « Traitement de l'amiante » (certification 1552, sous-section 3 dite SS3 : retrait ou encapsulage), quinquennale, valable jusqu'au 24/01/2028. SEEM, MARTEL GROUPE, MTS, SDC, REGIL TP et PAILLASSEUR FRERES n'y sont pas, alors que la presse de mars 2026 présente SEEM comme « spécialisée dans le désamiantage ». | Si SEEM réalise elle-même des travaux SS3, exposition administrative et pénale et arrêts de chantier possibles ; si tout passe par DRA, risque faible. Une certification SEEM auprès d'un autre organisme n'a pas pu être exclue. | Qualibat, liste amiante, 08/09/2026 · Lyon Entreprises, 03/2026 | Fait À confirmer |
| GIE CALADE AIR (groupement d'intérêt économique, 909080798, Saint-Vulbas) : constitué le 20/12/2021 pour prendre en location et exploiter des aéronefs au profit exclusif de ses membres, MONNET SEVE SA, SOFIALEX et MARTEL GROUPE. | Les membres d'un GIE répondent indéfiniment et solidairement de ses dettes : engagement hors bilan sur la location de l'aéronef, quote-part inconnue. Coût des vols à retraiter de l'EBITDA. | BODACC création 14/01/2022 · annuaire des entreprises | Fait Déduction |
| MARTEL PROMOTION : perte de 318 152 € en 2023 pour un CA de 179 682 € ; aucun compte 2024 déposé ; comptes 2025 déposés le 27/08/2026 sous déclaration de confidentialité. | Engagements de promoteur (parfait achèvement, décennale, garantie financière d'achèvement ou GFA, recours d'acquéreurs en vente en l'état futur d'achèvement ou VEFA) et soutien du groupe, sans chiffres publics récents. | API Recherche d'entreprises · BODACC | Fait |
| Structures familiales et liées. T.R.P.P. et OPHECLEM (créées le 22/01/2019) n'ont publié aucun compte ; OPHECLEM est une société en nom collectif (SNC) selon le BODACC mais une société civile selon l'API, T.R.P.P. une société civile. MCI porte 3,0 M€ d'immobilisations financées par 3,2 M€ de dettes non bancaires. C.F.L. (981113954, présidée par Lionel Martel) a des capitaux propres de −19,5 k€ pour 1 000 € de capital et 977 k€ de dette bancaire. | Pas d'obligation générale de dépôt pour ces formes, mais opacité sur le contrôle, les nantissements et les flux avec le groupe. MCI a vraisemblablement acquis des titres par crédit vendeur ou compte courant. C.F.L. a des capitaux propres inférieurs à la moitié du capital, ce qui oblige à consulter les associés ; garanties données par le groupe possibles. | OPHECLEM · MCI · C.F.L. · comptes INPI 2024 | Fait Déduction À confirmer |
| Homonymes « Martel » en procédure collective, sans lien : SARL « Travaux Publics Martel » (379850340, Saint-Quentin-sur-Isère, LJ 04/07/2017, clôture IA 20/04/2021), S.a.s.u. MARTEL (803105725, Vienne), TB MARTEL (902096734, La Seyne-sur-Mer). Les 14 annonces de sanctions personnelles « MARTEL » visent toutes des homonymes. | Aucun pour l'opération. À signaler en comité pour qu'une recherche rapide sur « Travaux Publics Martel » ne soit pas lue comme un antécédent de la cible (SIREN, siège et dirigeants distincts). | BODACC, procédures « MARTEL » · 15/09/2026 | Fait |
| Société | SIREN | Rôle | Événements notables | Procédure collective | Source |
|---|---|---|---|---|---|
| MARTEL GROUPE | 533801098 | Holding, présidente des filiales | Création 2011 ; absorbe M.2F (2023) ; capital 2 075 600 € ; CAC FIDEO et EXCO LOIRE ; DG MCI et Nathalie Martel publiés le 23/07/2025 (Pappers date MCI au 01/07/2024 : écart à confirmer) ; comptes 2025 non publiés | Aucune (23 annonces) | BODACC DG · annuaire |
| SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel) | 338322621 | Travaux publics (TP), carrière (voir X1) | Présidence MARTEL GROUPE (2021) ; CA 2024 39,1 M€, marge d'EBE 3,1 % ; l'installation de stockage de déchets inertes (ISDI) de Carrières Jean Romero, cédant du titre de carrière, figure « sans titre » (voir X1) | Aucune (30 annonces) | annuaire · Géorisques |
| SEBM (Société d'exploitation des bétons Martel) | 752136614 | Béton prêt à l'emploi | Transformation, présidence MARTEL GROUPE (10/08/2023) ; absorbe SEBM SUD (traité 30/09/2025) | Aucune (22 annonces) | BODACC fusion |
| SEBM SUD | 815313952 | Béton, Grigny (69), absorbée | Fermeture 29/12/2025, radiation publiée 15/01/2026 | Aucune (16 annonces) | BODACC radiation |
| MARTEL TRAVAUX SPECIAUX | 404964868 | Travaux spéciaux | Ex CLIVIO TRAVAUX SPECIAUX ; dénomination 24/07/2025 ; siège transféré à Saint-Laurent-de-Mure (26/03/2026) ; délai clients 122 jours en 2024 | Aucune (24 annonces) | BODACC siège |
| PAILLASSEUR FRERES (ex MTP) | 489356741 | TP, Vourles | Fonds acheté 100 000 € à un tiers liquidé depuis (07/07/2023) ; RG BTPINVEST DG et minoritaire probable (18/01/2024) ; perte de 132 907 € en 2024 | Aucune (25 annonces) | BODACC DG |
| DRA | 749893756 | Désamiantage, seule certifiée SS3 | Présidence MARTEL GROUPE (10/08/2023) ; Qualibat 1552 jusqu'au 24/01/2028 ; comptes 2025 non publiés | Aucune (18 annonces) | Qualibat · annuaire |
| GEOMAT | 508162187 | Négoce de matériaux (ex GEOLOC RHONE ALPES) | Fonds HUGUET MATERIAUX acheté 210 000 € (06/11/2024) ; CAC EXCO LOIRE (2024) ; comptes simplifiés | Aucune (25 annonces) | BODACC fonds |
| SDC | 478004427 | Béton décoratif selon le mémo, activité à confirmer | Délai clients passé de 74 à 141 jours en 2024 | Aucune (21 annonces) | annuaire |
| DARGAUD TP | 451286306 | TP | Rachat 2024 selon la presse ; comptes 2021 à 2023 confidentiels ; comptes 2025 non publiés | Aucune (20 annonces) | annuaire |
| REGIL TP | 532064755 | TP | Création 2011 ; CA 2024 6,8 M€ ; délai clients 128 jours en 2024 | Aucune (22 annonces) | annuaire |
| A.L.M. | 983104621 | Aspiration (mémo) | Création 21/12/2023 ; comptes 2024 publiés le 27/08/2026, près de 20 mois après la clôture | Aucune (2 annonces) | annuaire |
| MARTEL PROMOTION | 829105444 | Promotion immobilière | Perte de 318 152 € en 2023 ; aucun compte 2024 ; 2025 confidentiels | Aucune (10 annonces) | API entreprises |
| CERC'EAU | 983888108 | Ingénierie | Création 23/01/2024, DG VISION CANOPEE ; comptes 2025 confidentiels | Aucune (3 annonces) | annuaire |
| M.2F | 848260717 | Ancienne tête consolidante, absorbée | Consolidés au 31/12/2020 et au 31/07/2021 ; fusion dans MARTEL GROUPE, radiation publiée 05/10/2023 | Aucune (11 annonces) | BODACC radiation |
| T.R.P.P. | 847639085 | Société civile, branche Lionel Martel | Création 22/01/2019, capital 14 200 182 € ; CAC EXCO LOIRE (2025) ; aucun compte publié | Aucune (3 annonces) | annuaire |
| OPHECLEM | 847640315 | Holding de la branche de Fabrice Martel | Création 22/01/2019 ; capital ramené à 9 933 000 € (2025) ; forme SNC ou société civile selon la source ; aucun compte publié | Aucune (6 annonces) | annuaire |
| MCI | 930391594 | Holding de Ludovic, Noémie et Wilfried Martel | Création 24/06/2024 ; DG de MARTEL GROUPE (BODACC 07/2025) ; 3,0 M€ d'actifs sur dette non bancaire ; transformée en SARL (09/08/2026) | Aucune (3 annonces) | annuaire |
| GIE CALADE AIR | 909080798 | GIE, location d'aéronefs pour ses membres | Constitué 20/12/2021, Saint-Vulbas (01) ; MARTEL GROUPE membre et administrateur, avec deux autres membres (MONNET SEVE SA et SOFIALEX) | Aucune (2 annonces) | BODACC création |
| C.F.L. (entité liée, hors liste vérifiée) | 981113954 | Holding de Lionel Martel et Nathalie Martel | Création 27/10/2023 ; capitaux propres −19,5 k€ pour 1 000 € de capital ; comptes 2025 non publiés | Non vérifiée | annuaire |
Sources : API BODACC (DILA, requête par SIREN sur l'historique complet), annuaire des entreprises, API Recherche d'entreprises, jeu ratios INPI (séries 2016 à 2024), comptes déposés à l'INPI (données agrégées), Pappers et societe.com, liste Qualibat amiante (édition du 08/09/2026), mémo vendeur p. 66 (non public), consultés le 15/09/2026. Méthode : lecture de toutes les annonces des 19 SIREN et des 2 vendeurs de fonds, requête BODACC sur les procédures collectives au nom « MARTEL » pour écarter les homonymes ; sommes d'EBE, écarts de capitaux propres et retards de dépôt calculés par AXION. Limites : aucune liasse détaillée lue (accès non obtenu, voir Méthode et limites) ; charges de personnel, dettes fiscales et sociales, provisions et crédit-bail par entité non trouvés ; bénéficiaires effectifs en accès restreint ; Judilibre, Pappers Justice et jugements de première instance non interrogés. Aucun contact avec la cible.
Le site martelgroupe.fr n'est pas figé depuis 2022 : la date du 25/08/2022 correspond à une modification en masse d'anciens articles, le dernier article date du 10/02/2026 et les pages principales ont été retouchées le 05/05/2026, mais rien n'a été publié depuis sept mois. En référencement naturel (SEO, Search Engine Optimization), Martel est visible sur le béton prêt à l'emploi (BPE) de sa filiale SEBM et absent sur ses autres métiers. La réputation client est bonne, meilleure que celle des pairs mesurés, mais aucune réponse n'est apportée aux avis. Le point faible réel est le recrutement : lien carrière cassé, deux offres visibles pour environ 66 départs par an. Deux signaux touchent le périmètre et les actifs : une fiche Google de Géomat sous enseigne France Matériaux et un domaine principal enregistré au nom d'un tiers.
| Indicateur | Martel | Référence (Serfim, Plattard, BML…) | Source et outil | Lecture |
|---|---|---|---|---|
| Rythme du site | 352 articles, dernier publié le 10/02/2026 · 38 pages, dernières modifications le 05/05/2026 · le 25/08/2022 est une modification en masse, pas une publication | Dernière mise à jour du plan de site : Serfim 15/09/2026, DI Environnement 11/09/2026, Coiro 27/08/2026, dargaudtp.fr (filiale Dargaud TP) 03/09/2026 | interface publique (API) WordPress, articles · API WordPress, pages · plan de site Serfim · 15/09/2026 | À exploiter Fait : mises à jour par à-coups, sans flux régulier (dernier article le 10/02/2026). |
| Trafic organique et mots-clés | 2 501 visites/mois · 359 mots-clés, dont 38 en top 10 (10,6 %) | Serfim : 7 761 visites/mois · 584 mots-clés, dont 111 en top 10 (19,0 %) | Semrush, base FR, 15/09/2026 | À exploiter Calcul : 31 visites par M€ de chiffre d'affaires contre 12 chez Serfim (7 761 visites pour 650 M€ de chiffre d'affaires en 2024 selon son rapport RSE, voir l'angle 8). Déduction : 90 % du trafic n'est pas navigationnel, une part d'homonymes « Martel » n'est pas exclue. |
| Positions sur le béton | 2e sur « centrale à béton Lyon » · 1re sur « centrale à béton Genas », avec une synthèse IA (intelligence artificielle) de Google qui cite martelgroupe.fr · 8e sur « béton prêt à l'emploi Lyon » | BML (Béton des Monts du Lyonnais) 3e et 6e · Vicat 4e · Cemex 8e | Collecte des résultats Google (google.fr, langue fr, page 1, non géolocalisé), 15/09/2026 · requête témoin | Atout Fait : SEBM tient la première page sur son cœur de marché. |
| Couverture des métiers en recherche | 3 requêtes métier sur 10 en top 10, toutes sur le béton · absent sur désamiantage, entreprise de travaux publics, terrassement, carrière et granulats, béton décoratif, terrassement par aspiration, location de matériel | BML 3 sur 10 · Coiro 1 sur 10 · Serfim, Réguillon, Plattard 0 sur 10 (biais : requêtes choisies sur les métiers de Martel) | Collecte des résultats Google, 12 requêtes, 15/09/2026 | À exploiter Fait : 7 requêtes métier sur 10 sans position en top 10. Les pages existent (page aspiration créée le 08/09/2025, site dargaudtp.fr) mais ne se classent pas. |
| Note des avis Google | 4,53 sur 124 avis, 8 fiches · siège 4,5 sur 57 · SEBM Genas 4,6 sur 24 · SEBM Sud 4,6 sur 14 · SDC (Société Désactiv' Concept) 3,0 sur 4 | Plattard (béton et négoce) 4,03 sur 122 · BML (BPE) 2,75 sur 8 | Collecte des fiches Google, 20 avis les plus récents par fiche, données des auteurs désactivées, 15/09/2026 · fiche du siège | Atout Calcul : moyenne pondérée par le nombre d'avis. Fait : aucun avis négatif de riverain (bruit, poussière, camions) dans les avis lus. |
| Réponses aux avis | 0 sur 83 avis collectés (0 %) · avis 1 étoile du 29/04/2026 au siège (enrobé avec rétention d'eau depuis 12/2025, relances mensuelles) sans réponse | Plattard 35 sur 40 (88 %) · BML 0 % | Collecte des fiches Google, 15/09/2026 · fiche Plattard Béton | Risque Déduction : l'actif réputation existe mais n'est pas géré. |
| Fiche Google de Géomat | Titre « Perrin Matériaux · GEOMAT », Saint-Laurent-de-Mure, 4,3 sur 26 avis · lien vers negoce.france-materiaux.fr · 5 réponses signées « France Matériaux · GEOMAT » | Les autres fiches du groupe portent le nom de Martel ou de la filiale | fiche Géomat · collecte des fiches Google, 15/09/2026 | Risque Déduction forte, à confirmer : Géomat semble exploité sous une enseigne de réseau (adhésion, franchise ou cession). Le périmètre des filiales est à vérifier. |
| Page carrière | Lien d'accueil « Découvrez nos offres » / « Nous rejoindre » (3 fois) vers /on-recrute/ : erreur 404 · page en ligne les 23/04/2024 et 10/08/2024 · offre chauffeur de camion-grue en ligne au moins jusqu'au 13/03/2026, en 404 aujourd'hui | Serfim : 6 liens « nous rejoindre » actifs sur l'accueil | /on-recrute/ (requête directe) · index Wayback Machine · 15/09/2026 | Risque Fait : chaque candidat venant du site tombe sur une page d'erreur. |
| Offres d'emploi en ligne | Indeed : 2 (chargé de mission qualité, sécurité, environnement (QSE), Grigny, 14/09/2026 · opérateur amiante, Saint-Laurent-de-Mure, 25/08/2026) · France Travail : 0 (fiabilité faible) | Serfim : 40 ou plus sur Indeed (plafond de collecte atteint), diffusées par son logiciel de recrutement (ATS, Applicant Tracking System) · Réguillon : 0 | Collecte des offres Indeed (40 résultats au plus par recherche), 15/09/2026 · recherche Indeed | Risque Calcul : 0,57 offre pour 100 salariés contre 1,38 ou plus chez Serfim (40 offres ou plus pour 2 900 salariés, rapport RSE 2024). Déduction : le recrutement passe hors des canaux mesurables (cooptation, intérim). |
| Note employeur | Indeed : 4,0 sur 6 avis | Serfim : 3,5 sur 2 avis | Collecte des offres Indeed (note jointe aux annonces), 15/09/2026 · textes des avis non accessibles | À exploiter Fait : échantillon trop faible pour conclure. |
| LinkedIn, audience | 7 294 abonnés · 20,8 abonnés par salarié · filiale Martel Travaux Spéciaux : 875 | Serfim 12 486 (4,3 par salarié, pour 2 900 salariés) · Réguillon 2 153 | Collecte de la page LinkedIn, 15/09/2026 · page MARTEL Groupe | Atout Calcul : audience rapportée à l'effectif 4,8 fois supérieure à celle de Serfim (20,8 contre 4,3 abonnés par salarié). |
| LinkedIn, activité et engagement | 8,5 posts/mois · 49,2 likes et 0,5 commentaire par post (médiane 0) · 2 posts recrutement sur 30 · posts les plus suivis : vie d'équipe (repas d'été, tournoi de football) | Serfim 8,2 posts/mois, 95,3 likes, 1,2 commentaire · Réguillon 1,8 post/mois, 168 likes, 2,3 commentaires | Collecte des publications LinkedIn, 30 derniers posts hors partages, 15/09/2026 | À exploiter Fait : rythme égal à Serfim, engagement faible, marque employeur peu travaillée malgré le turnover. |
| Nom de domaine principal | martelgroupe.fr, créé le 06/09/2012, expire le 06/09/2027 · titulaire ABSAMS (Bron) · contact administratif delta web france (Vénissieux) · serveurs de noms IONOS | paillasseur.fr au nom de MARTEL GROUPE · regiltp.fr au nom d'une société Martel | annuaire public RDAP (Registration Data Access Protocol) de l'AFNIC (Association française pour le nommage Internet en coopération, gestionnaire du .fr), martelgroupe.fr · paillasseur.fr · 15/09/2026 | Risque Déduction : domaine détenu par un tiers, probablement le prestataire web. |
| Mesure d'audience et consentement | Google Analytics 4 (GA4) présent · aucun gestionnaire de consentement aux cookies (CMP, Consent Management Platform) détecté sur l'accueil | Plattard et BML : outil de consentement tarteaucitron détecté | Requête directe sur l'accueil martelgroupe.fr, 15/09/2026 · chargement dynamique non testé | Risque Déduction : point de conformité au RGPD (Règlement général sur la protection des données) à vérifier. |
Sources et outils, consultés le 15/09/2026 : Semrush (base FR) pour martelgroupe.fr et serfim.com · collectes automatisées des résultats Google, des fiches Google, d'Indeed et de LinkedIn (détail dans Méthode et limites) · plans de site et API WordPress de martelgroupe.fr · RDAP AFNIC · index Wayback Machine · France Travail. Données du mémo non revérifiées : CA de 80 M€, 350 salariés, turnover de 19 %. Limites : ni autorité du domaine, ni domaines référents, ni historique, ni visibilité dans les assistants IA ; Réguillon, Plattard et BML non mesurés sur Semrush ; résultats Google nationaux non géolocalisés ; 20 avis au plus par fiche ; LinkedIn Jobs et France Travail non concluants ; score de maturité selon une grille AXION, pas un référentiel externe.
Le mémo décrit Martel Groupe à partir de ses propres chiffres. Nous l'avons confronté à des données publiques rarement ouvertes en fusions-acquisitions : les mutations foncières DVF (demandes de valeurs foncières) et les fichiers fonciers des personnes morales, les photographies aériennes de l'IGN et les images satellites Sentinel-2, les brevets et licences, l'index Egapro (égalité professionnelle entre les femmes et les hommes), les relevés de Météo-France, le RDAP (Registration Data Access Protocol, successeur du Whois) du nom de domaine et les registres de certification. Trois constats changent la lecture du dossier : aucun mètre carré d'exploitation n'appartient au groupe, la carrière a moins de réserves et moins de durée que le mémo ne le laisse entendre, et la « technologie brevetée » de Cerc'eau n'est pas la sienne. Chaque ligne ci-dessous distingue ce qui est lu dans la source (Fait), ce qui est interprété ou calculé sous hypothèse (Déduction) et ce qui reste à vérifier en data room (À confirmer).
| Donnée peu utilisée | Ce qu'elle révèle | Source et millésime | Traduction en risque ou en valeur | Statut |
|---|---|---|---|---|
| DVF croisé avec les fichiers fonciers des personnes morales | Les 22 parcelles de la carrière de la Picardière (Saint-Bonnet-de-Mure) ont été vendues le 11/12/2023 en deux actes, 1 223 692,80 € et 249 430 €, soit 1 473 123 € (environ 10 €/m²). Vendeurs : deux SCI de la famille Romero, ancien exploitant. Acheteur de 21 des 22 parcelles : SCI C.G.R., créée le 27/10/2023, dont les associés comprennent Lionel et Fabrice Martel, OPHECLEM (branche sortie en 2023) et C.F.L. ; Martel Groupe n'est pas l'acheteur | DVF géolocalisé 2023, commune 69287 · parcelles des personnes morales, situation 2023 et situation 2025 · API Recherche d'entreprises, SIREN 981086515 | Le sol, le fortage (redevance à la tonne extraite) et la capacité d'accueil de 4,35 Mt d'inertes sont captés par les associés, hors cible. Le propriétaire du sol tient la clé du renouvellement de l'autorisation après 2036. DVF ne nomme pas l'acheteur : l'attribution repose sur le croisement des fichiers 2023 et 2025 ; la parcelle BI96 reste attribuée à une indivision en 2025, à lever par l'acte. La branche sortie, concurrente potentielle (X3), détient ainsi une part du sol de l'actif le plus margé | Fait Déduction |
| Fichiers des parcelles et des locaux des personnes morales | Siège et DRA (filiale de désamiantage, Saint-Laurent-de-Mure), centrales de Genas, Grigny et Communay, site du PIPA (Parc industriel de la Plaine de l'Ain) et carrière : tous appartiennent à des SCI familiales. Aucune société opérationnelle n'est propriétaire dans l'Ain, le Doubs, les Alpes-Maritimes, l'Isère et le Rhône. Liens de ces SCI avec la branche sortie en 2023 : voir X3 | parcelles 2025, départements 01 à 56 · locaux 2025 · situation au 01/01/2025 | Tous les sites sont loués à des parties liées : loyers, durée, indexation et garanties inconnus. Quatre acquisitions familiales entre 2021 et 2024 et deux SCI créées en 2025 : la structuration patrimoniale bouge avant l'opération | Fait |
| DVF 2021-2025 (170 ventes de locaux d'activité, 8 communes) et emprises bâties de la BD TOPO (base topographique de l'IGN) | Valeur des sites d'exploitation de 6,19 à 9,65 M€ (médiane de 980 €/m² bâti, quartiles 634 et 1 326), carrière et Saint-Vulbas à leur prix d'achat. Loyer de marché théorique de 0,37 à 0,77 M€ par an avec un rendement de 6 à 8 %, hypothèse non sourcée | DVF géolocalisé 2021 à 2025 · IGN, BD TOPO (couche BDTOPO_V3:batiment, service WFS) · calcul AXION | Base de normalisation des loyers dans l'EBITDA. Estimatif : ignore les étages et les cours des centrales, rendement à remplacer par une expertise locale | Déduction |
| Arrêtés préfectoraux et fiche ICPE (installation classée pour la protection de l'environnement) de la carrière | Tonnage, plafond de 120 000 t/an, échéance, garanties financières, identité de l'exploitant et inspection de 2020 : détail et sources en X1 | Géorisques : arrêtés du 29/10/2015 et du 10/10/2022, fiche ICPE (liens en X1) | Soit l'EBITDA carrière du mémo est surévalué, soit le plafond est dépassé ; valeur terminale nulle sans renouvellement | Fait Déduction |
| Orthophotos IGN 2011, 2014, 2017, 2020 et 2023 | La surface minérale à nu passe de 2 % (2 825 m²) à 66,7 % (94 398 m²) du périmètre autorisé. Installation de traitement et bassins visibles dès 2014, aucun plan d'eau permanent | IGN, BD ORTHO (couche ORTHOIMAGERY.ORTHOPHOTOS, service WMS) · cadastre Etalab 69287 · classification AXION | Confirme une exploitation avancée, compatible avec le reste du plan (phases 4 et 5, environ 4,4 ha). Aucune mesure de volume : l'image ne voit ni la profondeur ni le remblai | Fait |
| Images Sentinel-2 (juillet de chaque année, 2017 à 2026) | Les parcelles d'extension au nord-est, cultivées au 31/07/2023, sont à nu dès le 06/08/2024, alors que la phase 4 (secteur nord-est) ne commence qu'en 07/2026 | catalogue STAC (SpatioTemporal Asset Catalog) Earth Search, collection sentinel-2-l2a, scènes S2A_31TFL_20230731 et S2B_31TFL_20240806 · résolution 10 m | Signal à vérifier, pas une infraction : décapage anticipé, stockage ou lecture du phasage à confronter au plan annexé, non publié | À confirmer |
| Brevets et licences | Cerc'eau vend le DSM-Flux comme « technologie brevetée ». Les brevets (France 2013, Europe 2014) viennent de l'INSA Lyon (Institut national des sciences appliquées) et du Grand Lyon ; la licence a été concédée par PULSALYS, SATT (société d'accélération du transfert de technologies) de Lyon Saint-Étienne, à la SADE (Société auxiliaire des distributions d'eau). Cerc'eau n'apparaît pas comme titulaire | cerc-eau.com · INSA Lyon, certificat DSM-Flux · INSA Lyon, licence PULSALYS (extrait) · numéros non vérifiés à l'INPI (Institut national de la propriété industrielle) ni sur Espacenet | Le plan du mémo porte Cerc'eau de 115 k€ de chiffre d'affaires (CA) en 2025 à 11,2 M€ en 2030. Sans sous-licence, la PI (propriété intellectuelle) vaut zéro en propre, avec un risque d'allégation trompeuse | Fait À confirmer |
| Météo-France, données quotidiennes, station Lyon-Saint-Exupéry | 27 jours à 35 °C ou plus du 01/01 au 12/09/2026 (maximum antérieur à période égale : 11) ; 72 jours à 30 °C ou plus ; 51 jours ouvrés d'intempérie estimés (proxy AXION à partir des relevés), déjà plus que toute année entière depuis 2015. Depuis le 01/07/2025, la canicule ouvre droit au chômage intempéries | Données climatologiques de base quotidiennes, station 69299001, 1950 à 12/09/2026 · FNTP (Fédération nationale des travaux publics) | Heures perdues, glissement de chantiers, pénalités de retard, santé des équipes. Ordre de grandeur calculé : environ 0,26 M€ de CA décalé par journée de production TP (travaux publics), coûts fixes maintenus | Fait Déduction |
| Index Egapro | SEEM (filiale de travaux publics, exploitante de la carrière ; 110 salariés déclarés en 2025) : note « 10 plus hautes rémunérations » à 0/10 chaque année de 2018 à 2025, index global non calculable, aucune unité économique et sociale déclarée | API Egapro, déclaration 2025 · historique 2018-2025 | Au plus une femme parmi les dix plus hautes rémunérations, sans pilotage visible : critères sociaux des marchés publics et image employeur | Fait |
| RDAP des noms de domaine | cerc-eau.com a été réservé le 12/12/2023, avant l'immatriculation de Cerc'eau. Le domaine martelgroupe.fr, enregistré au nom d'un tiers, est traité en X6 | RDAP AFNIC (registre du .fr), martelgroupe.fr · RDAP Verisign, cerc-eau.com | Titulaire de cerc-eau.com à vérifier ; transfert de martelgroupe.fr : voir X6 | Fait |
| Registres de certification et indicateurs RSE (responsabilité sociétale des entreprises) | Logos MASE (Manuel d'amélioration sécurité des entreprises), Qualibat et ISO 9001 affichés, non vérifiés dans les registres. Les chiffres RSE du mémo (4 150 t de CO2 évitées, 80 kt revalorisées, 30 % de flotte électrique ou hybride) n'apparaissent dans aucune source publique | martelgroupe.fr (logos mis en ligne en 10/2025) · API Recherche d'entreprises : bilan GES (gaz à effet de serre) non renseigné | Métriques non auditées : risque d'écoblanchiment et de décote sur un financement vert | À confirmer |
Sources : DVF géolocalisé 2021 à 2025 (data.gouv.fr) · fichiers des parcelles et des locaux des personnes morales, situations 2023 et 2025 (data.economie.gouv.fr) · API Recherche d'entreprises · arrêtés préfectoraux du 29/10/2015 et du 10/10/2022 et API installations classées (Géorisques) · orthophotos IGN et BD TOPO (Géoplateforme), cadastre Etalab · Sentinel-2 L2A (STAC Earth Search) · INSA Lyon, cerc-eau.com · API Egapro · Météo-France, données quotidiennes, et FNTP · RDAP AFNIC et Verisign · martelgroupe.fr · mémo d'information (document transmis, non public). Toutes consultées le 15/09/2026. Limites : aucun volume extrait n'est mesuré (l'image ne voit ni la profondeur ni le remblai) ; dates de vol IGN non récupérées, seul le millésime est connu, et les couches 2021 et 2024 dupliquent 2020 et 2023 ; Sentinel-2 à 10 m, lisible en tendance seulement ; fichiers fonciers limités aux personnes morales au 01/01/2025 ; rendement locatif supposé, non sourcé ; déposants et licence du DSM-Flux connus par extraits de pages INSA ; Google Patents, Espacenet, INPI, TMview, registres Qualibat et MASE et statistiques CIBTP inaccessibles ou non trouvés.
Les risques qui ne se chiffrent pas proprement se traitent dans la documentation de l'opération plutôt que dans le prix. Le tableau regroupe les mécanismes proposés section par section. Ce sont des pistes de travail AXION à valider par les conseils juridiques et financiers du chef de file : elles servent à préparer la lettre d'intention et la liste des pièces de la data room, pas à rédiger la documentation.
| Mécanisme proposé | Risque couvert |
|---|---|
| X1 · Carrière, environnement et sites | |
| Complément de prix sur environ 1,5 Mt annoncées par le mémo sans titre d'exploitation, déclenché par un arrêté d'extension ou de renouvellement purgé de recours | Valorisation de réserves et de remblais qui dépendent d'une autorisation future sous le SAGE de 2026 |
| Condition préalable à la signature : avis juridique et confirmation écrite de la DREAL sur l'article 23 ; à défaut, ajustement de prix sur le scénario à 0,6 Mt | Arrêt de l'extraction dès juillet 2031 faute de renouvellement obtenu |
| Condition suspensive : attestation de garanties financières de la phase 4 au nom de SEEM, preuve de remise en état de la phase 3 et levée des non-conformités de 2020 ; garantie spécifique de conformité ICPE (installation classée pour la protection de l'environnement) sur les tonnages et le phasage | Suspension de l'exploitation, titre fragile, non-conformités ouvertes ; dépassement du plafond de 120 kt/an et décapage anticipé |
| Garantie de passif environnementale spécifique et longue, adossée à un séquestre ou à une assurance, couvrant remblais et sites de Genas, du siège et de Grigny | PFAS dans les inertes remblayés au-dessus de la nappe ; pollution historique des sols |
| Condition suspensive : audit du registre d'admission des inertes et campagne d'analyses PFAS sur les stocks (Picardière, Grigny, Communay), diagnostic de sols ciblé à Genas | Passif environnemental non chiffré au moment de fixer le prix |
| Ajustement de prix : provision de remise en état chiffrée par expert, au moins égale au montant de référence des garanties | Coût réel de remise en état supérieur aux garanties et remblaiement en retard sur 2036 |
| Condition suspensive : étude hydrogéologique sur l'extension de 2027 au regard du SAGE de l'Est lyonnais | Extension réduite ou refusée |
| X2 · Commande publique | |
| Séquestre libéré sur production des actes d'engagement et des bons de commande des contrats EDF, SMIAGE, PIPA et CCEL | 11,1 M€ de contrats affirmés par le mémo sans attribution publiée |
| Normalisation de l'EBITDA de référence hors contribution des chantiers SYTRAL échus en 2025, que la base A de X0 ne retire pas | Valorisation assise sur un pic non récurrent (≈ 6,0 M€ de CA en part groupe en 2025, estimation ; sensibilité de −1,5 à −4,2 M€ de valeur d'entreprise en X0) |
| Complément de prix à paliers sur le nombre de lots CCEL 2026-2030 notifiés au groupe (0, 1 à 2, 3 à 4 sur 8) | Non-renouvellement de l'Est lyonnais, bassin historique, dont l'issue n'est pas publiée |
| Complément de prix conditionné au renouvellement du lot assainissement Métropole de janvier 2028 à un plafond d'au moins 7 M€, mesuré en commandes émises | Perte du principal contrat récurrent pendant la période de détention |
| Carnet retenu dans le prix au seul taux de consommation historique démontré des accords-cadres | Surévaluation d'un carnet composé à ≈ 64 % de maxima sans engagement |
| Déclaration et garantie sur la liste exhaustive des marchés en cours, statut (titulaire, cotraitant, sous-traitant) et clés de répartition des groupements | Écart entre la part groupe estimée à parts égales et la part réelle dans les groupements (T9 mené par Razel-Bec) |
| X3 · Dirigeants et gouvernance | |
| Non-concurrence et non-sollicitation signées par Fabrice Martel, OPHECLEM, SOGEDAS et J M H CONSEIL NEGOCE (métiers et zone du groupe, 3 à 5 ans) | Concurrence directe de la branche sortie en VRD, terrassement et engins |
| Séquestre de 5 à 10 % du prix des vendeurs familiaux pendant 24 mois (complément de prix 2027-2028 : voir le groupe X4 ci-dessous) | Passifs ou départs découverts après le closing |
| Crédit vendeur reclassé en dette nette et sorti des honoraires de MCI ; convention de management plafonnée | Dette hors bilan envers la famille ; EBITDA surévalué |
| Recrutement d'un DAF groupe de profil corporate finance, en condition du closing ou dans les 6 mois | Finance de production comptable face à 29,5 M€ de dette financière nette et à un reporting investisseur |
| Management package avec ratchet et clauses de bon et de mauvais partant (3e génération, cadres clés, remontée des conditions de rémunération et d'intéressement de Grégory Roybet) ; assurance homme clé sur Lionel et Wilfried Martel | Départ ou indisponibilité d'un dirigeant clé ; encadrement récent peu fidélisé |
| Comité stratégique avec un siège investisseur et un administrateur indépendant ; règles de décision écrites au sein de MCI | Absence de gouvernance publiée ; blocage entre les trois cogérants |
| X4 · Territoire et plan 2027 | |
| Prix fondé sur la base normalisée de X0 (EBITDA ajusté réalisé 2025 de 9,2 M€ hors ventes de matériel, soit 8,50 M€) ou sur l'EBITDA 2026 réalisé, plutôt que sur l'EBITDA 2027 du plan | Rebond 2027 non réalisé : aux multiples pondérés de R10 (≈ 4,9 à 6,9x), retenir l'EBITDA 2027 du plan (≈ 11,0 M€, à confirmer) au lieu du scénario central (8,4 à 8,7 M€) représenterait un écart de valeur d'environ 11 à 18 M€ (valeur d'entreprise estimative, X4) |
| Complément de prix, première tranche : CA Travaux 2027 d'au moins 77 M€ et EBITDA ajusté 2027 d'au moins 11 M€ (seuil à caler sur l'EBITDA 2027 du plan, aujourd'hui interpolé par AXION) | Demande publique locale 2027 inférieure au plan (fin du T9 et du T10, audit de la Métropole, Nice) ; performance non tenue par les vendeurs familiaux |
| Complément de prix, seconde tranche : carnet 2028 signé avec EDF (Saint-Alban, EPR2) et les data centers | Relais énergie décalé ou décision finale d'investissement EPR2 repoussée |
| Déclaration du vendeur sur le carnet signé à la date de signature, par maître d'ouvrage, avec ajustement de prix si écart | Carnet 2027 surestimé ou concentré sur des marchés publics en fin de cycle |
| X5 · Juridique, comptes et conformité | |
| Condition suspensive : comptes consolidés ou combinés 2023 à 2025 certifiés par les commissaires aux comptes, avec pont chiffré de la somme des EBE sociaux à l'EBITDA publié puis ajusté | Absence de consolidé public, dépôts tardifs, écart d'environ 2,9 à 4,7 M€ entre EBE sociaux et EBITDA 2024 du mémo |
| Définition contractuelle de la dette nette (emprunts, crédit-bail, locations financières, obligations convertibles, comptes courants) rapprochée des comptes sociaux, et accord ou remboursement des prêteurs au closing | Rapprochement de la dette de 29,5 M€ non fait ; clauses de changement de contrôle sur la dette senior de la holding |
| Condition suspensive : preuve que les travaux amiante SS3 sont réalisés exclusivement par DRA, ou certificat SS3 de SEEM | Exposition administrative et pénale de SEEM, arrêts de chantier |
| Garantie d'actif et de passif à volets distincts couvrant M.2F, SEBM SUD, le fonds Paillasseur et les sorties d'actionnaires de 2023 ; rachat ou pacte avec RG BTPINVEST | Passifs transmis par les fusions ; compléments de prix aux sortants ; minoritaire dans la filiale |
| Sortie de MARTEL GROUPE du GIE CALADE AIR avant le closing et mainlevée des garanties données aux structures familiales (MCI, C.F.L., T.R.P.P., OPHECLEM) | Responsabilité solidaire du GIE ; engagements hors bilan envers des parties liées |
| Carve-out de MARTEL PROMOTION ou garantie dédiée, après production des comptes 2024 | Pertes (−318 k€ en 2023), garanties de promoteur et recours d'acquéreurs |
| X6 · Numérique et réputation | |
| Engagement avant signature : transfert au groupe du domaine martelgroupe.fr et des marques, et inventaire signé des accès numériques (serveurs de noms, site, Google Analytics 4, fiches Google, LinkedIn) | Perte de contrôle des actifs numériques et immatériels, dépendance à un prestataire tiers |
| Déclaration et garantie sur le périmètre des filiales et sur les contrats de réseau ou de franchise (cas Géomat et France Matériaux) | Périmètre ou chiffre d'affaires surestimé |
| Garantie spécifique de conformité RGPD et cookies, avec mise en conformité du site avant la réalisation | Mise en demeure ou sanction de la CNIL (Commission nationale de l'informatique et des libertés) |
| Plan de rétention des postes clés et suivi trimestriel du turnover dans le reporting prévu au pacte d'actionnaires | Départs non remplacés et capacité d'exécution du carnet (environ 66 départs par an) |
| X7 · Données alternatives | |
| Baux commerciaux signés entre chaque SCI et la filiale occupante au loyer d'expertise, durée ferme de 9 ans ou plus, indexation plafonnée, aucune hausse avant la sortie | EBITDA surévalué par des loyers entre parties liées et fuite de valeur vers les SCI |
| Contrat de fortage long sur la carrière au-delà du 18/07/2036, redevance à la tonne indexée, option d'achat du sol à prix plafonné sur la base DVF (demandes de valeurs foncières) de 2023 et engagement de soutenir le renouvellement | Réserves et valeur terminale captées par les associés ; levier familial sur le renouvellement de l'autorisation, la branche sortie étant associée de la SCI C.G.R. |
| Déclaration et garantie de propriété intellectuelle, sous-licence DSM-Flux produite avant signature, à défaut plan Cerc'eau retiré du cas de base | Propriété intellectuelle absente de la cible, risque d'allégation trompeuse |
| Complément de prix Cerc'eau limité aux contrats signés | Plan eau de 11,2 M€ de CA Cerc'eau en 2030 sans propriété intellectuelle |
| Mécanisme de prix figé (« locked box ») avec interdiction de fuite de valeur vers les SCI (transfert du domaine et des marques : voir le groupe X6) | Flux vers les parties liées (0,7 M€ de comptes courants SCI) |
Limites des collectes X5 à X7 : voir Méthode et limites.
| Opportunité | Pourquoi maintenant | À vérifier jeudi | Source |
|---|---|---|---|
| Rationaliser les 11 entités (logique de roll-up évoquée par Johnny) | 64 supports, assistantes administratives par filiale, consolidation externalisée | Coûts de structure par entité, systèmes communs. Garde-fou : regrouper les fonctions (finance, achats, parc, administratif, informatique), pas les sociétés. Les qualifications (Qualibat 1552 de DRA, MASE), les références d'appels d'offres et les marchés à bons de commande sont nominatifs et portés par l'entité qui a exécuté : une fusion juridique fait perdre des références | Mémo p. 45, 56 · X5 |
| Amiante sur les infrastructures | Repérage obligatoire sur routes et réseaux depuis le 01/07/2026 ; DRA (filiale de désamiantage), en baisse, à relancer | Certifications, capacité, volumes depuis juillet | Légifrance |
| Recyclage des inertes | Reprise payante début 2027 : liberté tarifaire pour une plateforme adossée à la carrière | Tonnages, prix d'entrée, capacité de remblaiement (≈ 1,1 Mt d'ici 2036 à 110 000 t/an, contre 2,84 Mt au mémo, X1) | L'info durable |
| Réseaux électriques et eau | Enedis ≈ 6,6 Md€/an sur 2026-2028, agence de l'eau Rhône-Méditerranée-Corse +25 % : les seules enveloppes qui montent | Référencement sur les accords-cadres Enedis, Réseau de transport d'électricité (RTE), syndicats d'eau | Enedis · Agence de l'eau RMC |
| Jeux olympiques (JO) d'hiver 2030 | 1,4 Md€ d'ouvrages, travaux intensifs 2027-2029 en Savoie et Haute-Savoie ; les épreuves de glace ont quitté Nice pour Lyon (30/05/2026), où Martel est implanté, et 300 M€ de projets niçois sont suspendus (X4) | Références en montagne, groupements visés | Le Moniteur |
| Consolidation à bas prix | Défaillances de la construction en Auvergne-Rhône-Alpes (AURA) : 620 au deuxième trimestre (T2) 2026 (+40,3 %) | Pipeline de cibles, discipline de prix | cellule économique régionale de la construction (CERC) AURA via Mesinfos, 11/09/2026 |
| Productivité par l'intelligence artificielle (IA) et la data | Appels d'offres, trésorerie sur marchés publics, logistique, conformité (facture électronique) | Outils et données disponibles | Leviers IA |
Johnny a dit le 26 août avoir choisi AXION pour sa capacité à construire des agents IA qui exécutent un plan plutôt que d'embaucher. Martel coche toutes les cases : processus répétitifs, données déjà numérisées (progiciel de gestion intégré ou ERP Onaya, logiciel Sage BI, géolocalisation (GPS) de la flotte depuis 2022, tableau de bord mensuel), et une marge sous pression. Les ordres de grandeur ci-dessous sont illustratifs et à valider avec les données de la data room.
| Levier | Point de départ chez Martel | Ordre de grandeur | Horizon |
|---|---|---|---|
| Trésorerie sur marchés publics : relances, intérêts moratoires, retenues de garantie, révisions de prix | BFR (besoin en fonds de roulement) de 7,4 M€ en hausse avec la part publique ; délai de paiement public moyen de 78 jours (sondage FNTP, à confirmer) | 10 jours gagnés sur ≈ 34 M€ de CA public (52 % du CA Travaux) libèrent ≈ 0,9 M€ | 3 à 6 mois |
| Réponse aux appels d'offres : veille, analyse des DCE (dossiers de consultation des entreprises), pré-rédaction des mémoires techniques | « Screening quotidien » manuel des avis (p. 40), bureau d'études de 15 personnes | Analyse d'un dossier ramenée de 1 jour à moins d'une heure (sources éditeurs, non indépendantes) | 2 à 4 mois |
| Logistique : rotations de camions et de toupies, affectation des engins | 342 matériels, dont 114 camions, 80 fourgons et 59 engins, 4 centrales, 124 k m³ ; locations sur chantier de 10,6 M€ en 2025 (11,9 M€ au budget 2026) | 5 % d'économie sur les seules locations ≈ 0,5 à 0,6 M€ par an | 6 à 12 mois |
| Conformité : facture électronique, bons de livraison numériques, Trackdéchets | ETI probablement soumise à l'émission électronique depuis septembre 2026 (catégorie d'entreprise à confirmer) ; bordereaux amiante et terres excavées | Risque de non-conformité évité et ressaisies supprimées | 2 à 6 mois |
| Recrutement et intégration | Turnover de 19 %, ≈ 100 ETP (équivalents temps plein) d'intérim par an, page recrutement en erreur | Délai de recrutement et coût d'intérim réduits (non chiffré) | 1 à 3 mois |
| Rationalisation du groupe : mutualisation des fonctions support des 11 entités, back-office automatisé | 64 supports, 9 assistantes administratives dans les filiales Travaux, consolidation externalisée, facturation par entité | 10 postes support réaffectés ou non remplacés ≈ 0,5 M€ par an (hypothèse à 50 k€ chargés) | 6 à 18 mois |
| Pilotage de la marge à terminaison | Revue mensuelle chantier par chantier dans le logiciel Sage BI | Détection des dérives en semaine plutôt qu'en fin de mois | 3 à 6 mois |
Sources : mémo p. 8, 45-47, 66 · BODACC Martel Groupe et SEEM · API recherche-entreprises (OPHECLEM, T.R.P.P., MCI) · societe.com Martel Groupe · Lyon Décideurs, 11/2023
Sources : mémo p. 10, 66-67 · Garibaldi, 03/2019 · Garibaldi, participations · CFNEWS, 03/2019 · BODACC M.2F, OPHECLEM, MCI · Journal des Entreprises, Terravenir
| Constat | Chiffres | Pourquoi c'est important |
|---|---|---|
| Le pôle Travaux ne croît plus | 65,9 M€ sur l'exercice 2024 (FY24) · 65,9 M€ sur l'exercice 2025 (FY25) | Le mémo met en avant +14,6 %/an sur les exercices 2022 à 2026 (FY22-26) ; il reconnaît p. 38 « deux exercices FY24-25 à dynamique commerciale limitée ». |
| Retraitements lourds | 1,8 M€ sur 9,2 M€ d'EBITDA (résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions) ajusté FY25 | Environ 20 % de l'EBITDA ajusté, dont 0,70 M€ (697 k€) de ventes de matériel réintégrées comme revenu récurrent et 0,82 M€ de coûts de holding liés aux entités hors périmètre (D3M, SCI, Géomat, Martel Promotion). Le coût de remplacement des dirigeants familiaux justifie l'ajustement holding de 1,2 M€ du plan 2030, pas celui de 2025. |
| Le premier semestre (S1) 2026 ne tient pas le budget | CA S1 +0,2 % · SEEM TP −14 % | Budget de l'exercice 2026 (FY26) à 86,4 M€ (consolidé) : il faut un second semestre (S2) de 39,9 M€ contre environ 33,7 M€ au S2 2025, soit +18 %, alors que le mémo invoque une « saisonnalité favorable au second semestre » que 2025 ne montre pas (S2 plus faible que le S1). |
| SEEM TP, la filiale historique | S1 16,9 M€ · budget annuel 41,1 M€ | Le budget suppose un S2 de 24,2 M€ contre 17,7 M€ un an plus tôt, soit +37 %. |
| Paillasseur en perte | EBITDA S1 −333 k€ · budget +0,4 M€ | Fonds de commerce repris 100 k€ en 2023 (vendeur liquidé pour insuffisance d'actif, X5) ; la filiale est destinée à devenir « Martel Construction » (entreprise générale) en 2027. |
| Normatif de capex incohérent | 1,4 M€ (p. 65) · 2,0 M€ (p. 63) · 2,5 % du CA (p. 77) | Trois normatifs différents pour le même parc de 342 matériels ; le free cash flow après impôt n'a converti que 39 % de l'EBITDA sur FY23-25. |
| Comptes sociaux publics faibles | SEEM 1,4 % de marge nette 2024 · SEBM (béton prêt à l'emploi) 0,4 % | Les comptes 2023 de tout le groupe ont été publiés en un seul lot fin 2025, 22 à 23 mois après la clôture (environ 15 mois après la date limite de dépôt) et CAP OFFICE n'a pas été renouvelé comme commissaire aux comptes en 2024 (X5). |
| Productivité par salarié | 238 k€ de CA · 27 k€ d'EBITDA ajusté par équivalent temps plein (ETP, FY25) | Les travaux publics (TP) d'AURA font environ 163 k€ de CA par salarié (6,8 Md€ pour 41 761 salariés, Fédération régionale des travaux publics, FRTP). L'écart vient en partie du béton et des matériaux, moins intensifs en main-d'œuvre, et d'un recours important à l'intérim et aux locations (10,6 M€ en 2025). Les frais de personnel représentent 32 % du CA. |
| Structure lourde | 64 supports sur 348 · 46 salariés en holding · 11 entités | Chaque filiale a son directeur et ses assistantes administratives (9 dans le pôle Travaux), en plus d'une holding de 10 personnes en finance. C'est le premier gisement d'une logique de roll-up et de mutualisation. |
| Le plan 2030 porte 2,1 M€ de retraitements « de nature exclusivement récurrente » | Ventes de matériel +1,0 M€ · holding +1,2 M€ sur 15,8 M€ d'EBITDA ajusté FY30 (p. 76) | Le retraitement holding est noté « coût de remplacement des membres de la famille Martel occupant des postes de direction, le cas échéant », sans détail ligne à ligne. Aux multiples pondérés de R10 (≈ 4,9 à 6,9x), ces 2,1 M€ représentent 10 à 15 M€ de valeur d'entreprise : c'est le pont à faire produire avant de discuter le multiple (calcul AXION). |
| Minoritaires dans les filiales jamais neutralisés | Espaces Verts 51 % · Cerc'eau 67 % · Paillasseur 85 % · SEBM 97,3 % (p. 10-11) | L'EBITDA consolidé du plan n'est pas l'EBITDA attribuable aux actionnaires de la holding, et les deux entités les moins détenues (Espaces Verts, Cerc'eau) sont celles qui portent le plus de croissance à 2030. À rapporter à la table de capitalisation (angle 2, X3.5) et au pacte avec RG BTPINVEST (X3). |
| Un mémo préparé vite | p. 24, 37, 60, 69 | Restes de brouillon : « Update photo », « Cf. excel », « BU Négoce Industrie », « vPEH only », blocs en anglais d'un autre dossier. Signe d'un process accéléré, peut-être multi-acquéreurs. |
Sources : mémo p. 38, 45, 49, 56-67, 76-77, 83-93 · FRTP AURA · comptes sociaux via API recherche-entreprises et societe.com SEEM · dates de publication BODACC
Trois scénarios de marché régional en volume (déduction AXION à partir des sources ci-dessous, pas des prévisions publiées).
| Scénario | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2029 contre 2025 | Hypothèses clés |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Marché bas | −9 % | −6 % | −1 % | +1 % | ≈ −15 % | Nouveau choc pétrolier, Banque centrale européenne (BCE) qui continue de monter, contribution 2027 lourde, Métropole qui coupe sa programmation |
| Marché central | −6 % | −3 % | +1,5 % | +2,5 % | ≈ −5 % | Creux municipal classique amplifié, programmations votées en 2027 et lancées en 2028, Jeux olympiques (JO) 2030 exécutés |
| Marché haut | −5 % | 0 % | +3 % | +4 % | ≈ +2 % | Détente énergie et taux dès fin 2026, ZAN (zéro artificialisation nette) assoupli, loi de programmation des infrastructures |
| Plan Martel | +7,9 % | +11,5 % | +12,4 % | +11,1 % | +50 % | En valeur, périmètre constant +5 %/an, plus agences Nice et Ain, deux centrales, Espaces Verts, Cerc'eau |
Sources : mémo p. 12-17, 69-74 · FNTP conjoncture juillet 2026 · FNTP prévisions 2026 · Insee TP 07/2026 · cellule économique régionale de la construction (CERC) AURA · CERC AURA via Mesinfos, 11/09/2026 · FNTP cycle municipal · Commission de régulation de l'énergie (CRE), RTE 2026 · Enedis · Agence de l'eau Rhône-Méditerranée-Corse (RMC) · Maire-Info et Banque des Territoires, PLF 2027 (09/2026)
Sources : mémo p. 16, 37, 67, 86 · LyonMag, audit EY · Lyon Entreprises, audit · France 3, annonces transports · FNTP, métropoles 2026 · Mediacités, suivi des promesses
| Externalité | Fait daté | Métiers touchés chez Martel | Dans le plan ? |
|---|---|---|---|
| Choc pétrolier 2026 | Brent au-delà de 110 $ fin avril (Ormuz, à confirmer), index TP01 +7,6 % sur un an en juin 2026, inflation énergie zone euro 14,3 % en août (à confirmer) | Transport, terrassement, 342 matériels, enrobés | Non mentionné ; indexation des coûts fixes de 2,5 à 4 %/an |
| Fin de l'avantage du gazole non routier (GNR) | Accise 36,79 c€/L en 2026, 42,78 en 2027, alignement sur le gazole routier en 2030 | Engins de chantier et carrière | Non mentionné |
| Carbone européen | ETS2 (second système européen d'échange de quotas carbone, bâtiments et transport routier) sur les carburants en 2028 ; MACF (mécanisme d'ajustement carbone aux frontières, CBAM) et fin des quotas gratuits des cimentiers jusqu'en 2034 ; Vicat applique une surcharge énergie de 3,5 €/t de ciment depuis mai | BPE (17,9 M€), béton décoratif, gros œuvre | « Hypothèse prudente » de marge BPE, sans chiffrage |
| Taux | BCE : taux de dépôt relevé à 2,50 % au 16/09/2026 | Emprunts bancaires de 24,1 M€, crédit-bail de 6,8 M€, clients promoteurs | Non mentionné |
| Locations et personnel | Locations sur chantier +10,5 %/an (FY23-26), frais de personnel directs +13,4 %/an au plan | Tous pôles | Oui, mais compensé par l'effet volume |
| Zone à faibles émissions (ZFE) lyonnaise maintenue | Suppression des ZFE censurée par le Conseil constitutionnel le 21/05/2026 ; Crit'Air 3 verbalisé depuis juillet | Camions et fourgons (âge moyen 5 à 7 ans) | Électrification des camions « à l'étude » (150 k€ par camion) |
| Normes moteurs et flotte | Euro 7 pour les camions neufs (2028-2029) ; Stage V déjà en vigueur pour les engins non routiers neufs ; quotas de renouvellement en véhicules à faibles émissions de la loi d'orientation des mobilités (LOM) pour les flottes de plus de 100 véhicules légers (seuil à vérifier : 80 fourgons et 15 véhicules au mémo) | 114 camions, 80 fourgons, 59 engins, 63 matériels (p. 43-44) | Non mentionné |
| Électrification et location longue durée (LLD) | Le mémo (p. 44) étudie l'électrification des camions à 150 k€ l'unité « en ligne avec le prix d'un camion thermique grâce aux mécanismes d'aides », pour 23 k€ par an d'économie de carburant : sur 114 camions, ≈ 17 M€ de capex, absents d'un plan à 2,5 % du CA, et dépendants d'aides que le budget 2027 peut réduire. Le passage à la LLD « à l'étude » améliore le flux de trésorerie apparent et dégrade l'EBITDA (loyers au-dessus de l'EBITDA) : à neutraliser dans la comparaison des exercices | Camions, engins | Non, ni en capex ni en EBITDA (calcul AXION) |
Sources : mémo p. 43-44, 60, 69, 74 · FNTP index TP01 · FNTP GNR · BCE, 10/09/2026 · FNTP MACF · Vicat S1 2026 · Banque des Territoires, ZFE
Sources : mémo p. 30-34, 59, 82 · Géorisques, carrière · SCoT agglomération lyonnaise · FNTP repérage amiante · Sénat, REP PMCB (produits et matériaux de construction du bâtiment) · Gossement Avocats
Le mémo montre une carte des acteurs du bassin lyonnais sans les nommer et affirme que Martel est « la dernière ETI indépendante » (entreprise de taille intermédiaire) capable de maîtriser toute la chaîne. La recherche externe identifie les pairs suivants.
| Acteur | Taille | Métiers | Lecture face à Martel |
|---|---|---|---|
| Serfim (Vénissieux) | ≈ 650 M€ (2024) · 2 900 sal. | Énergie, eau, route, dépollution, recyclage, Terravenir | Même logique multi-métiers et environnement, familiale, dix fois plus grande ; acheteur ciblé |
| Groupe Réguillon (Isère) | 84 M€ (2025) · 360 pers. | TP, aménagements, 80 % de commande publique | Le pair le plus proche en taille ; rachats locaux |
| BML (Monts du Lyonnais) | 111 M€ | BPE, 22 centrales en AURA | Premier indépendant du béton lyonnais, loin devant SEBM (4 centrales) |
| Plattard (Villefranche) | 49 entités | Granulats, 5 centrales BPE, plateforme Ancycla (450 kt d'inertes/an) | Familial intégré matériaux et recyclage, au nord de Lyon |
| Gachet (Isère) | 37 M€ | 4 carrières, 3 centrales, TP | Familial, 3e génération, modèle « matériaux d'abord » |
| Coiro, Maïa Sonnier | 33 M€ · 46 M€ | Route, réseaux, génie civil | PME et ETI lyonnaises de VRD |
| Perrier TP (Colas), Moulin BTP (Fayat), Sade (NGE) | Majors | Route, terrassement, réseaux d'eau | Filiales de majors installées à Saint-Priest et Bourgoin |
| DI Environnement (Drôme), Cardem | 108 M€ · 101 M€ | Désamiantage, démolition | DRA (4,6 M€) est un acteur local sans échelle face à eux |
| Vicat, Holcim-Lafarge, Heidelberg | Cimentiers | Ciment, granulats, BPE, recyclage | Fournisseurs de ciment de SEBM et acheteurs d'actifs matériaux |
Comparables de la thèse dans d'autres régions : groupes familiaux multi-métiers qui ont réussi l'intégration carrière, béton et travaux (demande de Mathieu sur les « autres régions typiques de France » ; ordres de grandeur à valider avant le deck, aucun compte lu).
| Groupe | Région | Modèle | Ce qu'il enseigne pour Martel |
|---|---|---|---|
| Groupe Pigeon | Mayenne, Grand Ouest | Carrières, béton, TP, familial | L'analogie la plus proche : matériaux en propre et TP régional, croissance externe d'une PME par an |
| Roger Martin | Bourgogne, présent en AURA | Carrières, TP, béton, familial | Cité par le mémo comme concurrent carrière (p. 32) : à la fois concurrent et acquéreur possible |
| Groupe Cheval | Drôme | TP, carrières, béton, familial | Même thèse à 150 km au sud, sur un bassin moins dense |
| Charier | Loire-Atlantique | TP, carrières, environnement, familial | Diversification vers le recyclage et l'environnement : la trajectoire que Martel revendique avec DRA et la plateforme d'inertes |
| Demathieu Bard | Lorraine, national | Génie civil, bâtiment, familial | Ce que devient une ETI familiale au-delà de 100 M€ sans carrière : croissance par les grands projets, marges de major |
Deux points communs à ces groupes : une ressource minérale en propre, et une croissance externe disciplinée. Martel coche le premier ; sur le second, le bilan est Paillasseur (en perte), Dargaud (petit) et MTS (réussi). Question pour jeudi : lesquels de ces groupes le management rencontre-t-il en appel d'offres, et lesquels ont déjà approché la famille ?
Sources : mémo p. 18, 23, 25, 29, 32, 35 · Serfim, rapport RSE (responsabilité sociétale des entreprises) 2024 · Le Moniteur, Réguillon · Pappers BML · Plattard · Essor Isère, Gachet · FRTP AURA
Mathieu souhaite une lecture segmentée par métier. Le mémo ne cite aucune transaction du secteur. Voici les opérations publiques les plus utiles, puis une lecture de valeur par somme des parties.
| Segment | Date | Opération | Taille ou multiple |
|---|---|---|---|
| Granulats et BPE | 02/2021 | LafargeHolcim rachète à Cemex 24 centrales BPE et une carrière en AURA ; Cemex sort du BPE en Rhône-Alpes | n.c. · 83 salariés |
| 01/2022 | Lafarge Granulats reprend les seules carrières du groupe familial Famy (Ain), qui garde ses autres activités | n.c. · précédent de découpage | |
| 07/2024 | Heidelberg Materials rachète Charles Moroni (granulats, béton, recyclage) | n.c. | |
| 2024-2026 | Transactions granulats (surtout États-Unis) | 9,4x l'EBITDA en moyenne | |
| Cimentiers cotés | 09/2026 | Vicat (siège en Isère) · CRH · Heidelberg | 5,7x · 9,8x · 8,0x (stockanalysis, 12 mois glissants) |
| TP généraliste | 02/2019 | Razel-Bec (Fayat) rachète 95 % de Moulin BTP (Bourgoin, 30 M€) | n.c. |
| 03/2024 | NGE rachète Sade (réseaux d'eau, ≈ 1,1 Md€) à Veolia | Valeur d'entreprise (VE) 260 M€ | |
| 02/2025 | Razel-Bec rachète Exedra (Sud-Ouest, 94 M€) | n.c. | |
| 04/2026 | Création de Géone (Mont-Blanc Matériaux, TP Pyramid) par rachat sans fonds | n.c. | |
| 09/2026 | Spie batignolles rachète Braja-Vésigné (Vaucluse, 224 M€) | n.c. | |
| 09/2026 | Médiane de 6 majors européennes cotées (Vinci, Eiffage, Strabag, Porr, Implenia, Balfour Beatty) | 5,7x · Eiffage 5,2x | |
| Désamiantage, démolition | 07/2025 | Capza entre chez DI Environnement (≈ 108 M€ de CA groupe et marge ≈ 20 % selon CFNEWS ; comptes sociaux 2024 : 78,7 M€, EBE 13,5 %) | VE 150 à 200 M€ · ≈ 7 à 9x |
| 01/2026 | CO2 Démolitions (Bretagne, ≈ 10 M€) : fonds régional majoritaire, succession | n.c. | |
| Marché PME européen | 2e trimestre (T2) 2026 | Argos Index mid-market (médiane glissante sur 6 mois) | 8,8x · fonds 10,2x · industriels 7,9x |
Lecture de valeur. Le calcul par somme des parties est centralisé dans l'onglet Benchmark et valorisation, avec ses hypothèses : valeur d'entreprise estimative de l'ordre de 48 à 67 M€, soit 18 à 38 M€ pour les titres. Ajustée des risques externes (onglet Risques externes, X0) : 40 à 56 M€ de valeur d'entreprise, 7 à 23 M€ pour les titres. Il s'agit d'un ordre de grandeur, pas d'une évaluation.
Sources : Lafarge-Cemex · Famy · Moroni · Capstone, granulats · Moulin BTP · Exedra · Braja-Vésigné · Sade · Géone · DI Environnement · Argos Index T2 2026 · stockanalysis, Vicat (CRH et Heidelberg Materials sur le même site, liens à confirmer), consulté le 14/09/2026 · compte rendu Aplan du 07/09/2026
Sources : mémo p. 54, 56, 63, 66, 72 · BODACC (Géomat, SEBM Sud, MTS, Calade Air, Martel Promotion) · sitemaps martelgroupe.fr · page recrutement (erreur 404) · LinkedIn Martel Groupe · calendrier facture électronique
| # | Question | Pourquoi | Renvois (angle, question externe, section) |
|---|---|---|---|
| A | Qui est le chef de file, quelle est sa thèse et quel multiple paie-t-il ? Aplan entre-t-il aux mêmes conditions ? | Position de co-investisseur | Attentes |
| B | Quel ticket pour Aplan, quels droits (information, siège, veto, liquidité) et quel accès à la due diligence déjà faite ? | Comité de vendredi | Attentes |
| 1 | Qui vend quoi : table de capitalisation, sortie des minoritaires, sort des obligations convertibles (OC), réinvestissement de la famille ? | Structure et prix de l'offre | 2, X5.5 |
| 2 | Montant et mécanique du crédit vendeur, flux vers MCI (société de management de la 3e génération) ? | Parties liées | 2, X3.2, X5.5 |
| 3 | Situation à fin août 2026 par filiale contre budget, et carnet contre août 2025 ? | Crédibilité du second semestre (S2) 2026 et de 2027 | 3, 4, X4.1 |
| 4 | Qui part après l'opération, quel rôle pour Nathalie Martel ? | Risque humain | 1, X3.3 |
| 5 | Poids de la Métropole et de SYTRAL Mobilités (autorité organisatrice des transports de l'agglomération lyonnaise), échéance des marchés, relais du T9 ? | Exposition politique | 5, X2.3, X4.2 |
| 6 | Article 23 de l'arrêté de 2011 (arrêt en 2031 ?), dossier DREAL (direction régionale de l'environnement, de l'aménagement et du logement) 2027, SAGE (schéma d'aménagement et de gestion des eaux) de l'Est lyonnais et fortage de la SCI (société civile immobilière) C.G.R. au-delà de 2036 ? | Valeur de l'actif le plus margé | 7, X1.2, X1.3, X7.2 |
| 7 | Part des marchés à prix ferme, révision, dette à taux variable ? | Marge 2026-2027 | 6 |
| 8 | Périmètre exact, SCI et baux, réintégration de Dargaud ? | Valeur et parties liées | 10, X7.1 |
| 9 | Le vendeur accepte-t-il un découpage matériaux et travaux publics (TP) ? Quels types d'acquéreurs sont approchés ? | Concurrence d'offres | 9 |
| 10 | Retard de dépôt des comptes 2023 et changement de commissaire aux comptes ? | Qualité de l'information | 3, X5.2 |
| 11 | Sinistralité, certifications amiante, contentieux ? | Risque pénal et assurance | 7, X5.6 |
| 12 | Quels outils et quelles données pour les appels d'offres, la facturation et la flotte ? | Plan de création de valeur | IA (intelligence artificielle) |
Questions issues des données externes du 15 septembre (35 questions, détail et sources dans l'onglet Risques externes).
| # | Question | Pourquoi | Section |
|---|---|---|---|
| X1 · Carrière, environnement et sites | |||
| X1.1 | Combien de tonnes ont été extraites et remblayées chaque année depuis 2014, que recouvrent exactement les 200 kt/an (milliers de tonnes par an) du mémo face au plafond de 120 000 t/an de l'arrêté, et comment s'explique la mise à nu du secteur nord-est dès 08/2024 (Sentinel-2) alors que la phase 4 commence en 07/2026 ? | Recaler les 0,95 à 1,2 Mt (millions de tonnes) encore autorisées et vérifier que le rythme affiché respecte le titre ; signal Sentinel-2 à confronter au phasage, pas une infraction établie | X1, X7 |
| X1.2 | Quelle lecture la DREAL fait-elle de l'article 23 de l'arrêté de 2011 (arrêt de l'extraction 5 ans avant l'échéance) au regard des arrêtés de 2015 et 2022 ? | En lecture stricte, le tonnage exploitable tombe à 0,6 Mt et l'extraction s'arrête en juillet 2031 (contre 07/2034 sans dossier de renouvellement et 07/2036 en lecture par phases, X1) | X1 |
| X1.3 | Où se situent la carrière et les terrains au sud dans les zones de sauvegarde du SAGE de l'Est lyonnais approuvé le 02/03/2026, et le dossier DREAL 2027 en tient-il compte ? | Une zone de priorité 1 ou 1R rendrait l'extension impossible ; le fond de fouille à 3 ou 5 m réduit le gisement | X1 |
| X1.4 | Les garanties financières de la phase 4 (515 040 €) sont-elles constituées au nom de SEEM (Société d'exploitation des établissements Martel), et la remise en état de la phase 3 est-elle achevée ? | Condition de démarrage de la phase 4 ; fiche ICPE (installation classée pour la protection de l'environnement) libellée « SEEM ex Carrières Jean Romero » mais rattachée au SIRET (identifiant d'établissement) de l'ancien exploitant | X1 |
| X1.5 | Quelles non-conformités l'inspection du 10/09/2020 a-t-elle relevées, et ont-elles été levées ? | Rapport non publié ; aucune inspection publiée depuis | X1 |
| X2 · Commande publique | |||
| X2.1 | Pouvez-vous produire les contrats EDF (Bugey, Saint-Alban), SMIAGE (syndicat mixte pour les inondations, l'aménagement et la gestion de l'eau maralpin) et PIPA (Parc industriel de la Plaine de l'Ain) qui fondent les 8,5 M€ cités, avec minimum, maximum et statut titulaire ou sous-traitant ? | Aucun de ces contrats n'apparaît dans les DECP (données essentielles de la commande publique) ni au BOAMP (Bulletin officiel des annonces des marchés publics) ; avec la Communauté de communes de l'Est lyonnais (CCEL), 11,1 M€ sur les 15,6 M€ de contrats chiffrés par le mémo hors T9 restent sans source publique | X2 |
| X2.2 | Les 2,6 M€ CCEL sont-ils des plafonds annuels ou un chiffre d'affaires (CA) attendu, et quels lots des deux accords-cadres 2026-2030 vous ont été notifiés ? | Le chiffre égale la somme de plafonds votés pour 4 lots sur 8 ; les offres de l'un des accords-cadres (AC) étaient dues le 30/06/2026, après le « juin » du mémo | X2 |
| X2.3 | Quelle marge le groupe a-t-il dégagée sur les chantiers SYTRAL (T9, Ligne de l'Est, BHNS, bus à haut niveau de service) en 2024 et 2025, et pour quel CA ? | Estimation AXION ≈ 4,7 M€ de CA en 2024 et ≈ 6,0 M€ en 2025 en part groupe, sur des marchés échus fin 2025 ; la part publique visible retombe de 20,5 M€ en 2025 à 12,2 M€ en 2026 à portefeuille constant ; le remplacement est traité en X4.2 | X2 |
| X2.4 | Quelle est la consommation réelle des accords-cadres (bons de commande émis) par rapport aux maxima publiés depuis 2022 ? | ≈ 64 % du carnet public restant au 15/09/2026 (15,3 M€ en part groupe, marchés publiés) est constitué de plafonds sans engagement de commande | X2 |
| X2.5 | Pourquoi le groupe a-t-il perdu trois fois la voirie de la CCVG (communauté de communes de la vallée du Garon) et été absent de la maintenance assainissement 2025 de la Métropole ? | Signal de compétitivité prix ou de non-positionnement sur le flux récurrent, alors que le lot Métropole détenu échoit le 15/01/2028 | X2 |
| X3 · Dirigeants et gouvernance | |||
| X3.1 | Pouvez-vous nous remettre le protocole de sortie de Fabrice Martel de 2023, avec la non-concurrence (durée, métiers, zone) et la non-sollicitation ? | SOGEDAS, qu'il préside, vise la VRD (voirie et réseaux divers) et le terrassement depuis le 04/08/2026, soit le cœur de métier de SEEM et REGIL TP | X3 |
| X3.2 | Qui est le créancier du crédit vendeur, combien reste-t-il dû, et pourquoi est-il payé par des honoraires de MCI (327,5 k€ au premier semestre 2026) ? | Il s'agit peut-être d'une dette envers la branche sortie, logée dans des honoraires : elle modifie la dette nette et l'EBITDA (résultat avant intérêts, impôts, dotations aux amortissements et provisions) retenus | X3 |
| X3.3 | Qui exerce la fonction de directeur administratif et financier (DAF) groupe, et comment se prennent les décisions entre les trois cogérants de MCI ? | Aucun DAF n'est identifié publiquement, et MCI est directeur général (DG) de la holding avec trois cogérants à égalité | X3 |
| X3.4 | Quels sont le statut contractuel du DG des Industries et les conditions de rémunération et d'intéressement de Grégory Roybet chez Paillasseur ? | Il y a un risque de départ en fin de mission, et l'opération peut déclencher la liquidité d'un minoritaire manager | X3 |
| X3.5 | Le pacte de 2019 prévoit-il un comité ? Quels sont ses membres, sa fréquence et ses droits de veto ? | Aucun organe de gouvernance n'est publié, alors que les fonds sont présents depuis 7,5 ans | X3 |
| X4 · Territoire et plan 2027 | |||
| X4.1 | Quel carnet signé au 31/08/2026 pour 2027, par maître d'ouvrage (Métropole, SYTRAL Mobilités, Communauté de communes de l'Est lyonnais, communes, EDF, privés) ? | Seul le scénario haut dépasse le plan par pôle (Travaux et béton prêt à l'emploi, +1 %) et aucun n'atteint le consolidé de 96,3 M€ : la probabilité, estimée à 15 %, ne monte qu'avec plus de 70 % du CA Travaux 2027 déjà signé | X4 |
| X4.2 | Qu'est-ce qui a remplacé le lot du tramway T9 de SEEM dans le carnet 2026, qu'est-ce qui remplacera la part d'A.L.M. (5,2 M€ sur 2025-2027 selon le mémo) en 2027, et quel est le poids de la Métropole et de l'agence de Nice dans le CA 2024-2026 ? | Effet de base négatif en 2026 puis en 2027, capacité SYTRAL limitée à environ 400 M€ de projets nouveaux d'ici 2030, épreuves de glace des Jeux olympiques (JO) 2030 transférées de Nice à Lyon | X4 |
| X4.3 | Comment passe-t-on des pôles Travaux (77,3 M€) et béton prêt à l'emploi (18,2 M€) au consolidé de l'exercice 2027 (FY27) de 96,3 M€, et quel est l'EBITDA ajusté FY27 du plan ? | Les pôles dépassent le consolidé de 2,6 M€ en 2026 et lui sont inférieurs de 0,8 M€ en 2027 : 3,4 M€ à rapprocher | X4 |
| X4.4 | Quelle marge sur coûts variables par pôle et par filiale ? | Chaque tranche de 10 M€ de CA manquant coûte 2,5 à 3,5 M€ d'EBITDA sous l'hypothèse AXION de 25 à 35 % | X4 |
| X4.5 | Quelles positions sur Saint-Alban (quatrième visite décennale), le Bugey, les travaux préparatoires EPR2 (programme de nouveaux réacteurs nucléaires d'EDF), Eclairion et RTE (Réseau de transport d'électricité) ? | Seuls relais identifiés, mais surtout en 2028 et conditionnés à la décision finale d'investissement EPR2 visée fin 2026 | X4 |
| X5 · Juridique, comptes et conformité | |||
| X5.1 | Vos comptes consolidés 2023 à 2025 existent-ils, sont-ils audités par les deux commissaires aux comptes, et pourquoi ne sont-ils pas déposés ? | Comptes consolidés présentés par le mémo comme audités, jamais déposés au greffe : le CA de 80 M€ et l'EBITDA du mémo ne sont pas opposables ; irrégularité probable à confirmer par un juriste | X5 |
| X5.2 | Pourquoi les comptes 2023 de tout le groupe ont-ils été déposés en un seul lot fin 2025, et pourquoi CAP OFFICE n'a-t-il pas été renouvelé en 2024 ? | Comptes 2023 publiés 22 à 23 mois après la clôture sur tout le groupe, soit environ 15 mois après la date limite de dépôt (comptes 2024 publiés environ 12 mois après la clôture), changement de commissaire aux comptes (CAC) la même période : signal sur la certification | X5 |
| X5.3 | Comment passe-t-on de 4,3 à 4,4 M€ d'excédents bruts d'exploitation (EBE) sociaux 2024 à 7,3 M€ d'EBITDA publié et 9,0 M€ d'ajusté, et comment la dette nette de 29,5 M€ se rapproche-t-elle des dettes des comptes sociaux ? | Le pont EBITDA et le rapprochement de la dette fixent la valeur des titres ; crédit-bail de 6,8 M€ inclus selon le mémo, à vérifier | X5 |
| X5.4 | Quelles reprises de provisions ou transferts de charges expliquent qu'en 2025 le résultat d'exploitation de SEEM dépasse son EBE ? | 1,2 à 1,9 M€ par an de résultat non monétaire probable depuis 2024 : signal sur la qualité du résultat d'exploitation, sans effet sur la base d'EBITDA, à analyser en data room | X5 |
| X5.5 | Qui est sorti du capital en 2023, à quel prix, et reste-t-il un complément de prix ou un crédit vendeur dû aux sortants ? | Capitaux propres de la holding −8,6 M€ et dette bancaire de la holding en hausse de 9,6 M€ en 2023 (comptes sociaux ; 9,7 M€ de dette senior levée selon le mémo), capital 2,08 M€ au lieu de 5,48 M€ | X5 |
| X5.6 | Qu'avez-vous repris avec le fonds Paillasseur, quelle part détient RG BTPINVEST, et SEEM réalise-t-elle elle-même des travaux amiante SS3 (sous-section 3 : retrait ou encapsulage) ? | Vendeur liquidé pour insuffisance d'actif, minoritaire probable d'environ 15 % ; seule DRA (filiale de désamiantage) certifiée SS3 | X5 |
| X5.7 | Quelle est la quote-part de MARTEL GROUPE dans le groupement d'intérêt économique (GIE) CALADE AIR, et quelles garanties le groupe a-t-il données à MCI, C.F.L., T.R.P.P. ou OPHECLEM ? | Responsabilité solidaire des membres du GIE ; structures familiales endettées ou à capitaux propres négatifs | X5 |
| X6 · Numérique et réputation | |||
| X6.1 | Qui détient et administre le domaine martelgroupe.fr (déclaré au nom d'ABSAMS), les serveurs de noms, le site, Google Analytics 4 et les fiches Google ? | Un actif commercial et de recrutement contrôlé par un prestataire tiers expose à une perte d'accès ou à un blocage lors du changement d'actionnaire | X6 |
| X6.2 | Géomat est-il encore exploité par Martel ? Quel contrat avec France Matériaux ou Perrin Matériaux, et son chiffre d'affaires figure-t-il dans les 80 M€ ? | La fiche Google et les réponses aux avis sont signées par le réseau France Matériaux : le périmètre des filiales présenté peut être surestimé | X6 |
| X6.3 | Entrées et sorties sur trois ans par filiale et métier, coût moyen d'un remplacement, canaux de recrutement réels ? | Environ 66 départs par an pour 2 offres en ligne et un lien carrière en 404 : il faut calibrer le coût du turnover (hypothèse actuelle non sourcée de 5 000 à 15 000 € par départ) | X6 |
| X6.4 | Comment le consentement aux cookies est-il recueilli sur martelgroupe.fr, et le registre des traitements RGPD (Règlement général sur la protection des données) est-il tenu ? | Google Analytics 4 actif sans gestionnaire de consentement détecté sur l'accueil : point de conformité à lever | X6 |
| X7 · Données alternatives | |||
| X7.1 | Quels loyers et redevances de fortage les filiales versent-elles à chaque SCI (société civile immobilière) de 2023 à 2025, sur quels baux, et la famille accepte-t-elle de les porter au prix de marché avec une durée ferme ? | Aucun site d'exploitation n'appartient au groupe ; loyer de marché estimatif de 0,37 à 0,77 M€ par an contre un loyer actuel inconnu : effet direct sur l'EBITDA normatif | X7 |
| X7.2 | Pourquoi les redevances carrière passent-elles de 1,2 à 0,2 M€, et la SCI C.G.R. accordera-t-elle un fortage au-delà de 2036 et une option d'achat du sol ? | Le sol a été vendu le 11/12/2023 pour 1 473 123 €, vraisemblablement à la SCI familiale C.G.R. (croisement des demandes de valeurs foncières, DVF, et des fichiers fonciers, à confirmer) ; le renouvellement de l'autorisation exige la maîtrise foncière | X7 |
| X7.3 | Quel contrat autorise Cerc'eau à commercialiser le DSM-Flux, dont les brevets viennent de l'INSA Lyon (Institut national des sciences appliquées) et du Grand Lyon et dont la licence a été concédée à la SADE (Société auxiliaire des distributions d'eau) ? | Le plan porte Cerc'eau de 115 k€ de chiffre d'affaires en 2025 à 11,2 M€ en 2030 sur une propriété intellectuelle dont elle n'est pas titulaire | X7 |
| X7.4 | Sur quelle méthode et quelle base reposent les chiffres RSE (responsabilité sociétale des entreprises) du mémo, et les certifications MASE (manuel d'amélioration sécurité des entreprises), Qualibat et ISO 9001 sont-elles en cours de validité ? | Les 4 150 t de CO2 évitées, 80 kt revalorisées et 30 % de flotte électrique ou hybride n'apparaissent dans aucune source publique | X7 |
| # | Question | Ce qu'on cherche à entendre | Renvois |
|---|---|---|---|
| Wilfried Martel (DG) · stratégie, périmètre, M&A | |||
| W1 | Qu'est-ce qui est à vendre, exactement ? Les 22 % des fonds, plus ou moins, avec ou sans les obligations convertibles, et avec quelle gouvernance pour le partenaire (siège, veto, sortie conjointe) ? | Minoritaire pur, majoritaire ou rachat familial ; et si la famille réinvestit | 1, 2, X3.5 |
| W2 | Pourquoi maintenant, et pourquoi les fonds en place ne remettent-ils pas au pot ? | La vraie contrainte : OC 2030, liquidité de Lionel, désaccord avec les fonds, acquisition qui exige des fonds propres | 2 |
| W3 | Où en est le carnet à fin août 2026 contre les 57 M€ de fin 2025, et les prises de commandes du semestre ? | L'écart entre le mémo et la FNTP | 3, 4, X2, X4.1 |
| W4 | Le recul de SEEM TP au premier semestre : combien a été rattrapé au 31 août ? | La crédibilité du « rattrapage au second semestre » (+18 % nécessaires) | 3 |
| W5 | Qu'a coûté le choc pétrolier au premier semestre, et quelle part du carnet est révisable (TP01, TP09), avec quel décalage ? | La sensibilité au carburant et au bitume, jamais chiffrée au mémo | 6, 7 |
| W6 | Le plan « conservateur » de juin 2026 : quelles hypothèses ont été révisées entre novembre 2025 (FNTP −3,2 %) et juin 2026 (FNTP −7,4 %) ? | Si le plan a été construit avant ou après la dégradation | 4, X4 |
| W7 | Cerc'eau : comment passe-t-on de 115 k€ à 11,2 M€, contrat par contrat, et qui détient le brevet DSM-Flux ? | Un pipeline nommé ou une hypothèse ; la propriété intellectuelle | 10, X7 |
| W8 | Les trois cibles de croissance externe : la cible paysage « à horizon octobre 2026 », la lettre d'intention 2025 non aboutie sur la cible eau, et la « réintégration » de Dargaud ? | Capacité d'exécution M&A, prix attendus, ce que la famille se fait racheter | 10, X7.1 |
| W9 | Paillasseur : deux ans de pertes ; qu'est-ce qui change avec « Martel Construction » et qui le dirige ? | Un chantier ou un fardeau ; le package de Grégory Roybet | 3, X3, X5 |
| W10 | Métro E, tunnel de Fourvière, EPR2 au Bugey : lesquels sont dans le plan, lesquels sont des upsides, et quel calendrier réaliste vu du groupe ? | La part du plan qui repose sur des décisions politiques non prises | 5, X4 |
| W11 | Qui est votre numéro deux ? Que se passe-t-il si vous n'êtes plus là six mois ? | Homme clé | 1, X3, X8 |
| Lionel Martel (Président) · famille, gouvernance, sortie | |||
| L1 | La sortie de Fabrice en 2023 : soldée ? Crédit vendeur, garanties, non-concurrence, droits résiduels sur le foncier de la carrière (SCI C.G.R.) ? | Un passif ou un litige familial latent ; SOGEDAS | 1, X3, X7 |
| L2 | Nathalie part après l'opération : qui prend la direction financière, quand, et l'a-t-on déjà recruté ? | Si la transition est préparée ou annoncée pour l'acheteur | 1, X3.3 |
| L3 | Quelle place pour Noémie et Ludovic dans dix ans ? Le pacte familial existe-t-il par écrit, et comment se décide-t-on à trois au sein de MCI ? | Les intentions de la 3e génération et la stabilité du bloc de contrôle | 1, X3 |
| L4 | Combien de temps restez-vous, et à quelles conditions ? | La durée de l'accompagnement et le coût de remplacement réel derrière le retraitement holding | 3, X3 |
| Nathalie Martel et Christophe Rousset (finance) · qualité des chiffres | |||
| F1 | Le tableau ligne à ligne des retraitements « ventes de matériel » et « holding » sur FY23 à FY30. | Les ramener de 2,1 M€ à ce qui est défendable | 3, R10, X0 |
| F2 | Le tableau des parties liées : loyers par SCI (montant, durée, indexation, clause de sortie), honoraires MCI, prestations avec Géomat, D3M et Martel Promotion, comptes courants. | Conditions de marché ou pas, et ce qui reste après l'opération | 10, X3, X7 |
| F3 | La marge à terminaison des vingt plus gros chantiers en cours, et les dérapages constatés en 2025-2026. | Le risque de reconnaissance du CA à l'avancement | 3, X5 |
| F4 | Le CA intragroupe (≈ 9 M€ au budget 2026) : par flux, à quelle marge, et l'EBITDA de SEBM et de la carrière une fois neutralisé. | La vraie rentabilité de chaque pôle ; les 22 % de marge carrière de H2 | R10, X1 |
| F5 | Pourquoi 2,5 % de capex au plan contre 4 à 5 % historiques, avec un parc à 6,4 ans et une électrification à l'étude ? | Le capex normatif honnête et l'effet sur la conversion en trésorerie | 3, 6 |
| F6 | Les OC 2030 : conversion, remboursement, refinancement ? Et les pactes avec Tebior, RG BTPINVEST, Vision Canopée et CG Groupe. | Le coût de sortie complet ; l'EBITDA attribuable | 2, X3, X5 |
| F7 | Comptes consolidés : pourquoi ne sont-ils pas déposés, et le pont entre les EBE sociaux (≈ 4,3 M€ en 2024) et l'EBITDA du mémo ? | La base de prix | X5 |
| F8 | Clôture, stocks, cut-off : quel outil, quelle fréquence, quel contrôle interne ; qui a accès à Onaya ; sauvegardes et assurance cyber. | Le chantier finance et informatique après l'opération | 10, Leviers IA |
| Directeurs non familiaux (Girier, Roybet, Montané, Richard, Riffard) · ce qui se passe sans la famille | |||
| D1 | Comment se prend une décision d'investissement ou de prix chez vous ? Qui tranche quand deux filiales veulent le même chantier ? | Autonomie réelle ou centralisation familiale | 1, X3 |
| D2 | Quels marchés avez-vous perdus en 2025-2026, contre qui, et à quel écart de prix ? | La concurrence réelle, filiale par filiale (CCVG, Métropole 2025, CCEL) | 8, X2 |
| D3 | Si la famille se diluait ou passait la main, resteriez-vous ? Qu'est-ce qui vous retient ? | La solidité du management de second rang et le coût d'un plan de rétention | X3, X8 |
| Edmond de Rothschild Corporate Finance · hors entretien, en data room | |||
| E1 | Arrêtés préfectoraux en vigueur, déclarations annuelles de tonnages, dossier DREAL 2027 s'il existe en projet, et l'étude des réserves qui réconcilie 4,6 Mt, 2,70 Mt, 540 kt et 600 kt. | La valeur réelle de la carrière | 7, X1 |
| E2 | Rapport Oderis complet (qualité des résultats, BFR, dette), situation à fin août 2026, comptes sociaux 2025 des dix sociétés, baux avec les SCI, pacte de 2019 et actes de l'opération de 2023. | Ce que le mémo résume | 3, X3, X5, X7 |
Ces informations ne figurent pas dans le mémo d'Edmond de Rothschild, ou y figurent sous une forme que la source publique corrige. Toutes viennent de sources publiques consultées les 14 et 15 septembre 2026 ; la colonne « Date » donne la date du fait, ou celle du relevé pour les mesures (trafic, avis, abonnés, offres d'emploi) ; les mentions « à confirmer » signalent une source lue seulement en extrait. La colonne « Angle » renvoie à l'analyse détaillée : chiffres pour les dix angles, R pour les réponses à Mathieu, X pour l'onglet Risques externes, IA pour les leviers d'intelligence artificielle.
| Donnée externe | Date | Source | Angle |
|---|---|---|---|
| Famille et gouvernance | |||
| Capital d'OPHECLEM (holding de Fabrice) : 12,78 M€ en 2019, 10,22 M€ en 2023, 9,93 M€ en 2025 | 2019-2025 | Bulletin officiel des annonces civiles et commerciales (BODACC), holdings · Annuaire des entreprises | 1, 2 |
| MCI : 327,5 k€ de CA en 2024 | 2024 | Annuaire des entreprises, MCI | 2 |
| SCI TDP (05/2025) et SCI GRIGNY (09/2025) créées par la 3e génération et T.R.P.P. | 2025 | Annuaire des entreprises | 1, 10 |
| Lionel et Nathalie Martel, prix « Croissance » des Trophées des entreprises familiales | 11/2023 | Lyon Décideurs | 1 |
| Capital et comptes | |||
| Entrée de Garibaldi (chef de file), Rhône-Alpes PME et Carvest en minoritaires, en remplacement d'Audacia ; CA de 52 M€ | 03/2019 | Garibaldi · Le Progrès 04/2019, repris sur martelgroupe.fr | 2 |
| Garibaldi liste toujours Martel parmi ses participations actives (CA affiché 60 M€) | 09/2026 | Garibaldi, participations | 2 |
| Comptes sociaux 2024 : SEEM 39,07 M€ de CA pour 542 k€ de résultat net ; SEBM (béton prêt à l'emploi) 10,74 M€ pour 43 k€ ; Paillasseur en perte (−133 k€) | 2024 | Annuaire des entreprises · societe.com SEEM | 3 |
| Terravenir, coentreprise de recyclage de terres créée par Serfim, Tebior et Mat-Eco Recyclage (homonymie avec TEBIOR à vérifier) | 12/2025 | Journal des Entreprises | 2, 8 |
| TP d'Auvergne-Rhône-Alpes (AURA) : 6,8 Md€ de CA, 1 628 entreprises, 41 761 salariés (base du ratio de 163 k€ par salarié) | affiché 09/2026, année non précisée | Fédération régionale des travaux publics (FRTP) AURA | 3, 8 |
| Marché et cycle | |||
| Travaux publics 2025 : −1 % en volume, sans le rebond pré-électoral habituel ; prévision 2026 : −3,2 % en volume | 11/2025 | Fédération nationale des travaux publics (FNTP), prévisions 2026 | 4 |
| Janvier-juillet 2026 : travaux −7,4 % en volume, marchés conclus −25,5 %, intérim −20,6 % | 09/2026 | FNTP conjoncture | 4 |
| Dépenses de travaux des collectivités AURA : premier recul (≈ −10 %) aux budgets 2026 après cinq ans de hausse | 09/2026 | cellule économique régionale de la construction (CERC) AURA | 4 |
| Cycle municipal historique : année électorale −1 %, année suivante −2,5 % | 2019 | FNTP | 4 |
| Union nationale des industries de carrières et matériaux de construction (UNICEM) révise 2026 : BPE (béton prêt à l'emploi) −3 à −5 %, granulats −2 à −4 % | 2026 | Batiweb | 4, 7 |
| Programme d'investissement RTE 2026 : 4,24 Md€ (+27 %) | 2026 | Commission de régulation de l'énergie (CRE) | 4 |
| Lyon et commande publique | |||
| Budgets 2026 des métropoles : dépenses TP −6 %, transport urbain −17 % | 06/2026 | FNTP | 5 |
| Audit EY de la Métropole de Lyon : épargne brute 361 M€ (486 M€ en 2019), dette ≈ 2 Md€, « décisions drastiques » annoncées | 22/06/2026 | LyonMag · Lyon Entreprises | 5 |
| Arrêt du tram express de l'Ouest lyonnais, métro E visé à horizon 2035, tunnel de Fourvière sans calendrier | 26/03/2026 | France 3 | 5 |
| Coûts, taux, réglementation | |||
| Index TP01 +7,6 % sur un an en juin 2026 (choc pétrolier) | 06/2026 | FNTP index | 6 |
| Accise sur le gazole non routier (GNR) du bâtiment et des travaux publics (BTP) : 36,79 c€/L en 2026, 42,78 en 2027, alignement sur le gazole routier en 2030 | 2026 | FNTP GNR | 6 |
| Banque centrale européenne (BCE) : taux de dépôt relevé à 2,50 % au 16/09/2026 | 10/09/2026 | BCE | 6 |
| Vicat : surcharge énergie de 3,5 €/t de ciment depuis mai 2026 | 29/07/2026 | Vicat, premier semestre (S1) 2026 | 6 |
| Suppression des ZFE (zones à faibles émissions) censurée par le Conseil constitutionnel, dérogation ZAN (zéro artificialisation nette) censurée | 21/05/2026 | Banque des Territoires | 6, 7 |
| Repérage amiante avant travaux obligatoire sur voiries, réseaux et génie civil | 01/07/2026 | FNTP | 7 |
| Filière REP (responsabilité élargie du producteur) des déchets du bâtiment : inertes sortis du soutien, mise en œuvre visée au 01/01/2027 | 2026 | Sénat · Gossement Avocats | 7 |
| Schéma régional des carrières (SRC) : agglomération lyonnaise, 14 carrières pour 4,6 Mt/an, objectif d'un tiers de recyclé en 2035 | 2021 | schéma de cohérence territoriale (SCoT) de l'agglomération lyonnaise | 7 |
| Carrière de la Picardière : arrêtés 2011, 2013, 2015, 2016 et 2022 | 2011-2022 | Géorisques | 7 |
| Concurrence et transactions | |||
| Serfim (Vénissieux) : ≈ 650 M€ de CA en 2024 (670 M€ attendus en 2025), 2 900 salariés, familial | 2024-2025 | Serfim RSE 2024 | 8 |
| Groupe Réguillon : 84 M€ de CA et 360 collaborateurs en 2025 (60 M€ en 2024), 80 % de commande publique | 2024-2025 | Groupe Réguillon · Le Moniteur | 8 |
| BML Béton des Monts du Lyonnais : 111,1 M€, 22 centrales en AURA | 2024 | Pappers | 8 |
| Lafarge Granulats reprend les seules carrières du groupe familial Famy (Ain) | 01/2022 | ConstructionBTP | 9 |
| Capza entre chez DI Environnement (désamiantage, 108 M€) sur une valorisation de 150 à 200 M€ | 07/2025 | CFNEWS | 9 |
| Spie batignolles prend le contrôle de Braja-Vésigné (224 M€) | 08-09/2026 | Autorité de la concurrence | 9 |
| Argos Index mid-market T2 2026 : 8,8x l'EBITDA ; fonds 10,2x, industriels 7,9x | 2026 | CFNEWS | 9 |
| Multiples cotés au 14/09/2026 (12 mois glissants) : Vicat 5,7x, Eiffage 5,2x, médiane de 6 majors européennes du TP 5,7x | 14/09/2026 | Vicat · Eiffage | 9, R10 |
| Digital et signaux faibles | |||
| Émission de factures électroniques obligatoire pour les grandes entreprises et les ETI (entreprises de taille intermédiaire) depuis le 01/09/2026 | 2026 | Cegid, calendrier | 10, IA |
| Lafarge Concrete Direct : commande de béton en ligne 24h/24 avec suivi par géolocalisation (GPS) des toupies (référence face aux 4 centrales SEBM) | non daté | Lafarge | X6 |
| Délai de paiement moyen des marchés publics : 78 jours (sondage FNTP, lu en extrait, à confirmer) | S2 2025 | FNTP | IA |
| Seconde vague · Carrière, environnement et sites | |||
| Carrière de la Picardière : fin d'autorisation le 18/07/2036, 120 000 t/an, 2,64 Mt sur 25 ans, emprise de 142 463 m² | 10/10/2022 | arrêté préfectoral complémentaire (APC) n° DDPP-DREAL 2022-242 | X1, X7 |
| Phasage à 600 000 t par phase quinquennale ; remblais de 4,35 Mt à 110 000 t/an | 29/10/2015 | APC du 29/10/2015 | X1 |
| Article 23 : extraction arrêtée 5 ans avant l'expiration sauf renouvellement obtenu ; phase suivante conditionnée à la remise en état | 18/07/2011 | arrêté préfectoral (AP) d'autorisation, p. 34 et 35 | X1 |
| Garanties financières de la phase 4 : 515 040 € | 10/10/2022 | APC 2022, art. 5 | X1 |
| Inspection DREAL du 10/09/2020 avec non-conformités, courrier du 13/11/2020 demandant un plan d'actions sous un mois | 13/11/2020 | Courrier UDR-20-SSDAS-204-YG | X1 |
| Fiche ICPE au nom de « SEEM EX CARRIERES JEAN ROMERO », SIRET 38272789900017 | 28/04/2026 | Géorisques, identifiant AIOT (activité, installation, ouvrage ou travaux) 0006107947 | X1 |
| Décision au cas par cas 2018-ARA-DP-01168 : pétitionnaire CBR (Carrières du Bassin Rhônalpin), pas SEEM | 20/04/2018 | Autorité environnementale AURA | X1 |
| SAGE de l'Est lyonnais révisé : règles 8, 11 et 13 (remblais, extensions de carrières, prélèvements) | 02/03/2026 | Règlement du SAGE | X1 |
| Genas, 20 rue Lionel Terray : peintures et liquides inflammables (1989) puis SEBM (2012) | 1989 et 2012 | CASIAS (carte des anciens sites industriels et activités de service) SSP4073010 | X1 |
| Carrière voisine CSL (Carrières de Saint Laurent) : prolongation au 28/06/2037, jusqu'à 1,25 Mt/an (projet d'arrêté) | 2025 | Préfecture du Rhône | X1 |
| Seconde vague · Commande publique | |||
| Tramway T9 lot INFRA 3 : 13 029 989,23 €, 19 mois, SEEM + SDC (Société Désactiv' Concept) + Moulin BTP ; chantier présenté comme référence par Martel | 21/05/2024 | DECP 202423M0101L3 · martelgroupe.fr | 5, X2 |
| T9 : Razel-Bec listé lauréat du lot 3 ; total des 3 lots 60 388 239,29 € | 21/05/2024 | BOAMP 24-65261 | X2 |
| Métropole de Lyon, AC assainissement lot 2 : 7 000 000 €, 48 mois, 6 offres, SEEM + REGIL + SADE | 15/01/2024 | DECP 2023611 | X2 |
| CCEL : 2 AC de 4 lots, plafonds annuels de 500 000 € et 800 000 € hors taxes (HT) par lot | 24/02/2026 | CCEL, conseil communautaire | X2 |
| CCEL, AC entretien courant : date limite de remise des offres | 30/06/2026 | BOAMP 26-52704 | X2 |
| Alpes-Maritimes, éboulements lot 5 : 5 000 000 €, 48 mois, SEEM + Eiffage Route Grand Sud + Europ'TP | 22/01/2026 | DECP 202625A0278L05 | X2 |
| CCVG, revêtement 2026 : Eurovia Lyon, 1 600 000 €, troisième consultation perdue par le groupe | 04/06/2026 | BOAMP 26-56805 | X2 |
| MARTEL TRAVAUX SPECIAUX (ex CLIVIO TRAVAUX SPECIAUX) : changement de dénomination | 24/07/2025 | BODACC B20250140611 | X2, X5 |
| Solde d'opinion sur les carnets de commandes des travaux publics à −49, plus bas depuis avril 2016 ; clientèle publique à −60 | 07/2026 | Insee, Informations rapides n° 181 | 4, X2 |
| Seconde vague · Dirigeants et gouvernance | |||
| Fabrice Martel quitte la direction générale de Martel Groupe (07/11/2023), après celle de SEEM (23/08/2023) et ses gérances de filiales ; fusion de M.2F réalisée, capital de 2 075 600 € (publications au BODACC des 31/08 et 09/11/2023) | 07/11/2023 | BODACC · BODACC SEEM | 1, X3 |
| SOGEDAS étend son objet au terrassement, à la VRD et aux réseaux | 04/08/2026 | BODACC | X3 |
| J M H CONSEIL NEGOCE étend son objet aux engins de chantier et à l'apport d'affaires | 02/12/2025 | BODACC | X3 |
| Nathalie Martel et MCI (holding de Wilfried, Noémie et Ludovic Martel), directeurs généraux de Martel Groupe, nommés le 22/07/2025, nomination publiée au BODACC le 23/07/2025 | 22/07/2025 | BODACC | 1, X3 |
| MCI transformée en société à responsabilité limitée : Wilfried, Noémie et Ludovic Martel cogérants | 09/08/2026 | BODACC | X3 |
| Jérôme Montané, DG des Industries du groupe (ex-Cemex) | 09/2025 | LinkedIn public | X3 |
| Page Siparex « Martel Groupe » décrivant en fait la cession de Batibig | non daté | Siparex | X3 |
| Seconde vague · Territoire et plan 2027 | |||
| Audit EY de la Métropole de Lyon : capacité d'investissement du mandat de 1,8 à 2,6 Md€, dont 1,7 Md€ d'autorisations de programme déjà votées | 22/06/2026 | Petit Bulletin | X4 |
| Engagement de campagne des candidats Aulas et Sarselli pour SYTRAL Mobilités : environ 400 M€ de capacité pour les projets nouveaux jusqu'en 2030 | 19/01/2026 | Lyon Capitale | X4 |
| Tramway T10 : dernier été de grands travaux en 2026, mise en service en 2027 | 21/07/2026 | Expressions Vénissieux | X4 |
| JO 2030 : épreuves de glace transférées de Nice à Lyon | 30/05/2026 | Nice Presse | X4 |
| Société de livraison des ouvrages olympiques : 300 M€ de projets suspendus à Nice | 06/2026 | Nice Premium | X4 |
| Observatoire des finances et de la gestion publique locales (OFGL) : 8 communes de l'Est lyonnais à 3,5 ans de désendettement, Saint-Priest à 7,9 ans ; Communauté de communes de l'Est lyonnais à 0,5 an et 16,1 M€ d'équipement | exercice 2025 | OFGL | X4 |
| Centrale du Bugey : 76 M€ de marchés passés avec des entreprises locales en 2025 | 02/2026 | EDF, dossier de presse, p. 5 | X4 |
| Programme EPR2 : décision finale d'investissement visée fin 2026 (à confirmer, source lue en extrait) | non indiquée | News Tank Énergies | X4 |
| Data center Eclairion de 350 MW à Loire-sur-Rhône, activité possible dès 2028 | 29/05/2026 | DCmag | X4 |
| Auvergne-Rhône-Alpes : carnets de travaux publics à 5 mois (−0,7 mois sur un an), granulats −4 %, BPE −1,1 %, défaillances de la construction +40,3 % au deuxième trimestre 2026 | 11/09/2026 | CERC AURA via Mesinfos | 4, X4 |
| Seconde vague · Juridique, comptes et conformité | |||
| Cession du fonds d'ENTREPRISE PAILLASSEUR FRERES à MTP pour 100 000 € | 07/07/2023 | BODACC A20230145969 | X5 |
| Liquidation judiciaire du vendeur Paillasseur, cessation des paiements au 15/10/2024 | 05/12/2024 | BODACC A202402413351 | X5 |
| Clôture pour insuffisance d'actif de la liquidation du vendeur Paillasseur | 10/03/2026 | BODACC A202600554110 | X5 |
| Projet de fusion M.2F dans MARTEL GROUPE : actif 27 240 809 €, passif 169 457 €, capital prévu 5 479 136 € | 31/05/2023 | BODACC A20230105597 | X3, X5 |
| Traité de fusion SEBM SUD dans SEBM : actif 1 811 572 €, passif 1 546 627 € | 30/09/2025 | BODACC A202502252381 | X5 |
| DRA seule certifiée Qualibat 1552 amiante (SS3), échéance 24/01/2028 ; SEEM absente | 08/09/2026 | Qualibat, liste amiante | X5 |
| EXCO LOIRE nommé co-commissaire aux comptes de MARTEL GROUPE, CAP OFFICE non renouvelé | 20/06/2024 | BODACC B202401872637 | 3, X5 |
| Dettes financières de MARTEL GROUPE selon Pappers : 10,4 M€ (2022), 21,7 M€ (2023), 23,2 M€ (2024) | Exercice 2024 | Pappers, MARTEL GROUPE | X5 |
| Comptes 2023 de MARTEL GROUPE publiés 23 mois après la clôture (annonce C202502337906), ceux de SEEM le 27/11/2025 ; comptes 2025 non publiés | 04/12/2025 | API BODACC, MARTEL GROUPE · BODACC SEEM | 3, X5 |
| SEEM : marge d'EBE 11,0 % (2016) puis 3,1 % (2024) ; délai clients 102 jours en 2024 | Exercice 2024 | ratios INPI, SEEM | X5 |
| SEEM 2025 : résultat d'exploitation 2,08 M€ supérieur à l'EBE de 1,91 M€, CA 39,1 M€ | Exercice 2025 | societe.com, SEEM | X5 |
| PAILLASSEUR FRERES : capital porté de 10 000 € à 11 760 €, RG BTPINVEST (Grégory Roybet) nommé DG | 18/01/2024 | BODACC B202400123212 · BODACC B202400123211 | X3, X5 |
| Seconde vague · Numérique et réputation | |||
| Dernier article du site publié le 10/02/2026 ; pages modifiées le 05/05/2026 ; modification en masse le 25/08/2022 ; « 300 collaborateurs » affichés sur l'accueil | 10/02/2026 | API WordPress martelgroupe.fr · accueil martelgroupe.fr | 10, X6 |
| Trafic organique estimé 2 501 visites/mois (Serfim 7 761) ; valeur de 119 dollars américains (USD) par mois (Serfim 1 723) | 15/09/2026 | Semrush, Domain Overview, base FR | X6 |
| Martel en top 10 sur 3 requêtes métier sur 10, toutes sur le béton (2e sur « centrale à béton Lyon ») | 15/09/2026 | Google.fr via Apify google-search-scraper, run 6ZyjhctalJwKYKThL | X6 |
| Siège : 4,5 sur 57 avis Google, aucune réponse du propriétaire ; note pondérée groupe 4,53 sur 124 avis, 0 réponse sur 83 | 15/09/2026 | Google Maps via Apify crawler-google-places, run 3M2pedJCX8akwVegW | X6 |
| Plattard Béton Villefranche (une fiche) : 4,0 sur 79 avis, réponses à 19 des 20 avis lus ; fiches Plattard béton et négoce : 4,03 sur 122 avis, 35 réponses sur 40 | 15/09/2026 | Google Maps via Apify, même run | X6 |
| Fiche « Perrin Matériaux · GEOMAT », réponses signées France Matériaux | 15/09/2026 | Google Maps, fiche Géomat | X6 |
| Lien carrière /on-recrute/ en erreur 404 (en ligne en 04/2024 et 08/2024) ; 0 offre Martel sur HelloWork dans le Rhône | 15/09/2026 | martelgroupe.fr/on-recrute/ · HelloWork | 10, X6 |
| 2 offres Indeed pour Martel ; 40 ou plus pour Serfim | 15/09/2026 | Indeed via Apify borderline/indeed-scraper, run XwGAiTvR6cnpTYJwQ | X6 |
| Page LinkedIn : 7 294 abonnés ; 8,5 posts/mois, 49,2 likes et 0,5 commentaire par post | 15/09/2026 | LinkedIn via Apify harvestapi, runs aOqbysFTNnWNAClrm et fxbCw6jBquWmJ37GN | 10, X6 |
| Domaine martelgroupe.fr déclaré au nom d'ABSAMS (Bron), tiers au groupe, expiration 06/09/2027 | 15/09/2026 | RDAP (Registration Data Access Protocol) de l'AFNIC (Association française pour le nommage Internet en coopération) | X6, X7 |
| Seconde vague · Données alternatives | |||
| Vente du foncier de la carrière (22 parcelles) pour 1 473 123 €, acheteur SCI C.G.R. par croisement avec les fichiers fonciers | 11/12/2023 | DVF géolocalisé 2023, commune 69287 | X7 |
| Création de la SCI C.G.R. par des membres de la famille Martel et deux sociétés familiales | 27/10/2023 | API Recherche d'entreprises | X7 |
| Sites d'exploitation tous détenus par des SCI familiales, aucune société opérationnelle propriétaire | 01/01/2025 | Fichiers des parcelles des personnes morales, situation 2025, départements 57 à 976 · départements 01 à 56 | X7 |
| Surface minérale à nu de 2 % à 66,7 % du périmètre autorisé | 2011 à 2023 | Institut national de l'information géographique et forestière (IGN), BD ORTHO | X7 |
| Secteur nord-est de la carrière à nu, avant la phase 4 prévue en 07/2026 | 06/08/2024 | Sentinel-2 L2A, catalogue STAC (SpatioTemporal Asset Catalog) Earth Search | X7 |
| Brevets DSM-Flux (France et Europe) issus de l'INSA Lyon et du Grand Lyon, licence à la SADE via PULSALYS | 2013 et 2014 | INSA Lyon, licence PULSALYS | X7 |
| 27 jours à 35 °C ou plus à Lyon-Saint-Exupéry depuis le 01/01/2026 (moyenne 2015-2025 : 6,8 par an) | 12/09/2026 | Météo-France, données quotidiennes | X7 |
| Egapro SEEM : 0/10 sur les dix plus hautes rémunérations chaque année, index global non calculable | 2018 à 2025 | API Egapro | X7 |